新三板做市扩容猜想：公募还是私募？

在1月12日新三板年会上，硅谷天堂资产管理集团有限公司董事总经理邵文海呼吁，应该放开新三板做市商队伍，引进非券商机构做市。

他表示，目前能够参与做市的只有证券公司，证券公司新三板业务不是券商的核心业务和核心利润增长点，它的团队配置，资金配置并不足。未来，能不能让专业的机构用自己的钱去陪伴新三板成长？

做市商扩容话题，已经讨论了一年多时间。

在2014年12月，证监会发布《关于证券经营机构参与全国股转系统相关业务有关问题的通知》后，市场一度认为，做市商扩容近在咫尺。

事实上，上述通知明确提出，支持基金管理公司子公司、期货公司子公司、证券投资咨询机构、私募基金管理机构等机构经证监会备案后，在全国股转系统开展做市业务。这基本划定了未来参与新三板做市业务的非券商机构范围。

但此后，增加非券商机构做市的政策“不闻楼梯响”。

不过，在去年11月份，管理层推出分层制度政策之后，新三板市场的做市业务明显增加，市场成交量大幅增长。但是市场对做市商的自营化操作存在不满。作为流动性提供者和资产定价人，做市商在实践中却存在乐于低价取得库存股后在二级市场转手获利的现象。

目前，整个新三板市场仅有主办券商93家，做市商87家，面对5500多家挂牌企业，现有做市商能否承担起更加活跃和庞大的交易令人担忧。

东吴证券场外市场部副总经理顾利峰认为，大力发展做市商，一来可以提高市场的流动性，二来可以培养机构投资者，有利于新三板市场形成良好的定价系统。

此外，这些不同类型的金融机构在为挂牌企业开展做市业务时，能够结合自身特点和优势，从而实现差异化竞争。他认为，券商做市由于行业特点，很容易形成共性，不利于公司市场估值的充分挖掘，做市形成多样性，交易量才能提高；另一方面，新三板本身是公开公平的市场，将来的趋势肯定要放开。

顾利峰认为，新三板市场足够大，放开非券商机构参与新三板做市业务，整体对券商的冲击不是很大。

考虑到去年底证监会叫停PE机构挂牌及融资，在相关政策出台前，PE的延伸业务也将会受到限制。所以，即使管理层在2016年推动做市商制度改革，选定公募基金管理公司子公司、期货公司子公司的概率较大。

申万宏源分析师李筱璇曾表示，主办券商在获取项目资源和企业估值定价方面有优势；公募基金在资金规模、二级市场交易方面有优势；期货公司善于风险对冲管理；私募基金善于一级市场的投研。

据了解，按照目前的相关规定，开展做市业务的机构实缴注册资本应不低于1亿元，财务状况稳健，且具有与开展做市业务相适应的人员、制度和信息系统。

目前有很多非券商机构符合这些条件，不过，由于监管层对放开新三板做市商的时间和数量并未明晰，相关业务细则也并未出台，非券商机构进入尚有待时日。

一位市场人士认为，券商风控比较完善，但对非券商做市机构，监管还在探索中。现阶段要把主办券商做市制度发挥到最优，待现有制度红利充分释放后，再考虑引入非券商做市。