新三板基金到期压力陡增 管理人高价回购自我解套

新三板流动性低迷，尚无明显改善。日前，有基金管理公司正自我接盘旗下产品持有的新三板股票。

新三板在线 · 文/如雅

2017年6月27日，新三板挂牌公司博大光通(835801)以37.37元收盘，较上一交易日上涨65.5%。股转官网公开信息显示，6月27日博大光通共有4笔交易成交价格较前收盘价变动幅度超过50%。

新三板在线了解到，4笔交易卖方均为中投大帅3号证券投资基金，买方为深圳大帅资产管理有限公司(下称“深圳大帅”)接盘0.2万股，个人投资者陈巧玲接盘1.2万股，其余2.6万股被个人投资者彭树祥和彭树雄接盘。除深圳大帅接盘的0.2万股为38.5元外，其余均为40元/股。

私募排排网信息显示，深圳大帅系中投大帅3号证券投资基金管理人，中投大帅3号成立于2015年9月。新三板在线查询工商资料发现，彭树祥系深圳大帅法定代表人、执行董事和总经理，彭树雄系深圳大帅执行董事，该公司成立于2014年3月。

管理人回购背后的基金到期压力

新三板在线发现，这并不是深圳大帅和旗下基金产品首次交易博大光通的股票。

根据博大光通2016年5月30日公布的股票发行报告书，深圳大帅参与博大光通股票发行认购，以20元的价格，认购75万股，涉及资金1500万元。

随后公司2016年半年报显示，深圳大帅持股75万，为其第六大股东。但半年的2016年年报显示，截至2016年12月31日，深圳大帅旗下中投大帅3号证券投资基金持有该公司股票31.3万股，系第十大股东。

尽管目前尚未在公开信息中查询到由深圳大帅“转”为中投大帅3号证券投资基金的具体交易过程。

但显然，去年下半年，深圳大帅将所持部分博大光通股票转让给旗下中投大帅3号证券投资基金。

仅从股转系统可查公开交易信息来看，中投大帅3号证券投资基金至少自2016年9月9日便开始“接手”深圳大帅所持博大光通股票，交易价格最低20元/股，也出现过40元的交易价。

博大光通于2016年2月挂牌新三板，自当年7月7日才开始交易以来其股价最低是每股20元，最高曾达122.2元。其中，交易价格在40元/股的总交易股份数是39.9万股。

而2017年以来，公开可查的中投大帅3号证券投资基金和深圳大帅、彭树雄的交易信息中，交易价格均为40/股。与此同时，深圳大帅旗下军彭大帅6号私募证券投资基金，也在向深圳大帅等转让所持博大光通股票，交易价格在每股38元至46元之间。

就上述交易情况，有专业分析人员分析称，虽然博大光通业绩良好，但基金公司不加仓，而是以相对较高的交易价接盘旗下产品所持股权，因此并不能排除“基金管理公司或其实控人高价接盘，让基金产品投资者赚钱退出”的可能。

这起疑似“高价接盘”交易，让市场再次关注到新三板相关基金产品的现状。

目前，在市场僵持的情况下，不少新三板基金除了退出难外，如今更有到期的困扰。尽管截至目前并未出现挂牌公司因基金到期抛售产生暴跌等大规模现象。

时至今日，基金产品具体到期时间仍不明朗。东方财富Choice数据统计显示，93%以上的基金产品未披露到期日相关信息。在披露到期日的557支基金中，德邦三板启航3号等177支基金已经到期，另有九泰基金—新三板50号等82支即将在2017年下半年到期。

实际上，早在今年3月底的研报中，申万宏源新三板分析师曾指出，其统计的截至2016年12月底的数据显示，2017年将有168支新三板基金产品到期，涉及资金159.97亿元。

“2017年新三板基金产品到期压力较大。”另据上述分析师预估，2017年将至少有300亿至380亿元新三板基金投资到期。

值得一提的是，申万宏源研报认为，并不是所有到期的新三板基金均“到期即清盘”。据其统计，不少无法出清的基金则会选择将产品延期或管理人回购等手段处理。

具体看来，管理人选择回购基金所持股份时，主要会采取三种方式，一是成立新基金产品接手，二是寻求市场资金接手，三是自有资金接手。

基金投资新三板热情持续降低

除了到期压力外，过半新三板基金净值下跌已为不争事实。新三板在线查阅私募排排网信息获悉，截至2017年6月28日，共有127支自愿披露产品净值的新三板基金，其中58.26%处于下跌状态。

下跌最严重的系西域和谐新三板1号，目前净值为0.1410，自成立以来累计下跌85.9%。其次是中融鼎新—白羊新三板投资基金1号，目前净值为0.2826，自成立以来累计下跌71.74%。

在产品到期和大跌的背景下，基金投资新三板的动力明显不足。新三板在线根据东方财富choice数据统计发现，截至2017年6月28日，共有新三板相关基金产品8997支。

然而，基金参与定增的活跃度在逐年下降。2015年，基金管理公司参与定增认购48.69亿元，2016年降至31.97亿元，较2015年下降34.34%，2017年上半年(截至6月28日)，基金管理公司参与定增认购总金额仅为2.5亿元。

另一方面，新增基金产品数量也在下降。截至6月28日，2017年共有1087支新三板相关基金产品成立，而2016年同期成立的新三板相关基金有1728支(仅粗略统计东方财富Choice数据显示成立日期的基金数)。

值得注意的是，与2015年成立的新三板基金相比，2017年新成立的新三板基金投资范围较为广泛，新三板挂牌公司仅是其投资范围的一部分，拟挂牌公司通常被排除在外。

例如，2017年6月15日刚刚成立的智道双子座FOF复合策略1号，其投资范围不仅包括新三板挂牌公司股份，还包括上市公司非公开发行股票、新股申购、债券等。6月8日新成立的四川申联新三板股权投资1号，主要投资新三板、银行存款、货币市场工具及其他，但不包括拟挂牌新三板。

而在2015年成立的新三板基金中，部分基金产品投资范围仅针对新三板，且有基金对拟挂牌企业开放。例如，2015年3月成立的景富五期基金，其主要投资对象为新三板优质挂牌企业。同期成立的东证创新1号新三板，其主要投资对象为已在新三板挂牌或拟在新三板挂牌的股权，资金闲置期间可投资于固收类金融工具等。

另一方面，基金参与挂牌公司定增的热情也在大幅下降。2017年上半年(截至6月28日)，基金管理公司参与定增认购总金额仅为2.5亿元，仅是2016年全年认购金额的7.84%(注：大部分为基金产品账户，少数为基金管理公司账户)。

2016年，基金管理公司全年参与定增认购金额为31.97亿元，较2015年下降34.34%。而这一数字在2015年高达48.69亿元。

同期，资管公司参与定增的热情也在下降。截至6月23日，2017年资管公司参与挂牌公司定增认购共计26.03亿元，这一数字在2016年为98.28亿元，而在2015年高达116.64亿元。

有市场分析人士认为，基金管理公司与资管公司参与定增热度的降低，与“三类股东”及新三板尚未明显改善的流动性存在一定关系。

本文出品：新三板在线。作者：如雅。

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