三只松鼠IPO被拒，自称被自媒体勒索的背后是苦肉计吗？

文／杜雨薇

在大火的都市剧《欢乐颂》里，最抢镜的不是四美，而是吃货小蚯蚓爱了一整个剧的零食——“三只松鼠”。几天前，可爱的小松鼠们准备离开松鼠窝去股市闯闯，但却在动身前夜突生变故取消了行程。证监会发布公告称“鉴于三只松鼠股份有限公司尚有相关事项需要进一步核查，决定取消对该公司发行申报文件的审核。”这是新一届发审委成立以来，首家IPO申请被取消审核的企业。

明明一直都顺风顺水，怎么这次就被挡在了门外呢？松鼠们给出的回应是“ 12 月初被自媒体发邮件敲诈 500 万元，不给钱就要曝光黑幕。”虽说审核被取消不代表上市资质被取消，但这也相当闹心。“松鼠老爹”章燎原，这位自称“全中国最不忙CEO”，还能像以前那样睡到自然醒，步伐悠闲地“佛系”工作吗？

知名财经博主直接发声：三只松鼠遭遇了什么我不知道，不过我知道近期发审委空前严厉，为了避开这个风头，部分待审公司绞尽脑汁拖延时间，其中包括请人自黑，然后借机临停。一时间坊间议论纷纷，这件事背后肯定不只是“遭到自媒体勒索 500 万”这么简单。

到底是章燎原自导自演了一出“苦肉计”，还是另有隐情呢？今天的艾问人物，与您边问边聊。

对赌协议真的取消了吗？

虽然在离成功上市仅一步之遥的地方栽了个跟头，但章燎原本人好像并没有受太大影响。上周末他还出现在第六个“松鼠爱廉日”活动，并在做内部演讲时称“我们还在这里，都挺好的。”疑似对三只松鼠IPO被取消审核一事进行变相回应。

尽管不能判断他所谓的“不想抱怨商业环境的不确定性，不去埋怨那些心灵被污染的人”这些话语是真正“佛系”看开还是公关应对，但一边是同日六个核桃母公司IPO修成正果，一边是双十一 13 分钟销售额破亿却不能过审的自己，命运的反差不可能不影响到章燎原的心情。

三只松鼠的招股书显示，自 2012 年成立以来，依靠电商流量的红利， 5 年间取得了亮眼的业绩， 2016 年的净利润达2. 37 亿元，比 2015 年暴增了 25 倍。

对于电商来说，赢得客户的好感才能促成消费。三只松鼠的业绩离不开创新的营销手段，比如在客服沟通上不是沿用淘宝惯用的“亲”，而是用“主人”来称呼消费者，以求更好的客户体验。除了发力情感式营销，章燎原还紧跟新零售潮流，开始布局线下实体店，他甚至还在策划建一个涵盖吃喝玩乐美的松鼠小镇。用流行语来说，他希望做出一个2. 5 次元的品牌，连接二次元和三次元，将品牌人格化。

这些行动都表明三只松鼠在向文娱产业靠拢。“品牌IP并不仅是简单的动漫形象，而是整个公司的产品、文化、传播三者结合构建的IP金字塔。”章燎原对IP的想法很大胆，他甚至投资数千万找到迪士尼编剧以及中美韩团队，要为三只松鼠拍动画大片，希望能在给用户带来娱乐体验的同时提高品牌的知名度。并不是说要靠影片来盈利，所有的跨界都是为销售而服务。其实投资文娱的钱和原本要用于品牌推广上的金额差不多，方式改变后说不定能触达更多的用户，有更好的效果。

草根创业的章燎原多贵人相助。三只松鼠成立之初天使轮便获得IDG资本 150 万美元的投资；次年又获“投资女王”徐新的今日资本投资； 2015 年D轮融资时，峰瑞资本创始人李丰携 3 亿元分享这场资本盛宴。

其实在这次事件中，很多人的关注焦点是对赌协议。什么是对赌协议呢？简单来讲，就是投资方与融资方在达成协议时，双方对于未来不确定情况的一种约定。约定条件出现，投资方行权，约定条件不出现，融资方行权。创始人可能借着资金的机会大展宏图也可能因“赌局”失败而身价全无。

投资方的目的当然是逐利，今日资本两年前就与三只松鼠签订了关于“上市时间”的对赌协议，体现在招股书中是一些对投资方的特殊权益安排。

投资人有随售权、回购权、优先清算权、反稀释权、重大事项一票否决权等权利。如果想要中止这些权利，三只松鼠需要在 12 月 17 日前上市，或许这就是三只松鼠急于上市的重要原因之一。虽然截至目前还不能确定自媒体敲诈是否为真，发审委所说的的相关事项到底是什么，但从近日三只松鼠官方回应《华夏时报》来看，今年 8 月就已经彻底解除了与IDG，今日资本等投资方的对赌协议，目的就是为IPO审核清扫障碍，所以应该不用再担心对赌协议带来的威胁。

章燎原，会是下一个张兰吗？

今年 6 月，在三只松鼠的五周年庆典上，董秘潘道伟称，如果上市成功，章燎原凭借手中的股份可以成为安徽新首富。

不同于其他饮料食品产业老总“不差钱不上市”的观念，章燎原曾表示“我们要做到千亿市值。”潘道伟在庆典上还说三只松鼠如果上市成功，IDG资本至少会有 150 倍的回报。什么情况，被资本养大的松鼠现在这是要回报恩情把利益拱手让人吗？

不，章燎原其实算得很清楚。

申请上市前，章燎原个人持有公司48.34%的股份，其余股份由三家投资人控制；如果上市成功，他也控制着43.51%的股份，仍为控股股东。其余 4 位初创成员无一持股，公司也直到 16 年才成立员工持股平台。

拉着一群平均水平是B的人，做出了一件A的事，公司不设副总裁的章燎原其实害怕被边缘化，他是一个控制欲很强的人。

其实自今年三月决定上市以来，三只松鼠有些被动。 10 月因签字律师离职为由主动申请终止IPO，现在又自称被一封邮件敲诈。一度认怂的行为不禁让外界猜测三只松鼠是不是在躲避“史上最严”的发审委的审核。毕竟截止到 12 月 10 日，新一届发审委的通过率仅为60.4%。同时三只松鼠高盈利的背后依然存在很多问题需要解释，发审委给出的 65 条反馈意见都很犀利，如“对赌协议是不是为了本次IPO“特地”解除的？”、“有没有刷单或虚构交易？”，除此之外还存在被曝出甜蜜素超标、霉菌不合格等食品安全问题，这些都是三只松鼠不该回避也无法回避的。

章燎原日后命运如何？是会像俏江南的张兰一样，被欧洲私募基金CVC取得82.7%的股权，黯然退出江湖，还是成功敲响IPO钟声后绝地反击呢？这些都未知，但此次三只松鼠暂停上市的步伐或许是件好事。它可以让互联网经济下的企业们都冷静思考一下，消费者的真正需求的动力是什么？企业的使命和终极目标又是什么？这样一来也许能更多一份对未来大势的理性判断和考量吧。

艾问每日人物（微信ID:iaskmedia）想说：

由于准入门槛较低，竞争激烈，整个行业比较分散，所以借助资本市场的力量进行快速扩张发展是目前很多休闲零食企业的选择，如恰恰食品、良品铺子、好想你都已成功上市。但在拓宽营收来源、打造全新战略的同时，也不能忘记最核心的竞争力——产品。如果被产品质量或者安全卫生等问题打败，那再可爱的周边、再萌的称呼也不能阻止消费者黏性的消失了。