周报：新交易制度测试紧锣密鼓 新三板交易或迎“集合竞价”

新交易制度测试紧锣密鼓 新三板交易或迎“集合竞价”;大考首批结果出炉 新三板挂牌私募面临大洗牌。

新三板在线研究院· 文/陈睿 郭浩文

内容摘要

◆ 一周行情

新三板做市(899002)收盘994.59点，当周下跌0.08%

协议企业：上涨311家，下跌278家，平9699家

做市企业：上涨295家，下跌354家，平699家

◆ 新三板新闻

新交易制度测试紧锣密鼓 新三板交易或迎“集合竞价”;

大考首批结果出炉 新三板挂牌私募面临大洗牌。

◆ 宏观经济新闻

国内：

重磅会计制度出炉 护航养老金投资运营;

重磅!央行上调逆回购中标利率和MLF、SLF利率;

11月份我国规模以上工业增加值增长6.1% 增速回落;

P2P网贷备案明年6月底全部完成 风险备付金、金交所模式均被禁;

中国11月份广义货币增长9.1%超市场预期。

国际：

美联储宣布加息!全球十年来最大加息潮即将到来!

◆ 新三板在线精品文章/研报回顾

精品文章：

《新三板“寒冬”：看到过这么直白的摘牌理由吗?》;

《挂牌PE整改落锤：3家被强制摘牌12家仍待核查》;

精品研报：

《资本新风口：2030年我国养老产业市场规模超10万亿》;

《IPO堰塞湖水位下降 新三板公司迎来转板良机》;

《物业公司齐聚新三板 9家企业具备IPO潜力》

新三板新闻

1、新交易制度测试紧锣密鼓 新三板交易或迎“集合竞价”

备受市场关注的新交易制度，正在全国股转公司的安排下，紧锣密鼓地展开测试。

据参与相关测试的券商介绍，目前测试的方案是引入集合竞价申报业务，与做市交易互为补充。该交易方式下，投资者可以在交易日9:15-11:30和13:00-15:00两个时间段进行限价申报。同时，投资者单笔申报最大数量不得超过100万股。

值得关注的是，同是集合竞价，基础层和创新层企业还是有区别的。其中，基础层企业股票每个交易日只在收盘前进行1次撮合处理，创新层企业股票则可以进行5次撮合处理。每次撮合成交时，系统会选定成交量最大的价格作为最终的成交价格，高于该价格的买入申报、低于该价格的卖出申报，都将全部成交。

采取集合竞价交易的股票，申报价格不得超过前收盘价的50%至200%，无前收盘价的股票申报价格不受此限制。而如果是做市转让变更为集合竞价交易的企业，则将以做市阶段的最终收盘价格计算集合竞价有成交首日的申报有效价格范围。

集合竞价闪亮登场，或与做市交易“共舞”，但在测试中，参与的券商发现，协议转让也没有完全退出交易江湖，而是从盘中转至盘后。

按照目前测试的规则，协议转让将在收盘后半个小时内进行，且要求投资者申报交易数量不得低于10万股，或交易金额不低于100万元人民币。

协议转让的价格申报，也是市场各方人士颇为关心的内容。据参与测试的券商介绍，拟议的申报价格不能高于前收盘价的200%或当日最高成交价中的较高者，同时也不能低于前收盘价的50%或当日最低成交价中的较低者。

2、大考首批结果出炉 新三板挂牌私募面临大洗牌

为期一年多的挂牌私募自查整改迎来了关键时点——12月12日，全国股转系统披露了首批审查结果：5家披露自查报告的挂牌私募中，3家因为整改不到位面临摘牌。面临摘牌的私募多为触及两处“硬伤”，即收入占比和资产管理规模(下称“两项指标”)不达标。而这“两项指标”也是不少挂牌私募的“硬伤” 。

为了有效降低杠杆率和控制金融风险，2016年5月27日，全国股转公司发布了《关于金融类企业挂牌融资有关事项的通知》，在现行挂牌条件基础上，对私募新增了8项挂牌条件(下称“私募八条”)，包括：管理费收入和业绩报酬之和占收入来源的80%以上;最近3年年均实缴管理资产规模创业投资类私募机构在20亿元以上，私募股权类私募机构在50亿元以上。限期整改还不达标的挂牌私募，将被摘牌。

经过为期一年多的整改，2017年12月12日，全国股转系统披露了首批审查结果。对比发现，3家拟摘牌的挂牌私募——银纪资产、拥湾资产和富海银涛，上述“两项指标”成为他们的“硬伤”。

银纪资产自查报告显示，2016年度，银纪资产管理费收入和业绩报酬之和占收入来源之比为4.18%。此外银纪资产在基金业协会备案的基金合计10只，最近3年基金实缴规模合计1.1724亿元，年均仅3908万元。

拥湾资产2016年管理费收入与业绩报酬占收入来源之比为29.88%，最近3年年均实缴资产管理规模为3.46亿元，不足20亿元。

截至2016年12月31日，富海银涛管理的私募基金累计实缴总规模为29.02亿元，最近3年年均实缴资产管理规模不足50亿元。

宏观

国内

1、重磅会计制度出炉 护航养老金投资运营

为适应社会保障体系建设需要，进一步规范社会保险基金的会计核算，提高会计信息质量，财政部12月14日发布修订后的《社会保险基金会计制度》，其中对基本养老保险委托投资业务核算需要，增加了“委托投资”新科目，在“暂收款”“暂付款”等科目中补充增加了相关核算内容及核算方法。

《社会保险基金会计制度》与现行社会保险基金相关会计制度相比，主要有以下重大变化和创新：一是全面覆盖社会保险险种;二是统一社会保险基金会计核算框架;三是补充完善有关新业务的会计核算规定。

据财政部有关负责人介绍，顺应我国社会保险基金运营管理的改革发展要求，我们在会计制度设计时充分考虑了社会保险基金新业务的会计核算需求。例如，按照基本养老保险委托投资业务核算需要，增加了“委托投资”新科目，在“暂收款”“暂付款”等科目中补充增加了相关核算内容及核算方法;按照跨省异地就医直接结算业务核算需要，在“暂收款”“暂付款”等科目中增加了跨省异地就医资金归集、划拨和清算的相关会计核算规定;按照大病保险业务核算要求，增设了专门的“大病保险支出”科目，并对大病保险盈余返还和亏损补偿的核算要求进行了完善。

2、重磅!央行上调逆回购中标利率和MLF、SLF利率

在隔夜美联储宣布加息之后，中国央行今日上调公开市场逆回购操作中标利率和MLF操作利率，但调整幅度较小，均为上行5个基点。

中国央行今日进行300亿元7天逆回购操作、200亿元28天逆回购操作，中标利率至2.5%、2.8%，此前分别为2.45%、2.75%，为今年3月以来首次。

同时，中国央行还进行2880亿元人民币一年期中期借贷便利(MLF)操作，利率3.25%，上次为3.20%;上调隔夜、七天和一个月常备借贷便利(SLF)利率各5个BP至3.35%、3.50%和3.85%。

隔夜美联储加息25个基点，将联邦基金目标利率区间由1.0%-1.25%上调至1.25%-1.50%。香港金管局今晨跟随加息，上调基准利率25个基点至1.75%。

去年12月和今年3月美联储曾两度加息，当时在中国银行间市场上，包括逆回购、中期借贷便利(MLF)在内的货币市场利率亦都出现同步上调。不过，在今年6月美联储再度加息后，中国央行没有跟进调整。

3、11月份我国规模以上工业增加值增长6.1% 增速回落

12月14日据国家统计局网站消息，11月份，规模以上工业增加值同比实际增长6.1%，比10月份回落0.1个百分点。从环比看，11月份，规模以上工业增加值比上月增长0.48%。1-11月份，规模以上工业增加值同比增长6.6%。

分三大门类看，11月份，采矿业增加值同比下降1.7%，制造业增长6.8%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长4.5%。

分经济类型看，11月份，国有控股企业增加值同比增长6.3%;集体企业下降0.7%，股份制企业增长6.2%，外商及港澳台商投资企业增长6.8%。

分行业看，11月份，41个大类行业中有35个行业增加值保持同比增长。其中，农副食品加工业增长6.1%，纺织业增长2.0%，化学原料和化学制品制造业增长3.1%，非金属矿物制品业增长2.6%，黑色金属冶炼和压延加工业下降2.8%，有色金属冶炼和压延加工业增长1.6%，通用设备制造业增长8.9%，专用设备制造业增长10.1%，汽车制造业增长9.4%，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业增长8.1%，电气机械和器材制造业增长10.5%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长15.0%，电力、热力生产和供应业增长3.5%。

分地区看，11月份，东部地区增加值同比增长6.1%，中部地区增长7.8%，西部地区增长9.0%，东北地区增长4.4%。

11月份，工业企业产品销售率为97.8%，同比下降0.1个百分点;工业企业实现出口交货值11942亿元，同比名义增长11.8%。

4、P2P网贷备案明年6月底全部完成 风险备付金、金交所模式均被禁

备受业内关注的备案问题，终迎来实质性进展。13日晚间，P2P网贷风险专项整治工作领导小组办公室于近日向各地P2P整治联合工作办公室下发了《关于做好P2P网络借贷风险专项整治整改验收工作的通知》(57号文)(下称《通知》)，对下一步的整改验收阶段做出了具体、详细的部署。

《通知》要求，各地应在2018年4月底前完成辖内主要P2P机构的备案登记工作、6月底之前全部完成;并对债权转让、风险备付金、资金存管、金交所等11个关键性问题作出进一步的解释说明。

其中，《通知》对业内关注的债权转让问题予以具体问题具体分析，金交所模式则面临全面叫停，风险备付金被认定为不符合中介定位，禁止机构继续提取、新增风险备付金。

5、中国11月份广义货币增长9.1%超市场预期

今年以来，中国广义货币(M2)增速连续下滑，自今年5月增速首次跌入“个位数”后，过去六个月中已有五个月创下“历史新低”。不过，最新公布的11月数据有所回升：11月末M2余额167万亿元人民币，同比增长9.1%，增速比上月末高0.3个百分点，超出市场预期。

11日，中国央行发布了最新金融统计数据。狭义货币(M1)余额53.56万亿元，同比增长12.7%，增速分别比上月末和上年同期低0.3个和10个百分点。

衡量金融支持实体经济的重要指标——社会融资规模也有所增长。初步统计，11月份社会融资规模增量为1.6万亿元。其中，当月对实体经济发放的人民币贷款增加1.14万亿元，同比多增2965亿元。

国际

　　1、 美联储宣布加息!全球十年来最大加息潮即将到来!

北京时间周四(12月14日)凌晨03:00，美联储宣布将联邦基金目标利率区间由1.0%-1.25%上调到1.25%-1.50%，与市场预期一致。至此美联储今年共加息三次，符合其预期。

此次美联储货币政策会议最终的表决结果是7-2，两名鸽派美联储高官——芝加哥联储主席Evans和明尼阿波利斯联储主席Kashkari投了反对票。这显示，对于在通胀未达到美联储目标时是否应进一步加息，美联储内部仍有分歧。

美联储会后声明认为，短期内通胀仍会低于联储目标2%，但中期会稳定在2%左右。近期经济前景的风险大致均衡，将密切监控通胀发展。

同时，会后还公布了体现美联储官员预测未来利率变化的点阵图。它显示，美联储预计2018年将加息三次，明年加息三次。到2020年末，联邦基金利率将升至3.1%。

另外此次仍预计，2020年以后利率为2.8%。

对于经济前景，美联储预计2018年经济将加速增长，劳动力市场依然强劲，维持2018年PCE通胀预期为1.9%，并将明年GDP增速由2.1%上调至2.5%，但2019年和2020年经济增速将放缓至2.1%和2.0%，预计2018年失业率将降至3.9%。

加息结果公布后，黄金跳涨，美股三大指数涨幅扩大，美元指数下跌，美国国债收益率走低。截至13日收盘，道指、纳指收涨，标普500指数微跌。

新三板市场总览

　　市场交易概况

　　成交额TOP10

　　本周做市涨幅TOP10

　　本周协议涨幅TOP10

　　本周挂牌情况

　　本周股票发行情况

　　本周增发情况

新三板公司动态

1、百泰国礼拟申请从新三板摘牌 2017年上半年业绩腰斩

12月14日盘后，根据公司的自身战略规划需求，为降低公司运营成本、更加专注于产品研发和业务拓展、进一步提升公司的决策效率，公司拟申请公司股票在全国股转系统终止挂牌。

百泰国礼表示，为保护公司异议股东的利益，公司控股股东、实际控制人承诺：自股东大会审议通过《关于申请公司股票在全国中小企业股份转让系统终止挂牌的议案》之日起10日内，控股股东、实际控制人或者其指定的第三方同意对异议股东持有的公司股份以合理的价格进行回购，具体回购价格及方式以双方协商确定为准。

资料显示，百泰国礼2016年12月9日挂牌新三板，主要业务是开展贵金属及珠宝相关文化、礼品、典藏产品的销售，属于创新层企业，2017年上半年营收1.00亿元，同比下降54.57%，净利润599.55万元，同比下降53.93%。

　2、星博生物股东质押股份 为其控制公司贷款担保

12月8日，星博生物(835506)发布股权质押公告。

公告显示，公司股东胡西陵质押2,794,957股，占公司总股本14.79%。在本次质押的股份中，2,096,218股为有限售条件股份，698,739股为无限售条件股份。质押合同期限为2017年11月29日起至2023年11月28日止。

质押股份用于胡西陵为其控制的浙江汉景环保化学材料科技有限公司向银行申请贷款提供担保，质押权人为上海浦东发展银行股份有限公司宁波镇海支行，质押权人与质押股东不存在关联关系。2017年12月6日，中国结算出具了证券质押登记证明。

本次股权质押不会对本公司生产经营产生影响。截至本公告披露日，胡西陵直接持有公司14.79%的股权，并间接通过其担任执行事务合伙人的合伙企业宁波霍克投资管理合伙企业(有限合伙)(以下简称“霍克投资”)、霍克投资担任执行事务合伙人的合伙企业宁波朗月投资管理合伙企业(有限合伙)(以下简称“朗月投资”)分别享有公司15.94%、9.56%的表决权;薛志刚直接持有公司18.36%的股份。

2015年7月1日，薛志刚、胡西陵、霍克投资、朗月投资签署《一致行为协议》，并于2015年9月8日签署《一致行为协议补充协议》，四方确认前述《一致行为协议》在股份公司设立后继续有效。薛志刚、胡西陵、霍克投资、朗月投资合计持有公司58.65%的股份，公司控股股东为薛志刚、胡西陵、霍克投资、朗月投资，实际控制人为薛志刚、胡西陵。如浙江汉景环保化学材料科技有限公司到期无法清偿，不会导致本公司实际控制人发生变化，但可能导致公司控股股东发生变化。

　3、科德科技拟发行不超过3000万元双创债

科德科技(838020)12月11日晚间发布了关于非公开发行创新创业公司债券的方案。为拓宽融资渠道，降低资金成本，公司拟发行创新创业债券，总金额不超过3000万元人民币，债券期限不超过2年。

新三板在线精品文章/研报回顾

精品文章：

1、《新三板“寒冬”：看到过这么直白的摘牌理由吗?》

文章摘要：

“13日起，我国中东部近1个月以来最大范围雨雪天气拉开序幕。预计14日北方11省区市或将出现降雪，而南方大部地区则被阴雨覆盖。明天起受新一轮冷空气影响，中东部大部将有大风降温。”

寒冬真的来了。

12月14日，新三板市场又有7家公司主动摘牌。东方财富Choice数据显示，12月1日以来已经有64家挂牌公司正式摘牌，而挂牌的公司仅有58家。

和以往“由于公司发展战略需要”的摘牌理由不同，近期挂牌企业摘牌的理由很直白：“全体股东一致认为公司短期内无法在资本市场达到融资目的”，“为降低公司运营成本，降低信息披露成本。”

2、《挂牌PE整改落锤：3家被强制摘牌12家仍待核查》

文章摘要：

“靴子”落地!

2017年12月12日，股转系统公告，经审查，银纪资产、富海银涛和拥湾资产3家挂牌私募机构不符合整改要求，决定于12月13日对上述3家公司的股票暂停转让一天，12月21日起终止挂牌。

同一天，同创伟业(832793)、久银控股(833998)、银纪资产(834904)、富海银涛(834502)和拥湾资产(834606)5家私募挂牌机构，相继发布自查整改报告。

除前述几家机构的审查结果出炉，全国股转系统指出，其他挂牌私募机构是否符合整改要求仍在核查中。

精选研报摘要：

　　1、《资本新风口：2030年我国养老产业市场规模超10万亿》

研报要点：

老龄化来势汹汹 我们准备好了吗?我国虽是发展中国家，但是从人口结构角度看，我国已经面临与发达国家同样的老龄化问题，而且还多一个“未富先老”的突出矛盾。

目前，北京、上海等地公立养老机构已经“一床难求”。实践证明，居家养老已成为符合国情的首选养老模式之一，同时居家养老还能带动上千万个工作岗位。

根据统计，目前我国养老产业的市场规模约为4万亿元，而到2030年有望增至13万亿。所以无论是从商机角度还是老年人的需求，养老都已经成为资本竞相追逐的新“风口”。

　2、《IPO堰塞湖水位下降 新三板公司迎来转板良机》

研报摘要：

新三板市场2017年成功转板的公司共18家，平均总资产72,831.79万元，平均营业收入37,179.93万元，平均净利润4,472.11万元。

截至12月11日，2017年证监会受理的IPO挂牌企业共114家，占整个IPO企业的19.06%。

目前还有333家挂牌公司正在进行上市辅导，多数已具备IPO能力。

3、《物业公司齐聚新三板 9家企业具备IPO潜力》

研报摘要：

根据各大券商的研究分析，2018年房地产开发及销售将进入“换挡期”。不同于目前房地产开发速度普遍降低，物业管理公司的收入增速普遍超过26%。

2016年5月1日全面营改增后，大多数新三板物管公司获得实实在在地降税收益，新三板在线研究院统计，2016年60家新三板物管公司合计收到“营改增大礼包”约2.77亿元。

从财务角度观察，新三板在线研究院挑选出9家具备IPO潜力的物管公司，如远洋亿家、保利物业、嘉宝股份、一卡通等。

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本文出品：新三板在线研究院。研究员：陈睿 郭浩文。

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