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报告综述：

动力电池行业短期驱动因素为政策补贴，但是中长期来看根本驱动因素为下游电动车的经济性与产品竞争力，即考虑下游电动车何时能够平价，以及电动车何时相较于燃油车有产品力的优势。
我们认为经济性方面，2023年有望实现全生命周期成本低于燃油车。产品力方面，电动车的安全性与智能化相较于燃油车有优势，在实用性方面已从“够用”至“好用”阶段，整体产品力已差距不大。预计2023年后将实现电动车对燃油车全面替代，届时动力电池行业有望受益。
全球一线格局方面，对比全球四大龙头企业，LGC与CATL在战略重视程度、下游核心客户拓展、产能布局等方面优势明显，预计全球一线龙头在有望在二者中产生。国内二线格局看好欣旺达与亿纬锂能，二者均已打入国际车企供应链，有望抓住“二供机遇期”。
动力电池盈利上会收敛于汽车零部件，我国综合汽零企业净利率中枢在8%左右，而单一汽零企业净利率中枢在10%，我们认为长期稳态下动力电池企业的净利率有望向单一汽零行业收敛，一线龙头有望超过10%。动力电池下游集中度与消费电池类似，且动力电池技术、资金门槛以及客户认证周期均高于消费电池，龙头份额有望进一步提升至20%。
当前时点可关注二线电池厂的投资机会，理由:“二供机遇期”带给欣旺达与亿纬锂能的边际增量机会，前期投入有望在2020年贡献业绩;2)横向自消费电池切入动力电池，将带来估值中枢上行，以当前二者的估值与市值看，弹性较大。3) 原有业务表现亮眼，欣旺达在消费电芯领域有望突破，亿纬锂能的电子烟业务持续超预期。