上市首日盘中破发! 下周百亿级可转债来袭 还能买吗?

12月1日，久立可转债首日盘中破发，盘中最低跌至99.68元。这是可转债信用申购以来，第一只在上市首日破发的可转债。下周将迎来今年以来发行的第二大可转债——宁波银行100亿可转债，面对近期可转债颓势，投资者究竟能否继续参与申购呢？

2017年12月1日，久立转2(代码128019，久立特材发行的第2只可转债)上市交易，盘中跌破100元发行面值，最低跌至99.68元。这是可转债信用申购以来，第一只在上市首日破发的可转债。

具体来看，久立转2上午以102.77元开盘，最高交易价103.41元，开盘后一路下行，最低跌至99.68元，上午收盘价99.992元，中一签亏八分钱，午后略微上涨，尾盘报收100.04元。

久立转2的发行金额为10.4亿元，周五全天成交额为6.92亿元。由于可转债施行T+0回转交易，因此即便上午卖出的全部为参与打新的投资者，也还有三成的打新投资者没有将其卖出。

可转债辉煌不再

此前可转债可谓是牛气冲天，平均可以赚20%(即中一签大概率有200元收益)。以隆基转债为例，网上中签一手，如果在最高点附近卖出，就可以获得300元左右打新收益，即便是在首日开盘交易后介入，也可以获得不错的收益。

然而，近期可转债市场整体趋向颓势，在久立转2破发前，已有多只早前发行的可转债跌破了发行面值，一些近期新上市的可转债也在破发边缘。

例如，11月29日上市的济川转债，上市首日盘中最低跌至101.12元，次日更是最低达到100.5元，跌至面值附近；11月27日上市的嘉澳转债，周五已经跌破发行价，收于99.64元；11月21日上市的小康转债，如今也已经破发，周五收盘报99.69元。

如果进一步拉长时间轴，除了新规落地后使用信用申购的可转债，更早上市的定金申购可转债的表现也十分疲软，已有多只破发，包括海印转债、洪涛转债、模塑转债、辉丰转债、蓝标转债、久其转债、骆驼转债等。

五大因素致使走弱

业内认为，可转债的定价机制相对复杂，与转股溢价率、债券到期收益率、赎回条款、回售条款、正股弹性及前景等多项因素有关。近期可转债的大幅走弱，大致可归因于以下五方面：

1)A股调整。伴随着A股市场的调整，可转债的正股大多也表现不佳，相应的可转债也受影响。例如，之前暴跌的嘉澳转债，其正股嘉澳环保的走势也较弱。

2)债市调整。近期债券市场也趋弱，十年期国债收益率不断走高，因而可转债的债性部分也走弱，价格受到影响。

3)可转债扩容。从供需上看，近期可转债迎来史上最密集发行期，11月发行了12只，创史上之最。

4)大股东频频套现。从投资者情绪看，可转债密集上市后，多家发行可转债的上市公司大股东，在配售的可转债上市后快速套现，此举引发投资者担忧。

5)年底资金锁定收益。年底各机构纷纷兑现收益，其中不排除卖出可转债锁定收益，这也增加了市场供给，对可转债价格产生一定影响。

百亿级可转债来袭

久立转2的破发，意味着可转债跌破面值的风险或将增大，不过下周仍有多只可转债上市和申购，包括信用申购后首只百亿级可转债，投资者究竟能否继续参与呢？

下周一(12月4日)亚太转债申购，发行规模10亿元。下周二(12月5日)更将迎来今年以来发行的第二大可转债——宁行转债，其发行金额高达100亿元。此前3月份光大银行发行了规模300亿的光大转债，宁行转债也是今年9月实施信用申购后首只百亿级可转债。

那么，投资者究竟能否继续参与可转债申购呢？

业内人士认为，不惧破发的投资者可以继续参与申购，毕竟破发概率还是偏低，如果上市公司可转债首日就出现破发的话，会导致参与申购与认购的投资者越来越少，发行会无法持续下去。

另外，破发亏损的可能性也偏小，即便是周五破发的久立转2，如果在开盘就卖出，也还是能赚个盒饭钱。

长期来看，如果一直坚持参与可转债申购，大概率还是能赚钱。从涨跌幅来看。可转债即使不转股的话，毕竟至少有利息，到期能按面值获得偿还，因而即使跌破面值，往下空间也不大，而如果上涨，则有20%甚至更高的收益。

需要指出的是，对可转债不熟悉的投资者要慎重参与，注意投资风险，特别是尽量在首日卖出。如果担心可转债会破发，还可以研究申购的可转债条款，包括正股股价的溢价率、债券利息等，对转股溢价率过高、可能面临破发的转债，进行适当回避。

对转债市场的影响

对于近期转债市场持续下跌、跌破面值个数越来越多的现象，对可转债市场又有什么影响，券商分析师们是怎么看的呢？

1)内部分化延续

华创证券王文欢表示，此前统计了02年以来退市的100只左右转债，其中价格跌破100元的有42只，占比为42%；价格跌破90元的有9只，占比为9%，历史上转债价格跌破100元是比较常见的。

王文欢指出，如果按照这个比例，以现在上市转债的数量，可能会有越来越多的转债跌破100元，目前100-105元的转债有接近10只。如果看整体转债的平均价格，目前是在107.5元左右，接近5月中旬的时候，但分化相对更明显，在历史上处于相对较低的水平。综合来看，目前整体转债价格并不高，继续大幅下跌的可能性不大，但内部分化将延续。

2)债底支撑不足

就目前水平看，转债价格距离债底价值并不是特别高，特别是一些偏债型转债，价格距离债底的只有2-3元，债底具有很强的支撑性，在目前市场下跌环境下表现出很好的抗跌性，而一些偏股型，价格距离债底依旧偏高，债底支撑不足，未来仍有下跌风险。

3)估值有所压缩

从转债估值看，此前转债估值持续压缩，整体仅比2010年以来的均值稍低，但个券分化较明显。高转股价值的个券，转股溢价率出现明显的压缩，比如转股价值在100以上的个券，平均转股溢价率在8%左右，并不算贵，但在目前市场环境下，面临下跌的空间可能也较大。

王文欢强调，低转股价值的个券，溢价率依旧较高，比如转股价值在80元以下的，平均转股溢价率在55%左右，这类转债正股基本面较差，在市场下跌时有较好防御性，但即使后期市场反弹，正股的弱势叠加估值较高，转债也难有好的表现，而且现在新券供给较多，市场关注度会不断下降，流动性也会越来越差。

华创证券表示，综合来看，在短期股市尚未企稳的情况下，转债市场仍将面临一定的下跌风险，尤其是一些偏股型转债，投资者可以适当降低仓位，等待回调后机会，或者选择一些防御性较好的偏债型品种。长期依然看好有业绩支撑偏股型转债的转股机会，而且一旦市场企稳反弹，这类品种也能有较好的反弹空间，对于这些品种可以在市场回调时，适当采取低吸。具体可以关注三一、桐昆、林洋、隆基、顺昌、金禾、雨虹等，另外也关注基本面较好新券的上市机会。