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核心观点：

医保支付结构持续优化带来行业分化，积极布局黄金赛道稀缺标的医改进入深水区，我国医药行业正在发生巨大变革，各细分领域空前分化，龙头企业的先发优势愈发明显、强者恒强。制药领域，创新药产业链从研发、审评、生产到上市后的支付等全部环节都获得各项相应政策支持，正在迎来黄金发展期，服务创新药产业链的CXO行业也同步迎来巨大发展机遇; 仿制药受带量集采影响，行业逻辑和发展趋势发生彻底变化，行业正在迎来供给侧改革和去产能，集中度将快速向少数企业集中;随着辅助用药目录政策力度加码和DRGs政策的陆续实施和推进，辅助用药和中药处方药的生存环境将愈发艰难，制药领域各板块的分化空前加大。非药领域，在各项政策鼓励背景下，民营医疗服务机构通过连锁化扩张实现快速发展与增长，居民可支配收入持续提高、可用于医疗方面的支出持续提高、健康意识提升和消费升级等多重因素持续推动民营医疗服务、疫苗和医药可选消费等领域不断扩容，行业快速发展;医疗器械与医疗装备的龙头企业在创新驱动下竞争力持续提升，直面国外企业的竞争，在政策扶持下正在迎来进口替代的机遇，市场份额有望持续提升。展望2020年及未来几年，医药行业上市公司业绩增长趋势和相关投资标的股价表现也将空前分化，上述黄金赛道的细分领域个股，特别是龙头公司将具有稀缺性，有望持续享受估值溢价，在业绩驱动下，有望持续取得超额收益。

我们认为受益的细分领域及标的如下:

创新药及生物药领域:恒瑞医药、中国生物制药、翰森制药、石药集团、贝达药业、海思科、科伦药业、复星医药、康弘药业、通化东宝CXO领域:药明康德、博腾股份、凯莱英、泰格医药、昭衍新药制剂出口领域:普利制药、华海药业、健友股份疫苗与可选消费领域:康泰生物、康希诺、长春高新、欧普康视、安科生物、华熙生物医疗服务领域:爱尔眼科、美年健康、通策医疗、金域医学医疗器械领域:乐普医疗、健帆生物、凯利泰、大博医疗、威高股份、爱康医疗、春立医疗、正海生物医疗设备与IVD领域:迈瑞医疗、开立医疗、安图生物、万孚生物、鱼跃医疗