谢庚谈新三板下一步：完善内部分层，统筹四方面改革

谢指出，新三板下一步的改革思路是，进一步完善新三板市场内部分层，统筹推进发行、交易、投资者准入和监管等各个方面的改革。

新三板在线 · 文/郭净净

2017年8月25日，新三板掌舵人千呼万唤始出来。

在当天证监会组织召开的“新三板市场建设发展媒体通气会”上，全国中小企业股份转让系统有限责任公司(简称“全国股转公司”)董事长谢庚参会发言，这是他自2016年11月16日任职董事长后首次公开露面。

谢庚称，近五年新三板市场建设取得六大成果;新三板五大积极效应初步释放;未来新三板的改革思路是进一步完善内部分层，统筹4个方面的改革。

新三板五大积极效应初步释放

谢庚表示，新三板市场的设立，弥补了中国资本市场服务体系的缺失，增强了资本市场服务实体经济和供给侧结构性改革等国家战略的能力。2014年至2016年，挂牌公司整体营收增长分别达到11%、17%、17%，净利润增长分别为24%、42%、7%，832家公司挂牌后实现规模升级，由小微型企业成长为大中型企业。

经过5年发展，新三板已经成为我国多层次市场的重要组成部分，新三板对落实创新驱动发展战略、助力“双创”、服务供给侧结构改革、促进经济转型升级等方面产生了积极作用。

具体而言，这些作用体现在下述五方面：

一是拓宽了早期投资退出渠道，拉长了中小微企业直接融资链条。

据清科统计，2016年VC/PE退出案例中通过新三板退出的分别占61.5%、71.4%，推动改变了过去VC/PE集中做成熟项目的状况。

　二是提高了金融体系的协同效应。

目前，全国股转公司已与33家商业银行开展了战略合作，通过信息共享，降低了银行的信息搜集成本和审贷成本。2016年，5771家公司依托新三板通过专项金融产品等方式获得银行贷款合计4871亿元。

三是激发了创新创业热情。

挂牌公司通过实施股权激励提高了对创新创业人才的吸引力，全市场已累计激励8100多人次，实现了个人贡献与企业发展的利益共享。目前有核心员工持股的挂牌公司约有1500家。

四是引导企业实现规范发展。

万余家股份公司在新三板平台上按照公众公司的要求，逐步规范了会计信息、健全了公司治理、提高了运作透明度，股份定价实现了市场化，在全社会起到了很好的示范引领作用，也促进了股权文化、诚信文化、契约精神的深入发展。2016年年报显示，有725家挂牌公司设立了独立董事，665家公司管理层引入了职业经理人;2350家挂牌公司公布了分红预案。

五是增强了资本市场服务国家战略的能力。

新三板对贫困地区和民族地区企业挂牌设立单独通道，实行即报即审、审过即挂政策，同时减免费用。截至2017年8月18日，贫困地区挂牌企业共233家，民族地区挂牌公司319家，涉农挂牌公司共418家。

新三板市场建设实现六个成果

谢庚总结的这六方面成果分别为：一是以包容性理念设置挂牌准入条件，有效拓展市场覆盖面，强化规范发展，提高挂牌公司金融获取能力。

公司挂牌不设财务门槛和股权分散度要求，只从规范性角度设置了五条底线标准，并细化为“可把控、可识别、可举证”的标准体系，供市场一体周知，最大限度压缩自由裁量空间;挂牌审查以信息披露为中心，审查反馈意见和公司回复意见全部网上披露。挂牌企业预期明、时间短、成本低，市场规模和覆盖面快速扩大。

截至2017年7月31日，挂牌公司数量与总市值分别为11284家和4.87万亿元，分别是市场初建时的32倍和88倍;进入8月份后，市场总市值已经超过了5万亿元。新三板目前已成为全球上市(挂牌)企业数量最多的证券交易场所，其中中小微企业占比达94%;行业覆盖从初期的12个行业大类发展至覆盖全部89个行业大类;地域覆盖从四个高新园区扩大至境内所有省域，地级市覆盖也超过了90%。

二是基于中小微企业需求构建持续融资机制和多元交易制度，改善挂牌公司融资条件。

新三板《业务规则》和《股票转让细则》均规定，股票转让可以采取协议、做市、竞价或其他中国证监会批准的转让方式，已上线了协议和做市转让方式。截至2017年7月31日，新三板做市股票1513只，协议股票9771只，市场累计成交5387.85亿元。

企业融资初步形成了包括普通股、优先股等融资工具在内的直接融资体系。对于挂牌公司发行融资，主要由全国股转公司实施信息披露文件的备案管理，股票发行额度、发行时点、发行方式、发行定价由市场主体自主决定。截至今年7月末，5029家挂牌公司完成了7615次股票发行，实现股权融资3503.02亿元，一批处于研发阶段的企业也顺利完成融资;2017年以来的平均发行市盈率为26倍。

非金融业挂牌公司资产负债率连续3年整体下降，2016年平均资产负债率为50.98%，同比下降3.03个百分点。挂牌以来融资超过1亿元的492家公司2016年营收和利润增幅分别较无融资公司高21.22%和14.98%，平均营业收入和净利润分别是无融资公司的4.58和5.63倍。

三是突出公司自治，建立高度市场化的并购重组制度，优化挂牌公司资本运作环境。

新三板构建了高度市场化的并购重组制度，支持企业相对边界地实现强强联合和优势互补。一是尊重公司自主选择和判断，不设重组委，不强制要求评估，不强制要求业绩承诺，不设统一强制要约收购条款;二是强化中介作用，三是严防内幕交易，对超200人公司重组单独披露小股东表决结果。

截至2017年7月末，挂牌公司累计披露重大资产重组和收购800次，交易总额1232.07亿元，其中七成以上属现代服务业和战略新兴产业公司进行产业整合或传统制造业公司谋求转型升级实施。此外，上市公司收购挂牌公司也日益频繁。

四是以主办券商为核心构建市场化的遴选机制，挂牌公司科技创新、研发驱动、高成长性特征突出。

新三板构建了主办券商制度，要求券商以销售为目的遴选企业，以提升企业价值为目的进行持续服务和督导，引导证券公司从辅导企业改制、规范公司治理、完善资产定价与销售能力方面加快业务整合，完善服务链条。目前，参与市场服务的主办券商100家，其中做市商93家。挂牌公司中，高新技术企业占比65%。2016年挂牌公司研发投入合计622.30亿元，同比增长10.78%，其中研发强度在5%以上的公司达5266家。2016年，79.83%的挂牌公司实现盈利，49.88%的挂牌公司实现营收利润双增长，1098家公司净利润超过3000万元，150家公司净利润超过1亿元。

五是实施市场内部分层，探索优化公开市场标准化服务于企业差异化需求的匹配。

2016年6月27日正式实施了市场内部分层，起步阶段先将企业划分为创新层和基础层。2017年5月30日完成挂牌公司分层的年度调整。截至7月底，创新层公司1389家，基础层公司9895家。市场分层管理的完善和差异化制度供给的安排是一个持续的过程，是新三板市场下一步改革发展的重点。

六是坚持创新发展与风险控制相匹配，努力提高风险控制水平，维护市场“三公”。

加强监管制度机制建设。目前已形成了以法律法规为依据、以7件部门规章和23件行政规范性文件为基础、以102件市场自律规则为主题的制度体系;初步构建了行政监管与自律管理的信息共享、监管协作、案件查处的分工协作机制及风险处置机制。

同时，不断提高自律管理能力。坚持有异动必有反应、有违规必有查处，严厉打击违法违规行为。截至2017年6月末，证监会共处理新三板违法违规案件6件，对18个违法对象作出行政处罚6次;全国股转公司累计处理违规案件3345件，对4804个违规对象出具3326件自律监管决定书，出具19件纪律处分决定书，对18家公司实施强制摘牌。

新三板改革将完善内部分层

谈到新三板的未来。谢庚说，新三板市场现阶段的改革目标是，“健全基础制度，提升核心功能，使优质企业愿意来、留得住，使投资者愿意进、敢于投”。

下一步，全国股转公司将按照中央经济工作会议关于“稳中求进”的总基调和全国金融工作作会议关于服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革的总体要求，认真落实好“深化新三板改革”、“积极发展新三板”的战略部署。

新三板下一步的改革思路是，进一步完善新三板市场内部分层，以完善分层标准为切入点，统筹推进发行、交易、投资者准入和监管等各个方面的改革，理顺市场制度逻辑，为挂牌企业提供差异化服务。

同时，还将进一步增强市场监管和和风险控制能力，做到既有效监管、守住底线，又因势利导、积极作为，全面提升市场价格发现、资源配置和风险管理等核心功能。

谢庚指出，万家企业时代的新三板市场，已经进入了“从量的积累到质的飞跃”的新阶段。“已有相当数量的公司与市场建立时的主体预设不一致，市场需求结构发生了深刻变化，需要加快完善市场功能。”

从统计数据看，现有11000多家挂牌公司中，成熟企业与初创企业并存。挂牌公司平均设立年限为10.57年，其中设立10年以上的占比55%，短于5年的不足10%;挂牌企业平均股本为5700万，其中大于3000万上市条件的占比55%。

8月23日，全国人大常委会副秘书长、法律委员会副主任李飞调研新三板时，对于新三板的改革发展提出三点建议：一是要紧紧围绕服务实体经济;二是要坚持市场化方向;三是要稳步推进，“新三板建设不能急于求成，随着实体经济的发展，市场主体的成熟以及规范程度的提高，各方面条件会逐渐具备和成熟，此时配套的政策法规推出就会水到渠成”。

编后记：

全国中小企业股份转让系统(简称“全国股转系统”，俗称“新三板”)是经国务院批准，依据证券法设立的继上交所、深交所之后第三家全国性证券交易场所，也是我国第一家公司制运营的证券交易场所。

全国股转公司为其运营机构，于2012年9月20日在国家工商总局注册，2013年1月16日正式揭牌运营，注册资本30亿元。

彼时，原证监会市场部主任谢庚就以新三板筹备小组副组长的身份出任股转公司总经理、党委副书记。作为股转公司元老级人物，谢庚同志主导了新三板市场制度构架的设计，是新三板重要的建设者之一。

2016年11月，谢庚接替杨晓嘉，成为全国股转公司新一任董事长。

本文出品：新三板在线。作者：郭净净。

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