央行参事盛松成: 我不赞成加息 明年货币政策不应宽松

盛松成：中国人民银行参事、调查统计司原司长、中欧陆家嘴国际金融研究院常务副院长。

今天文章中主要跟大家说几件市场关心的事情：

1．美联储加息在即，中国央行跟还是不跟？

2.2017年以来广义货币（M2）增速出现了下降趋势，从1月份的同比增速11.3%降至个位数。10月末，M2同比增长8.8%，增速比上月末低0.4个百分点，成为历史低谷，昨天发布的数据，M2增速回升到9.1%，M2增速看似正在缩小，说明去杠杆取得成效，那么明年金融去杠杆还会继续加深吗？

3．美国减税方案正在加速进行中，人民币面临贬值，无可否认，这将对中国造成资本外流的压力，近日中国社科院学部委员余永定曾表示，现在是进行汇率改革的最好时机，那么人民币汇率是否有机会再升值？是否会进行汇改呢？

4．面对美联储缩表，央行是不是也会进行缩表？

5．年底关头，明年货币政策怎么看？

1．美联储加息在即，中国央行跟还是不跟？

近日，盛松成在媒体中新经纬的采访中直言：“美国12月加息将是大概率事件，而且明年加息次数还会增加，但我反对加息。”

首先，中美加息的依据略有不同，中国主要参考CPI和GDP数据。“从最新公布的物价数据看，11月份 CPI增速较10月份1.9%的低位进一步回落，同比仅增1.7%，可能全年CPI增速不足2%。截至目前2017年GDP维持了正常增速。综合上述因素，我们并没有加息的理由。”盛松成分析道。

其次，美国所谓加息上调的是联邦基金利率，我国所说的加息上调的是存贷款基准利率，而且我国的利率体系更为复杂。“一方面，提高存贷款基准利率就直接推高了实体经济的融资成本；另一方面，加息很容易形成政策导向变动的预期（也即货币政策收紧的预期），这都不是我们所希望的。”

再次，“目前我国金融市场利率维持高位震荡。”盛松成强调，“通过抬升金融市场利率，我们今年已经变相加息1.1至1.2个百分点。”而美国同期加息为0.5个百分点。

所以，“对于美国减税政策，我们还需要静观其变，要充分考虑中国的实际，不被别人牵着鼻子走。”盛松成如是说道。

2．明年金融去杠杆还会继续加深吗？

盛松成：“明年金融去杠杆不会放松，还会继续，但是去杠杆的力度会逐渐缩小。”

面对M2增速下降，盛松成分析原因是：

一是金融去杠杆导致银行体系投向非银金融机构的资金减少。当前，金融监管加强，金融去杠杆使得银行首先开始回收通过资管计划等投向非银机构的资金，资金在金融体系内部往来减少，这导致M2增速下降。

二是金融去杠杆导致表外融资渠道减少，货币创造的途径压缩。虽然部分表外融资转移到表内（表现为银行信贷增加），但贷款以外的表外融资压缩更多，货币派生的渠道被抑制，这也使得M2增速下降。

但盛松成也提出，M2增速下降意味着银行体系的负债下降，表明去杠杆主要发生在金融部门。而社会融资规模增速平稳，意味着实体部门融资状况依然良好。

那么，大家最关心的是：明年的金融去杠杆会进一步加深吗？

“不会松，但是力度会逐渐缩小。我们今年一年金融去杠杆去得特别厉害，但是不能永远缩紧，如果长期持续下去表外融资就没有了。”盛松成预计，明年金融去杠杆的力度会适度减弱，未来随着金融去杠杆逐步到位，M2同比增速将趋于上升，预计2018年M2增速有可能接近10%、甚至10%以上。“不能说M2个位数增长就是新常态，理由何在？不能一遇到新情况就说是新常态，这样的推论太简单、太容易了，而应该深入分析具体原因，才能得出正确的结论。”盛松成强调说。

3．人民币汇率是否有机会再升值？是否会进行汇改呢？

盛松成：“年底人民币汇率将在6.5-6.6区间，短期内，也就是最近几个月，人民币汇率还将会继续保持稳定，维持在6.6左右的水平，从长期看，人民币汇率还有升值的预期。

现在并不宜进行汇改。而且，中国短期内，至少最近几年不能放开人民币汇率实行完全的自由化，所谓“一次性贬值到位”“一次性释放积累的贬值压力”，从而实现市场出清，达到均衡汇率，只是一种理论上的理想状态，短期内很难落地。“我们应该将短期效应和长期效应相结合，当然，从长期看，放开人民币汇率肯定对的，但是现在还不行，所以，2018年人民币汇率还是会在今年的路上走下去，短期不会有大的改变。”

4．面对美联储缩表，央行是不是也会进行缩？

盛松成：“美联储金融危机以来资产负债表从9000亿增长到4.5万亿，增长了4倍，而中国央行只增长了2倍，所以美联储需要缩表，是为了为将来进一步扩表提供空间，而中国央行不需要缩表。”

5．年底关头，明年货币政策怎么看？

作为市场最为关心的货币政策，明年的走向如何成为市场最敏感的话题。

盛松成：“中国经济的基本面比较好，明年没必要实施宽松的货币政策！如果我们经济发展得不好，那么有可能会适当放松，因为货币政策本身是中短期调控政策，但是现在来看，经济并没有不好。”

从2017年的经济运行来看，第一季度GDP同比增长6.9%，第二季度GDP再增6.9%，第三季度GDP增速6.8%，“我预计第四季度GDP将增长6.9%，即使退一步，最保守的估计也能达到6.8%的增速”，盛松成预测，2017年全年GDP增速将达到6.9%左右。

第二，金融去杠杆的需要。“我们不会让金融去杠杆前功尽弃的，那么，明年也就不太可能实行宽松的货币政策。”盛松成说。

第三，不能与全球主要经济体的货币政策相悖。从其他国家的货币政策来看，美国的货币政策正在收缩，包括近期的缩表、连续加息预期等，可见美联储并非实施宽松货币政策；同时还有加拿大、英国、韩国已经进行了加息，欧洲央行也开始释放退出宽松的信号。

“在全球都在收紧的货币氛围下，我们怎么会反其道而行之，实行宽松的货币政策呢？”盛松成认为，“这显然是不符合常理的。”

“但是货币政策也不会再收得更紧。”盛松成继续说道，目前的货币政策已经是稳健中性偏紧的了。预计2018年将延续今年的稳健货币政策，不会太宽松，也不会太紧，将继续保持政策的稳定性和连续性。