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核心观点：

两大变化:医药行业加速集中，投资者理念更趋价值

2019年，无论是医药行业，还是整个A股行业，行业变革和投资者投资理念发生了很大变化，价值投 资(主动+被动)占据主导，市场从更长远的维度去审视行业和公司。本篇策略报告主要从十年的维 度去筛选好赛道，“好”公司，并对其十年后的业绩和估值进行测算，供投资者参考。回到医药板块， 大部分医药细分行业都处在加速集中的过程，小企业被淘汰，龙头企业越活越好，盈利加速。

我们对“好赛道”定义:市场空间大，壁垒高，盈利能力强。市场空间大包含2种情况:1、目前市场规 模大，预期未来行业规模还能成长到很大;2、目前市场虽然小，但空间大。壁垒高包括许多因素: 品牌、技术、政策、时间、资金、资源、渠道、黏性等等。盈利能力强:某些行业虽然市场空间大， 壁垒也很高，但是受制于某些因素，盈利能力很低，而且波动大。

我们对“好公司”定义:未来能长大的公司&长大更大的公司，而不是现在是好公司，但未来不能变得 更好的公司。

2020年医药投资策略:精选“好赛道，“好”公司”

2019年市场投资机会主要集中在大白马，2020年性价比高的细分领域龙头也具有投资机会，给予行 业“买入”评级。综合行业、公司、估值、结合政策因素，推荐:

1、医药创新:恒瑞医药、中国生物制药;2、医疗服务:眼科(爱尔眼科、欧普康视、兴齐眼药)、 口腔(通策医疗)、体检(美年健康)、ICL(金域医学);3、药店:益丰药房、大参林、老百姓、 一心堂;4、新型疫苗:康泰生物、智飞生物、康希诺;5、血制品:博雅生物、振兴生化、天坛生 物、华兰生物;6、核药:东诚药业、中国同辐;7、麻药:人福医药;8、低估值+积极布局创新: 乐普医疗、科伦医药、亿帆医药、丽珠集团、健康元等。

报告节选：

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（报告来源：太平洋证券）

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