网文第一股登陆倒计时：腾讯将分拆阅文集团单独上市

（原标题：[深度]网文第一股登陆倒计时：腾讯纳斯达克谋求上市。今年3月，腾讯2016年全年业绩发布会上，总裁刘炽平第一次明确释放了阅文将从腾讯内部分拆上市的信号。对于阅文分拆的原因，他解释称，这与其收购历史有一定关联，“阅文是我们收购来的，有引入国外的投资者，（投资者）对上市有一个期许。”

据此前雷帝网报道，收购后腾讯虽处于控股地位，但凯雷、高盛等依然持有部分股权，这一点与公告中透露的腾讯控股，而非全资的信息吻合。

昨晚的这则公告则开启了阅文的上市进程，阅文成为网络文学（以下简称：网文）行业第一股的日程表变得更加迫近。对于旗下其他业务是否会分拆，刘炽平在上述业绩发布会上表示，阅文集团分拆是个试点，会考虑分拆其他业务，但不会强求，若有其他内容领域项目背后有外国投资者参与，都会考虑分拆。

坎坷的上市征程

吴文辉从未掩饰过其对上市梦想的追求。此前他接受媒体采访时曾说：“阅文是一家独立发展的公司，虽然大股东是腾讯，但我们是独立运营、独立发展，谋求上市的。”

“初心不改，始终如一”则更进一步印证了他在“老东家”盛大经历4次IPO、8次修改申请文件，却都在关键时刻因估值及人事等原因放弃的坎坷历程。

资料显示，早在2011年还未整合进入阅文前，盛大文学便曾提交IPO招股书，拟在美国上市。在2012年初，盛大文学又曾发起过相关的IPO计划。

此时，盛大文学已经占据网络文学接近80%的市场份额，并凭借“网文付费”模式开始盈利。随后时间移到IP时代，阅文等网络文学平台因为持有多部网文版权，备受资本追捧。

2013年7月，盛大文学宣布融资1.1亿美元。投资方包括高盛、淡马锡。两家占不足20%的股权，公司估值超6亿美元。时任盛大文学董事长邱文友宣称，融资让公司在IPO时间点上有更大地选择余地，不会在大势不好时委屈上市。

2013年12月，盛大文学CEO侯小强离职，盛大文学CEO职务由邱文友兼任。盛大文学IPO一事搁浅。

此后，由于盛大集团向投资型公司的战略转型，盛大文学被腾讯以50亿元收购，相对6亿美元的估值，这笔收购的溢价并不算高。

对于阅文的估值和募集资金，外界存在诸多猜测。根据最后一次可查的融资信息，盛大文学的交易对价为50亿元人民币。此外，早在2017年2月，路透旗下IFR根据消息人士的说法称，阅文集团将在香港启动IPO，最高筹集8亿美元。艾瑞咨询发布的《2016年中国独角兽企业估值榜》中，对阅文给出了20亿美元的估值。

但此前，在对全天候科技作者的独家回复中，阅文认为其价值被严重低估，“网络文学并不只局限于文学创作，更是泛娱乐战略最核心的一环，目前行业尚未看到网络文学在泛娱乐链条上释放出的全部价值，这是阅文被严重低估的原因之一”，吴文辉回复称。

吴文辉认为，网络文学能为影视、游戏等制作方带来保底粉丝流量和相对完整的故事；同时，对行业来说，这是IP运作的新视角，能催生一种全新的泛娱乐产业模式。“阅文集团面向的是万亿级的未来大市场，内部的估值不仅仅是一个数字，更是对未来的信心与底气”，吴文辉对全天候科技作者解释称。

但亦有反对声音出现，游戏市场观察者丁鹏曾撰文表示，仅从这几年游戏产业的发展去看，以网络文学IP为基础所创作的手游产品，无一例外，没有大成者，网络文学这个原本看上去和手游有着天然契合的产业，正逐渐从手游产业慢慢淡出。

阅文的前世今生

由于吴文辉团队的原因，阅文与腾讯文学、盛大文学的关系千丝万缕。

技术男出身的吴文辉，曾以“黑暗之心”为网名，在国内最早的网络文学网站——起点中文网负责技术工作，并且是创始人之一。他推出“收费阅读”模式，建立作者与平台分成的稿费制度，成功实现了内容的商业化运营。

2004年10月，盛大集团收购起点中文网，吴文辉出任盛大文学总裁、起点中文网CEO。

发展近十年后，吴文辉团队因发展方向等问题集体请辞，“逼宫”盛大集团，后于2013年4月带领起点中文网部分管理层“出走”。

2013年9月10日，腾讯文学成立。一直闲居家中的吴文辉，于2014年4月加盟腾讯，出任腾讯文学CEO。

2015年初，腾讯文学以50亿元人民币并购盛大文学。腾讯旗下的QQ阅读、创世中文网、云起书院，与此前盛大文学旗下的起点中文网、潇湘书院、红袖添香等全部由阅文集团统一的管理。网络文学界也称此次收购为吴文辉的“完美复仇”。

目前，阅文原创文学与出版内容两大板块互为补充，拥有1000万部作品储备、400万名创作者、覆盖200多种内容品类，已输出《鬼吹灯》《盗墓笔记》《琅琊榜》等IP改编作品。据官方提供资料显示，其2016年全年发放稿酬近10亿，年分成稿酬过100万的作家超100人。

腾讯高层也曾透露出对原创文学的看好。马化腾2017年两会提案之一是《提升数字内容产业竞争力》。在其两会媒体见面会上，马也强调了文学IP的重要性。他认为内容产业上下游产业链很长，从上游IP到内容生产，再到渠道发行，最后到终端平台，都具有可盈利性，其中以上游IP最具控制权，“IP是制高点，其他都是跟随这个知识产权的。”马化腾说。

腾讯总裁兼执行董事刘炽平在上述业绩发布会上表示，“阅文不止是一个连接读者和作者的平台，多年来阅文积累了很多小说的版权，对整个影视及娱乐产业来说也有很大价值，希望这一次的分拆让它成为一家上市公司，可以有更长远的发展。

未来的商业想象

今年6月亮相阅文首届生态大会的有三个主要部门：分别是原创内容部，既“培育者”，负责建立文学网站制度，聚合作家和粉丝；出版内容部，既“引入者”，负责引进版权图书并进行出版；运营部，既“传播者”，负责拓展内容分发和运营渠道，与腾讯内部及外部入口方展开合作。根据公告中，“建议分拆完成后，阅文将主要经营网络文学业务”的表述，以上构架或为分拆后上市主体置入的部分，提供增值服务和网络广告服务则交由腾讯保留部分经营。

从吸纳作家的原创作品，到共享出版图书的电子版权，再到精准分发给用户，阅文的三个部门已经形成一条较为完整的阅读内容产业链。“我们将全力驱动阅文的能量优势，赋能产业链上下游，让包括消费者、作家、合作伙伴等在内的生态参与者共同受益”，吴文辉称。

针对最近火爆中国互联网圈的“出海热”，阅文显得相对冷静。虽然此前一直有版权输出到日本、韩国和东南亚地区，但“起点国际”从去年才开始酝酿。“内容产业相对慢热，它需要不断地积累和成长，所以我对于海外市场是三年五年，甚至十年来看的，希望未来三年五年之内，海外运作的规模能够跟国内现在的运作规模相提并论”，吴文辉告诉全天候科技作者。

吴文辉在回答如何与腾讯内部平行部门合作时，告诉全天候科技作者，在运营和分发层面，阅文会与手Q、微信阅读这样的入口部门联动；IP衍生方面，会给企鹅影视、腾讯影业提供的版权，他们制作的片子，同时在电视台和腾讯视频上播放，同款的手游则会在手Q和微信在分发、推送……

“本身就是多元互动的关系，我们现在很多影视剧制作、游戏制作等等，都会跟各个部门协商和沟通”，吴文辉告诉全天候科技作者。此外，硬件方面，阅文今年还为荣耀等手机，定制阅读工具，进一步扩大分发渠道。

而其信心或许与腾讯旗下泛娱乐布局价值初现有关。此前，企鹅影视与其合作的《全职高手》，以及腾讯影业、新丽传媒与其合作的《庆余年》，都成为最近关注度较高的改编作品。

而在腾讯互娱的体系下，一些环节虽然有待成长，但从文学、动漫等IP源头，到游戏、影视、电竞等变现模式，在商业模式上已经构成了完整的逻辑。此时，阅文单独分拆上市，虽然已经占据了在线阅读这一垂直市场的老大，但如何将这个故事讲好，如何继续保持与腾讯内部平行部门的良性互动，取得投资者与市场的信服，或将成为影响阅文未来前景的关键。