搜狗IPO：并非自己说了算

■本报记者 刘思希 北京报道

搜狗CEO王小川日前公开表示，搜狗或在今年赴美上市，预计估值40亿-50亿美元，不过目前尚未聘请投行安排相关事宜。根据王小川的计划，将让出10%至12%的股份上市流通，IPO募资将主要用于人工智能和机器学习投资。不过，搜狗官方表示，目前尚无具体时间表。

近来，围绕搜狗能否上市的争论四起。有观点认为，搜狗业绩已经触及天花板，错过了最佳上市时间；另一方面，搜狐对IPO消息予以否定，而作为持有搜狗45%股份的最大股东腾讯百度，是中国市场份额位居第二的搜索引擎厂商，也是目前国内最大的输入法厂商。过去几年内，搜狗分别完成与腾讯系的整合，打通微信公众号内容资源搜索、对知乎的投资、接入必应英文学术搜索，逐渐推出差异化搜索业务并向人工智能方面寻求新发展以扩大竞争优势。

虽然王小川在公开采访中透露希望搜狗今年赴美上市的愿望，但是就目前搜狗的股权结构来看，要想实现上市，恐怕更多的还要看搜狐的“脸色”。

文件显示，截至2016年6月30日，搜狗共持有334670182股普通股和优先股，其中，搜狐持有131697750股A类普通股，包括4484500股可能会被搜狐管理层和核心骨干在一定条件下回购，目前搜狐持有搜狗的比例为38.35%；搜狐董事局主席兼CEO张朝阳的投资主体Photon Group Limited持有32000000股A类优先股，Photon持有搜狗股权的比例为9.56%；腾讯持有6757875股A类普通股，持有65431579股B类优先股，另持有79368421股无投票权的B类普通股；腾讯目前共持有搜狗45%的股权。搜狗和搜狐的核心骨干持有19414557股A类普通股，持股比例为5.8%。

腾讯虽然持股比例为45%，但由于其持有的股票中一半以上是无投票权的B类普通股，因此在投票权上不及搜狐（搜狐持有的全部是拥有投票权的A类普通股），搜狐仍然是实际意义上的搜狗控股股东。

也就是说，搜狗能否上市与搜狐是否点头有关；上市的最大获利者将会是腾讯；而IPO的实际完成情况，则完全依托王小川团队的操作。照目前形势看来，最终的结果仍要看各方的利益博弈。

青岛美天网络科技有限公司CEO汉景奎表示，王小川的话语权肯定是没问题的，他能让两个老板接受这样一种牺牲一部分短期利益的架构本身，就说明了他在这件事里的强势地位。

　　与百度差距不小

在业界纷纷调侃搜狗欠王小川的女朋友终于要还上了（王小川曾发誓搜狗不上市，就不找女朋友）的同时，留给搜狗的上市良机其实并不多了。

据悉，早在2013年末，搜狗获得腾讯4.48亿美元投资和合并腾讯搜搜资源之后，搜狗就开始进入了营收与市场份额的持续增长阶段，并在2014年第三季度营收突破了1亿美元，比当时的中概股微博和猎豹营收表现都好。虽然彼时业界盛传搜狗即将IPO，但搜狗却并未有动作。

据搜狗2015年财报显示，其2015年全年收入近40亿元，同比增长53.4%；净利润超过6.7亿元，接近2014年的3倍。

2016年第一季度，搜狗收入达9.55亿元，同比增长35%；净利润达到1.43亿元，同比增长42%。第二季度，搜狗收入达11.5亿元，同比增长27%；净利润到2.2亿元，同比增长30%。第三季度，营收达11.1亿元，同比增长9%，快于行业增速。

从往年的业绩情况来看，三季度本应是搜索业务的旺季。2014年，搜狗三季度环比二季度增长16.4%；2015年，搜狗三季度比二季度环比增长11.6%。不过，这种情况在去年发生了微妙变化。数据显示，搜狗2016年三季度营业收入环比二季度不升反降，这是不正常的。

据悉，搜狗很早以前提出过三级火箭理论，输入法、浏览器、搜索一级级推进。而事实上，真正能给搜狗带来大部分收入的还是搜索广告。

报告数据显示，搜狗搜索增势强劲，成为百度最有力的挑战者。业内分析人士认为，今年搜狗搜索增势强劲，借力内容差异化战略成功破局，在新一轮的人工智能浪潮下，搜狗凭借“自然交互+知识计算”引导的人工智能技术驱动，将成为搜索市场竞争中有力的角逐者。

记者注意到，王小川在表示计划年内上市之余，也提出了搜狗下一阶段的目标，要在3年内在移动搜索业务上追平百度。

不过，从目前来看，两者之间的差距还不小。根据StatCounter的最新数据显示，2016年12月国内搜索引擎市场中百度以79.07%的占有率，压倒性优势的占据第一名宝座。上述业内人士表示，想要从这个百度占据优势的领域完成逆袭，绝非易事。

“搜索的未来是人工智能时代的明珠，搜索未来将走向问答机器人；而输入法也将向自动问答和智能回复发展。搜狗的使命是让表达和获取信息更简单，未来我们会在搜狗搜索与搜狗输入法上，实现更多人机交互的技术突破与产品创新。”王小川表示。

财通证券分析师李永良认为，未来5-10年，人工智能将会像水电一样融入生活。作为人机交互的高级手段，语音输入和语义理解一直是高于键盘、触摸屏的超级体验。未来围绕这一入口的应用领域将层出不穷，为公司盈利打开巨大发展空间。

　　估值过高引发热议

实际上，关于移动端搜索流量，中国的互联网普及率已经达到50%左右，未来不可能期望网民数量再出现大的增长，因此搜索流量增长的驱动力要比以前减弱。

对此，王小川给搜狗锚定的40亿-50亿美元的估值也显得有些“耀眼”。有分析指出，搜狗选择上市，对标的是商业模式最为相似的360和搜索引擎领域最大对手百度，但是搜狗估值50亿美元是否过高值得商榷。

目前，搜狗以三大产品为主，官方宣传浏览器用户数量上亿；输入法用户数量5.2亿，月活跃达2.36亿；搜索移动端月活跃用户数为5.6亿。目前摆在搜狗面前最现实的问题就是变现能力。

汉景奎指出，输入法作为一种工具，本身转换成本不太高，所以搜狗也不能说绝对的高枕无忧了。相反，输入法也是个挺弱的基础业务，使用率虽高，流量导入的能力却比较差。

不仅如此，近期纷纷上市或者宣布IPO的互联网公司都面临这样的问题，既是拥有海量用户，却面临盈利的难题。

例如，根据最新艾瑞数据显示，截至2016年10月，爱奇艺APP月活数达4.7亿。尤其是其中超过2000万的付费会员，更是给爱奇艺未来的增长空间带来了无限想象。但百度在私有化爱奇艺时开出的价格也仅为28亿美元。

同样，拥有月活跃用户近5亿的美图秀秀在变现能力方面目前也显得非常不足，2016年上半年，美图秀秀的广告收入仅为2590万元。

除此之外，搜狗的母公司搜狐市值目前仅为14亿美元，另一方面，搜狗对标的360在退市前最后一季度的营收达到4.38亿美元，净利润达到1.17亿美元，在营收和盈利长期保持增长的基础上，360彼时的美股市值也只有95亿美元。那么营收数据仅为360三分之一且陷入增长困境的搜狗想要拿到50亿美元估值无疑是吃力的。

就目前而言，无论是人工智能、国际化，还是别的业务拓展，在广告营收之外仍未找到新增长点都是当前困扰搜狗的最大问题。

交银国际发布报告称，按易观数据估算，搜狗搜索收入是百度的5%-8%，在AI的投入主要集中在语音识别，准确率为97%，与百度及科大讯飞达到同一水平。依托搜狗输入法的庞大用户基数，未来公司可能会将AI技术为更多搜狗产品附能，提升货币化场景。

“目前看来，搜狗在AI方面的研究成果及货币化能力仍有待验证。”交银国际进一步指出。