热点解析: EUV光刻机成半导体行业竞争关键 阿斯麦将逢强势发展

近日据媒体报道，三星有意一次性购入10台由阿斯麦生产的单价为1.76亿美元的EUV光刻机，而阿斯麦EUV光刻机年产仅12台。为何三星公司不惜重金垄断EUV光刻机，生产如此昂贵设备的公司缘何受到如此追捧？本行业报告尝试对此进行深入剖析。

光刻机是半导体产业链中必不可少的生产设备，也是缩小半导体制程的关键，其决定了半导体制造工艺的先进程度。可以说，光刻技术更新正引领半导体制程缩小化发展。随着半导体发展进入10nm工艺节点，EUV光刻机已成为半导体制程突破7nm、5nm工艺的关键性设备。

阿斯麦是世界最大光刻设备供货商，其全球市场份额超过60%，并垄断了32nm以下的高端光刻机市场。阿斯麦也是业内唯一一家实现EUV光刻机量产的公司，其生产的EUV光刻机为全球精度最高、生产效率最高、应用最广的光刻机型。EUV光刻技术不仅能提高芯片生产商单位时间产量，还使半导体工艺突破10nm 以下。因此，目前仅阿斯麦生产的EUV光刻机可以满足芯片向7nm以下发展的需求。

因此，目前全球EUV光刻机严重供不应求奠定了阿斯麦龙头地位。至2017年第三季度，阿斯麦共交付3台EUV光刻机，预计2018年可交付使用20台，2019年有望突破30台，未出货订单累积至23台，阿斯麦EUV光刻机2017年剩余产能和2018年全年产能已被全部预定。鉴于制程领先是称霸半导体行业的关键因素，而EUV光刻机是布局领先制程必不可少的生产设备，阿斯麦在EUV市场的垄断地位不可动摇。

二、全球半导体巨头纷纷布局领先制程，预计阿斯麦的市场需求将进一步推高。

全球半导体行业重回上升周期，各大半导体巨头纷纷布局领先制程，未来光刻设备市场将持续扩大。半导体设备在下游半导体投资中占领绝对地位，其中光刻设备约占半导体设备市场份额17.8%。2016下半年起全球半导体行业投资进入上行周期，预计未来两年全球半导体设备投资规模将会攀升。而随着EUV光刻技术升级，光刻机未来在整个半导体设备价值占比将不断提升。与此同时，全球主要半导体巨头开始纷纷布局领先制程。以英特尔、三星和台积电为例，三星和台积电分别在2016年底和2017年初实现，预计在2018年实现7nm制程量产；英特尔预计2018年末实现10nm制程量产，2020-2021年实现量产；而在5nm制程，三星将在2019年开始芯片测试，台积电预计2020年一季度实现量产。同时，这三大全球顶尖芯片制造商计划近两年将EUV光刻机用于芯片生产。 EUV光刻机是未来缩短半导体制程必要设备，未来也将逐渐成为主流设备，这必将扩大阿斯麦未来市场需求，提升其市场竞争力。

三、亚洲半导体市场扩张和全球存储器需求走强将成为阿斯麦业绩增长主要驱动力。

从销售市场分布来看，目前阿斯麦销售市场集中在亚洲地区。近年来亚洲半导体市场规模逐步扩张带动阿斯麦亚洲市场销售规模处于上升趋势，美国市场逐步缩小。2017年前三季度阿斯麦77.86%的收入源自亚洲。随着亚洲在半导体产业的主导地位日趋显著，其未来市场份额有望保持在60%左右，而韩国和台湾地区两大销售市场未来两年半导体设备投资规模位居全球前两位，预计阿斯麦在亚洲销售规模将进一步提高。

EUV光刻机量产将助涨阿斯麦盈利能力。2013年起，阿斯麦加大研发投入开发EUV光刻系统，导致销售净利率出现暂时性小幅下滑，但毛利率仍维持在20.88%的较高水平。由于2017年EUV研发计划结束，预计阿斯麦研发投入规模回落将使其销售净利率提高。与此同时，随着EUV光刻机2016年正式投产，2017年开始量产，2018年后产能逐步提高，预计阿斯麦整体盈利将强势提升。从产品收入结构来看，光刻机销售收入一直是阿斯麦主要收入来源。近年来阿斯麦配套服务支持等其他业务收入占比的不断提升将在一定程度上缓解收入结构相对集中的风险。考虑到EUV技术在缩短制程中的关键作用，预计阿斯麦中期内将继续保持在高端光刻机市场的垄断地位。