富曼欧潘福平：美元升值没那么可怕，金融开放勿受干扰！

最近的外汇市场不平静。美元指数在短短的一个月时间里升值了5.4%，让一些新兴市场国家货币大溃败：比如阿根廷比索从5月初以来贬值超20%，迫使央行在过去一周多时间内连续加息三次，将基准利率从27.25%提升至40%，并投50亿美元干预市场，但收效甚微，最后不得不求助于IMF。土耳其里拉表现也不好，其对美元汇率今年以来下跌超过17%，其中仅5月至今已跌9.9%，是今年以来表现最差的货币之一。

发达经济体的货币也一片狼藉：欧元跌去6%，英镑跌去7.5%，日元跌去6.5%，瑞郎跌去了9.5%，澳元跌去5%。总之，除了美元风景独好，其他币种都黯然失色。

这次美元升值的原因其实也很简单，就是美国经济数据好，市场预期美联储要持续加息了，美国十年期国债收益率也升到3.0以上的水平。其实，关于美联储加息市场早就预期两三年了，而且实际也已经加息了四次。每次的结果，市场并没有按照美元升值的逻辑去走。而且，就在去年美联储连续加息的背景下，美元还走出了大跌10%的奇葩行情。

所以，市场天天喊“狼来了”，却连半个狼影都没见着，于是大家也就麻木起来。这次突然大灰狼从森林里闪出来，还咬了人，搞得所有得的人都惊慌失措。其实，美元指数升值5%，是件很平常的事。但是升得有点急，让人猝不及防，从而引发了一些问题。

美元的每次升值，都会让人联想到区域的或全球的经济危机。从上世纪80年代的拉美债务危机，到1997年的东南亚金融危机，以及2007年的次贷危机，美联储加息及美元升值，都是始作俑者。所以，这一次的美联储加息和美元升值，究竟会造成怎样的影响，便成了每位投资者都关心的话题。尤其是对于正在推进中的“扩大金融对外开放”的管理层来说，无疑是频添了一份忧虑：担心美元升值会触发中国的金融风险。

关于美元后续的走势，市场存在着两种截然不同的观点，一种认为，目前美元的升值仅仅是美元长期贬值中的一次回调，不会持续下去。由于前期市场高度看空美元，积累了大量的空头头寸，由于空头回补，造成了美元的短期快速升值。另一种观点认为，从美国的基本经济数据及央行政策来看，美国正走在紧缩的路上，而其他央行的“量宽”尚未终结，美元升值有坚实的基础。

其实，早在年初，我在一次投资主题分享会上就提醒过当心美元升值的风险。理由也很简单，美元去年一年贬值了10%，再继续大幅贬的可能性很小，合理的逻辑是升值一些。我们搞汇率研究的，都明白一个道理，就是汇率它有一个自平衡机制。升值多了，就会对自己不利，就会贬下来。相反，贬值多了，就会对自己有利，就会升上去。这个周期，大约是半年到一年。去年年初欧元区和英国的经济数据都一直向好，汇率一路走高。但到今年就开始一路走弱了。什么原因？就是因为汇率高了，对贸易、对通胀等都不利。所以今年4-5月份汇率又一路跌下来，从而把美元指数给推上去了。

但是，我们也不要指望美联储加息的背景会把美元推得很高。首先，市场已经为美联储加息定价了。其次，如果美元指数一直维持高位，美国的贸易赤字会继续扩大，美国的通胀上行会变慢，美联储加息的步伐会被打乱。一旦继续加息的市场预期落空，美元指数必定迅速反转！当然，目前的美元升值可能还要持续一阵子，很可能要等到6月份美联储加息之后才会消停。而6月份美联储没有给出下半年还会加息两次的明确信号的话，美元升值的脚步或将暂停下来。

令人惊奇的是，人民币受这轮美元升值的冲击不大，虽然也又下跌，但跌幅不大，仅1.2%左右。至于后续的走势，大致也是小跌的格局，逆势升值的可能性很小，大跌的可能性也不大。原因之一是中国的整体经济面还不错，原因之二是外汇管制手段做实了，资金进来容易出去难，汇率在央行的意志范围内波动。因此，即便美元后续的涨势超出预期，人民币依然可以大致保持稳定。

既然央行有能力为中国维持一个比较安稳的汇率环境，那么，对于中国金融业的改革和开放的脚步就应该风雨无阻。不要像1997年和2007年那样，外面一动荡，就把中国本要推进的金融改革开放进程打断了。“一万年太久，只争朝夕”，新的十年，召唤着中国金融业勇敢前行！(作者潘福平为富曼欧资本董事长,上海世雄国际关系研究中心副理事长,中国老龄事业发展基金会弘孝基金管委会副主任)

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