赴海外跑马圈地欲振业绩 国内游戏企业跨境并购升温

每经记者 黄修眉

今年国内游戏企业跨境并购热闹非凡，腾讯网易两大家为代表的巨头阵营，和由其他游戏厂商一体组成的中小型游戏公司阵营。对巨头阵营的两家公司来说，跨境并购是其公司发展的战略路线。

《中国游戏产业报告》（以下简称《报告》）显示，2015年，腾讯和网易两家企业游戏总收入达到整个游戏市场的52.3%。今年上半年两巨头的市场收入占比继续攀高。《报告》显示，今年上半年中国游戏市场实际收入为787.5亿元，腾讯和网易的游戏收入分别为342.09亿元和124.53亿元。两大巨头上半年游戏收入占整个国内游戏市场的份额继续增加至59.3%。

对于其他中小型游戏公司来说，要么抱团取暖，要么通过跨境并购等进行资源整合。“跨境并购对他们来说，意义更多在于向市场发出信号，我们（指公司）在海外市场占有多少份额，向市场和资本界证明自己有能力在海外市场进行跑马圈地，提高自己面对大型公司并购时的议价能力，”董振表示。

“因为国内游戏市场的大局已定，中小型游戏公司在国内很难再有超越性发展。”董振称。但受限于游戏行业的政策、文化等的不同，国内游戏公司跨境并购后是否能赢得好的业绩增长，现在整个行业内部也没有明显的路线图，更多是看并购标的是否具有良好业绩。例如海外游戏用户更倾向于博彩等项目，国内游戏公司就不能拿中国用户喜欢的武侠类往上套，董振称。

　　国内游戏行业处转型阶段

实际上，这样的迹象都意味着国内游戏行业正在经历由于内生式增长不够，通过外延式并购提升业绩的转型阶段。那么对于关注企业跨境并购的投资者及资本来说，目前全球游戏市场处于何种发展态势和阶段，就显得尤为重要。

每经投资宝查询全球两大游戏行业市场咨询机构出具的报告，并对报告作者进行专访了解到，根据为全球游戏行业提供咨询投资并购服务的市场咨询公司Digi-Capital近日发布的《2016年三季度游戏报告》，今年前三季度全球游戏行业兼并与并购交易额达257美元，同比增长逾8倍，并创下历史新高。其中，来自中国游戏行业的并购交易额贡献巨大，占到今年前三季度全球兼并收购交易额的一半左右。

全球著名游戏行业资讯公司Newzoo的资深市场分析师文森·范迪伦（Vincent van Deelen），在接受每经投资宝采访时就表示，全球游戏市场的兼并和并购交易额在去年经历了近十年来的冰点，但受中国游戏行业几宗大型并购案的带动，今年该交易额迅速回暖。这表明全球游戏市场整体仍拥有较强的发展潜力。

Newzoo公司预测，今年底，全球游戏市场收入将达到996亿美元。未来三年，全球游戏市场仍将以6.6%的年平均复合增长率发展，至2019年时，全球游戏市场总体收入有望达到1186亿美元。

但有一个数据可以表明，全球游戏行业正处于整合阶段。今年上半年，全球前25大游戏公司的游戏收入为345亿美元，同比增长了22%。而包括这25家在内的全球69家游戏公司营收同比只增长了14%。表明这25家顶级的游戏公司市场份额在逐步扩大，范迪伦表示，随着下半年腾讯对Supercell、世纪游轮对Alpha并购交易的纳入，可以预测下半年全球25家顶级游戏公司的市场收入份额将继续增长。

值得注意的是，尽管国内游戏用户的数量近五年来下降，但中国市场仍蝉联全球第一大游戏收入市场。根据范迪伦向每经投资宝提供的数据，今年底，亚太游戏市场收入占全球游戏市场总收入的比例将会达47%。其中，中国游戏市场收入预计将达244亿美元，超过美国235亿美元的收入规模。

范迪伦表示，“在全球市场如此的发展前景下，中国游戏公司掀起跨境并购潮，购买国外优质的游戏产品和公司不足为奇。”在他看来，海外开发商可以与中国厂商合作，本地化游戏版本进入中国市场。而硕大的中国市场也能为国内外的游戏开发商提供巨大盈利空间，为持续投资国外游戏作品和公司提供动力。

　　业绩承诺是跨境并购的隐忧

跟踪游戏行业动向的资深市场分析师，文森·范迪伦预测，未来全球顶尖游戏厂商在行业内部并购上还会有所作为。他表示，目前全球风投动向逐渐向新的互联热点，例如虚拟现实（VR）和机器学习等转变，因此进入游戏行业的风投资金将减少。但这也为游戏行业内部提供了并购整合的大好时机。

易观互动游戏行业分析师董振也向每经投资宝解释称，即便是实施了海外战略，国内游戏公司仍然要承受诸多困难，众所周知，中国游戏团队最熟悉的还是中国的用户，语言和文化门槛是一道难以逾越的鸿沟，海外战略失败的案例也屡见不鲜。

而每经投资宝近日也注意到，对那些参与游戏行业跨境并购的A股上市公司来说，并购后能否达到理想效果也是一个未知数。就在10月27日，世纪游轮就收到了深交所有关此次逾300亿元并购的问询函，深交所连发八问，其中就包括收购标的高溢价产生的巨额商誉，公司如何应对减值风险；未有业绩承诺，如何保护上市公司及中小投资者的合法利益；单一游戏占标的公司收入近50%，是否存在影响未来营收等问题。

实际上，深交所对世纪游轮并购案巨大商誉减值风险和未有业绩承诺的担忧，便是大型跨境并购案中企业和投资者都需承担的风险。在高额的商誉背后存在着商誉减值风险，若并购不达预期业绩，商誉减值可能成为上市公司业绩的“雷区”。

而此前5.8亿元收购德国游戏开放商Bigpoint 100%股权的游族网络，也收到了深交所有关业绩承诺的问询函。深交所在相关问询函中表示，“请说明你公司是否与BP（Bigpoint）集团签订业绩承诺及补偿协议？如是，请披露协议内容；如否，请说明在预测业绩未实现的情形下拟采取的补救措施。”在游族网络的回复函中，公司明确表示，未与BP集团签订业绩承诺及补偿协议，但有一系列业绩未达标后的补救措施。