2017可转债达千亿市场 大金融成可转债融资主要行业

今年2月份发布的再融资新规从定增规模、再融资周期、再融资募资、定价方式等方面对再融资市场各方面进行规范，这一规范过程中，定增市场影响最大。牛牛金融研究中心使用choice数据库统计后发现，2017年全年的定增规模为12652.05亿元，相较于2016年的17174.13亿元，规模缩水26.33%。

然而再融资新规在严管定增的同时，却似乎也透露出对可转债等融资方式的鼓励。在关于再融资周期的规定中有这样的表述， “上市公司申请增发、配股、非公开发行股票的，本次发行董事会决议日距离前次募集资金到位日原则上不得少于18个月。前次募集资金包括首发、增发、配股、非公开发行股票。但对于发行可转债、优先股和创业板小额快速融资的，不受此期限限制。”

证监会应该有意鼓励企业更多的利用诸如可转债或者可交换债的股债结合品种来进行再融资。业内人士也有预测，未来可转换债券的发行条件有可能放宽。

17年单月相当于过去三年全年发行规模，可转债募资占比越来越高

牛牛金融研究中心统计后发现，2014至2017年间，可转债发行公司数量从13家增长至40家，发行公司数量实现了近3倍的增长，发行规模则从320.99亿元增加到946.21亿元，增长幅度达194.78%，其中2017年3月的发行规模已经相当于过去三年中可转债发行规模最高的2014年全年的规模。此外，今年以来，发布可转债预案，尚待董事会、股东大会、发改委以及证监会审核或发行的上市公司债券共135家，预计将募集资金3462.84亿元。如果预案实施的化，市场规模将有较大幅度增加。

2017年中，可转债发行规模最大的三家公司分别为光大银行，宁波银行和国泰君安，发行规模分别为300亿元，100亿元和70亿元。

按照各种募资方式占比情况来看，可转债融资在经历了14年以来的下滑后，在16年终于迎来拐点，在各种融资方式中占比也越来越高。

从上图中可以看到2017年可转债发行规模经历了3月份发行高峰后的不断下降后，在10月份再次迎来发行高峰。

牛牛金融研究中心认为今年10月份之后的这波高峰更多地受益于今年9月8日证监会发布修订后的《证券发行与承销管理办法》。该办法中对对可转债、可交换债发行方式进行了调整，将现行的资金申购改为信用申购。按照新的管理办法，参与网上申购的投资者申购时无需预缴申购资金，待确认获得配售后，再按实际获配金额缴款。

可转债发行规模：均值变化不大，5-20亿的数量最多

可以看到从2014年至2017年间，可转债发行规模均值总体变化不大，发生较大变化的年份为2015年和2016年，这可能与由于15和16年可转债总体规模较小，样本数量不足形成的偏差有关。

通过对2017年发行的可转债规模分布情况分析后发现，规模在5-20亿的可转债发行数量最多，规模在50亿以上的很少，仅银行发行。

可转债发行行业变化：17年以前制造业发行居多，17年以后主要是大金融

从choice数据库中的可转债发行公司所属行业来看，2017年股份制和城商行的发行规模最大（400亿），其次是证券（70亿），电子设备制造（48亿）。各行业可转债发行规模占比情况如下图所示：

2014年可转债发行规模最大的三个行业依次为火电，其他稀有小金属，综合电力设备商，发行规模分别为100亿元，49亿元，40亿元；2015年可转债发行最大的三个行业依次为综合电力设备商，专用计算机设备，营销服务，发行规模分别为60亿元，24亿元，14亿元；2016年可转债发行最大的三个行业依次为工程机械，乘用车，机场。

可以看到17年以前，发行可转债规模最大的三个行业大多属于制造业，而17年发行可转债的三大行业中有两个属于金融板块。

就银行业来说，出现这种情况的原因可能主要来源于在防范金融风险，强化金融监管的大背景下，银行对补充自身资本金的需求。央行从2016年起将对银行业的监管体系由差别准备金动态调整和合意贷款管理机制“升级”为“宏观审慎评估体系”，宏观审慎评估体系一共7类指标，分别是资本和杠杆情况、资产负债情况、流动性、定价行为、资产质量、外债风险、信贷政策执行等，但资本充足率是核心指标，一旦资本充足率不达标，该机构宏观审慎评估就不合格。

根据《商业银行管理办法》的资本分类，通过IPO所募得的资金可以直接补充核心一级资本，除了IPO外，定增、可转债转股后都可补充核心一级资本；而优先股所募得的资金可补充其他一级资本，二级资本债，顾名思义，则可计入二级资本。可以看到在补充核心一级资本的选项中，定增由于再融资新规的出现受到限制，银行转向可转债融资也就理所当然了。

统计数据显示，今年以来，已有9家上市银行发行可转债或公告相关预案。其中，2017年4月5日，光大银行300亿元可转债上市，规模占当时可转债市场整体的47%。加上中信银行获批发行400亿元可转债，常熟银行、无锡银行获批发行不超过30亿元A股可转债，平安等银行公告的可转债预案，规模共计1665亿元，为过去10年银行可转债规模的两倍左右，发行明显加速。

可转债审核情况：17年以前无被否案例，17年共3例被否

2014至2017年间，发审委共审核100起可转债事项，其中在2017年发审委就审核70起。从审核结果来看，2017年以前，可转债审核并未被否案例，但在2017年里可转债被否3例，被否公司分别为蒙草生态，海翔药业，亿纬锂能。牛牛金融研究中心对这些公司的审核意见汇总整理后如下所示：

可转债上市表现：15年以来可转债打新收益下降

根据东方财富Choice终端数据统计，截至2017年12月31日，国内存续的可转债共41只，其中属于A股上市公司的可转债共37只，总规模为983.84亿元。

通过对这些可转债上市首日涨跌幅的分析后发现，15年以来可转债上市首日收益逐渐减少，2017年在5月份迎来一波上涨，但在今年10月份后却不断下降。

可转债与对应个股市场表现：股票涨得越好，可转债一般情况下也上涨较好

牛牛金融研究中心对在A股上市公司存续的可转债上市至今的市场表现与其对应的公司股票市场表现分析后发现，各个月份的可转债市场表现与对应股票市场表现有一定的正相关性，也就是股票涨幅越大，可转债表现也越好，两者相关系数达到0.78。

进一步分析发现，2017年5月上市的可转债和股票涨跌幅之间差额最大，在5月上市可转债对应公司股票涨幅达26.30%情况下，可转债仅上涨了5.77%，总的而言，2017年上市的可转债涨跌幅与对应股票涨跌幅差额为6.96%，相比此前年度，可转债与股票市场的相关程度越来越大，可转债涨跌幅与对应个股涨跌幅差额越来越小。

我们看到了17年可转债市场的火爆，单月的融资额就已与此前年度全年融资金额相当，全年市场已达千亿，在各种融资渠道中占比也越来越高，也见到了15年以来可转债打新收益率的不断下滑，更看到了可转债审核市场上首次出现的3起被否案例。

在可转债与股票市场，公司股票市值表现与公司业绩相关程度越来越大的情况下，上市公司应该认识到要保护可转债市场的良性发展要最终着眼于提升自身的内功，加强自身主营业务的耕耘，保证业务的持续发展，让价值发声！！