火山石资本章苏阳：TMT业我们不投影视 因不确定性大

IDG荣誉合伙人章苏阳：携程上市敲钟的时候我突然懂了……

章苏阳

新的开始

IDG在做转型，管的钱比原来的体量大很多，更多的精力会放在PE、并购方面。这就意味着，一个项目的资金量要足够大。但我更喜欢风险投资而不是财务投资，做PE主要是算账、要考虑如何进入，这和VC的做法是不同的。尽管IDG也还投资VC项目，但更多由年轻人来做。一级合伙人就那么几个，要给年轻人留出上升通道。评估之后，我感觉退休最好。

我目前还是IDG投资决策委员会成员，每个月要参加医疗组的投委会会议。

做VC需要有经验，必须通过大量实践，投过很多的企业、见过很多人，在经验和教训中积累成长，所以国外做VC的人年龄偏大。

从IDG离开，我组建了新的机构，名字叫做火山石资本。火山石是非常珍贵的多孔石材，以其平均高达40%的空隙率，而有着天然的筛选、过滤功能，象征着VC投资的优中选优。更重要的是，火山爆发充满了能量，而火山石是这些能量落地后形成的实体，是实实在在的价值存在。

2016年8月，第一期资金到位。目前火山石资本拥有15亿元的基金，LP中，百分之八十是机构投资人，百分之二十为个人投资者。基金年限是7+2。我们投两个赛道，医疗和TMT，以A、B轮为主，单个项目投资额度在1000万到1亿之间。目前已投资14个项目，两个项目有签投资意向，至今花掉三亿元左右。

两个赛道

我认为，赛道的选择都是一样的。投资是一种流行，技术也是流行的。在同样时刻，选哪个方向、怎么追求，大家基本是知道的，所以我认为赌赛道不是一种方法，赛道基本就是这几个。医疗救死扶伤，TMT改变人们的生活和工作方式，这两个行业都让人们的生活更好。

在医疗领域，我们关注新的模式、新的器械、新的治疗方法和新的检测方法。医药的改革比较慢，原来体制的东西比较牢，也意味着能够改革的东西比其他行业更多。虽然慢，但一直一点一点地在积蓄力量。医疗的现况是供需不对等、信息不对称。

近期我们投资了健客，健客是一家医药电商，是医药电商里药品品种最齐全的。我们挑选标准有两个，规模在十亿元以上，以及有VIE架构。互联网医疗里估值超过十亿的没几家，有VIE架构的医药电商只有健客一家，即将赴美上市。互联网医疗整体泡沫破裂的时候，跟保险有关的互联网医疗没有问题，比如说平安好医生，尽管还没有全部打通。做互联网医疗要懂行，吃快的人做不了。

电商成功的最大两个因素是信息对称、供大于求，对称意味着买的东西适合，还会重复使用平台，但这两点在医药电商里面基本是不存在的，除了慢病病人的信息是对称的，大部分人买药时都是不对称的。即便供大于求也不如一般电商。这个领域缺少一般电商能够快速成长的两个因素。医药电商受到管制较多。规模型企业意味着抗风险能力强，进货端、供方和需方都比较复杂的时候能够有一个比较好的统筹。并且健客的团队优秀，管理一直都很规范。

新的检测方法方面，在基因领域我们布局了吉因加和至本医疗。吉因加是一家专注肿瘤基因检测领域的企业，自主研发了ER-seq、mTBI、mClone等核心技术，目前已经初步形成了无创、精准、动态的ctDNA检测体系。吉因加有个成熟的团队，创始成员二十人在一起工作很长时间，之前是华大基因的一个部门，整个部门出来创业，他们在华大基因积累了非常好的基础，拥有国内一流的研究人员、市场人员和管理层。

至本医疗是一家科技转化型公司，专注于高新技术的研发以及临床应用的转化，通过国际化和标准化的质控平台，运用高通量二代测序检测技术检测所有与癌症治疗密切相关的基因异常信息，致力于为每一位患者提供个性化的医疗咨询服务。除了技术，至本医疗基因报告解读地特别好，中国99%的医生不会看基因检测结果，至本医疗把报告要翻译成医生和病人听得懂的语言呈现。

从价格的角度来说，基因检测的价格比摩尔定律还要下降的快，我估计五年之内医院内都会做基因检测。基因检测是一种高效的监测方式，过去医生推断是某种细菌感染时，用一线、二线抗菌药挨个来试，一般三天过去了，如果用基因检测的话可以很快出结果，不耽误病情。我判断，下一波热潮是基因检测在肿瘤检测和治疗方面。

新的治疗方法方面，我们和徐小平一起投了一家治疗老年痴呆症的公司，这个新型治疗方法全世界只有斯坦福的团队和这家公司在做。新的器械方面，上海傅利叶是一家外骨骼机器人开发商，产品有便携性的外骨骼助力机器人、针对医院康复训练的上肢力反馈康复机器人等。它是中国第一个发布外支架的行走机器人的公司。

TMT领域里，我们投资了社保通，这是一家为企业、个人提供社保和团体险服务的公司，提供缴纳社会保险、团体险、相关报销及理赔的网站。交社保比较复杂，需要给代缴公司25块钱，加了高速计算功能的力量，在同样的毛收入下，社保通可以做到代收15块钱，这是给社会提供的贡献。

90后的使用习惯有很鲜明的特点，而且他们对于百度、阿里巴巴、腾讯等的畏惧感并不高，敢于尝新，对文娱的兴趣越来越浓厚，对动漫喜欢的时间会很长，有人叫做二次元但我们叫做动漫，因为还包括周边、coser等。这方面，我们布局了城市传奇、艾漫动漫、漫画岛。艾漫动漫是一家的正版动漫周边产品订货系统，与日本同步提供大量最新最热门的品牌动漫周边产品。漫画岛是一个手机上看漫画的阅读工具，它合作的IP是全国最多的。

另外，我还投资了Ganker格斗机器人，是深圳工匠社科技，能够实现机器人格斗、足球、竞速、避障等各项玩法。售价2999元一个，最多可以五个机器人一起打。机器人里面我们不会投资工业机器人，毛利较低。

氪信是一个用大数据提供金融风控服务的科技公司，旗下产品CreditX为国内大型银行、物流金融、普惠金融公司搭建了大数据风险定价和控制系统，支持千亿级信贷资产，这家公司我们也很看好。

TMT里面，影视公司我们不投，电影具有较大不确定性，这次票房高下次不一定，而且只有四周风口时间。游戏寿命比电影长也比电影稳定一些，游戏可以看，但主动发掘游戏公司不多。

投什么样的人？

每个人投资都有自己的做法，我感觉早期投资是投人。这个事情可以按照毛泽东的观点来看，只要有了人就有奇迹。在火山石资本的风险控制模型中，人的风险被提到最前。但人的风险是定性的，这就需要经验的积累。

我在IDG前三个项目都是失败的，被人骗了。一开始我是按照项目的逻辑投资，但问题都出现在人上，投项目和投人的逻辑是不同的，我非常重视人。

看好的人有几种特质，成熟、容易相处、逻辑性强、接受新事物很快、有较强学习能力等，这些都是老生常谈了，我们看重以下四点。

首先，创始人是不是讲商业道德的人。签字承诺的东西到底能不能遵守，承诺的业绩能不能尽最大努力去实现，这点很重要。

第二，这个团队是不是负责任的团队。这里面有三个维度，首先对客户负责任。企业为是了客户的需求而经营生产，需要对客户负责任。如果企业不是围绕客户的需求，那么这家企业是没有存在价值的。互联网思维里面非常重要的一点，就是把客户体验做到极致，因为互联网公司和传统有形的公司不一样，碍于人情，楼下包子铺老板的熟人朋友即便不太满意也还会再次购买，但互联网用户没有情感基础，没有人情压力，不满意可以转从他家购买。所以互联网公司如果不把用户体验做到极致，很难留住用户，赢到最后。所以真心为客户着想，对客户负责是很重要的一点。其次，对股东负责任。股东是最早支持你的人，要尽最大努力使股东得到回报。最后，对员工负责任。现在员工都希望能学到东西。假定某位员工三个月试用期里，他感觉学了不少东西有所收获，但最后因为不能满足工作岗位要求而被辞退，这种情况下，我们觉得企业做到了对员工负责任。前面三个责任都做到了的话，就相当于自动做到了对社会负责任。

第三，他有没有长期动力。他是否有大的梦想和赚大钱的想法？是否每天想着要超越别人、打败竞争对手、把地盘做得越来越大？一家新公司要想做成行业老大，坚持3、5年是有可能的，是否能够坚持10年甚至15年？当他能够坚持到10年，性质就变了，他就真正变成了一位坚持的人，坚决要在行业里面成为领头羊。从另一个角度说，这个团队有没有杀气，如果创始人在合适的时候说一句脏话、小时候打过架在我这里是有加分的。

第四，创始人是不是足够健康和理性。在现在这样激烈的市场竞争环境下，人是很容易生病的。IDG投资的公司里，目前为止在任上去世的总经理就有三位，都是癌症。除去身体健康，精神健康也越来越受到关注，我们投了一家公司的总经理就患有抑郁症，容易焦虑，后来通过标准的治疗手段，慢慢好起来了。中国药品销售中，抗抑郁类的药品增长最快，重压之下，心理健康也越来越引起重视。

过去、现在和未来

王尔德有句话：人生有两个悲剧，第一是想得到的得不到，第二是想得到的得到了。这句话在携程上市敲钟的时候我突然懂了，那是我投的第一个成功上市的公司，是我投资生涯中印象最深刻的经历。但是更大的压力在这之后，我是不是能投出更伟大的公司。

投资中经常会体会到“选择就是放弃，自由就是枷锁”这句话，过去错过的风口我不会懊悔，最好的都在下一秒出现，做投资要有个乐观的心态。我对团队的要求也是这样，要热情、正能量、富有同情心、乐于助人并且好打交道。

我们团队文化很开放，投委会有三个成员，三千万元以上的项目需要所有人同意，三千万元以下需要两个人同意。但我们有银弹机制，就算所有投委会成员都不同意，每个人手里有一千五百万的额度，可以启动银弹来进行投资，不放弃可能性，万一真理掌握在少数人手中呢？

火山石资本的规模不会越来越大，我们会一直专注于风险投资，挖掘真正有价值的、可以成为独角兽的公司。

（章苏阳系IDG荣誉合伙人、火山石资本创始管理合伙人。1994年，章苏阳加入IDG，至今已经从事VC行业23年。他是VC在中国发展的见证人，是携程、如家等巨头背后的投资人。2016年4月，章苏阳从IDG退休。本报记者郑淯心采访整理）