股转系统：新三板需明确定位坚持独立市场设计

8月23日，全国股转系统挂牌部总监李永春在峰会上表示，应明确新三板的定位，坚持独立市场设计，并表示股转系统正集中精力解决流动性问题。

新三板在线 · 文/王熙喜

8月23日，全国股转系统挂牌部总监李永春在一财新三板峰会上表示，应明确新三板的定位，坚持独立市场设计，并表示股转系统正集中精力解决流动性问题。

新三板究竟是场外市场、主板的预备板还是独立的证券交易场所？李永春在《当下新三板发展路径的思考》的演讲中表示，市场定位的不明确，导致市场预期不稳，监管依据不足，创新方向不明。这需要顶层设计。

新三板的突出问题表现在市场流动性和定价功能不足。李永春表示，这主要是投资人数量不足，交易方式不完善，挂牌公司质量等多方面原因造成的。流动性不足造成价格发现功能不足，价格发现功能不足导致融资功能不足，融资功能不足导致对实体经济发展不利。

突出问题还表现在从监管能力看，与海量市场要求不适应。李永春判断，到年底新三板将接近1万家挂牌企业，但是监管能力没有同步增加。股转系统目前总共200多人，证监会相关人员也只有十几人。

李永春认为，新三板是中国资本市场一个里程碑的事件。首先，新三板完善了多层次资本市场体系，提高中小微企业直接融资比重，促进去杠杆降成本，支持创新创业。2015年年报显示，非金融类挂牌公司平均资产负债率48.99%，同比下降7.62个百分点，杠杆率96%，同比下降两成以上，挂牌公司筹资活动产生的现金流量净值同比增加195.44%，财务费用同比降低9.25%。

截止2015年末，共有1186家挂牌公司有核心员工进行持股，累计激励员工1.28万人，96家挂牌公司实施了员工股票股权激励。

二是，退出渠道畅通，推动改变过去创投、PE都做Pre-IPO项目的状况。据清科统计，2016年一季度，VC通过新三板退出的项目有495个，占全部573个退出项目的86.4%；PE通过新三板退出的项目有300个，占全部415个退出项目的72%。私募成为新三板一支重要力量。2016年上半年，私募基金管理人及其产品参与了515次挂牌公司股票发行。截止6月末，VC/PE持股的挂牌公司数量占比为60.67%。

三是，较好解决了中小微企业对接金融体系会计信息不规范、公司治理不规范、股权定价难、股权流动性低等微观障碍，提升金融体系的协同效应。

四是，引导证券公司等市场中介机构，创新完善对中小微企业的服务链条和服务模式。由于A股市场供不应求，券商不需要挖掘企业的价值，不需要推销公司，新三板推动证券公司走向本源，从辅导企业改制、规范公司治理，完善资产定价与销售能力多方面进行业务整合。

五是，发挥中小微企业政策平台的作用，促进政策资源的聚焦协同，推动社会经济发展。发展长江经济带、落实创新驱动发展战略、加快民族地区发展、发展文化产业等国家经济、产业政策均把新三板作为重要抓手，20个省级政府等均与股转系统签订合作协议。产生的社会效应是，2015年末员工总数为163万人，2015年新增就业14.40万人，增幅9.68%（高于全国城镇就业增速6.32个百分点）。支付各项税费从2014年的469亿元增长到2015年的598亿元。

对于新三板的经验总结和改革价值，李永春表示，第一，坚持法治化，规则先行；第二，坚持市场化；第三，坚持创新发展与风险控制相匹配；第四，坚持独立市场设计。

新三板改革的总体考虑是，李永春介绍，《十三五规划纲要》指出要“发展多层次股权融资市场，深化创业板、新三板改革”。改革的重点是完善市场投融资机制和管理方式，争取在十三五末期基本形成结构合理、功能完善、规范透明、包容高效的新型证券交易场所。

李永春表示，改革的导向，一是服务国家战略和实体经济。去年5月新三板也曾出现一波飙升，融资便利，但资金最终没有流入实体经济，这不是我们需要的结果。二是充分发挥证券市场价格发现、动员储蓄、配置资源和风险管理的功能。三是完善和发挥主要为创新型、创业型、成长型中小微企业服务和支持的功能。四是促进经济结构优化、转型升级、激发经济增长新动力。

本文出品：新三板在线。作者：王熙喜。

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