新三板做市热度“遇冷”私募或将成做市新动力

11月2日，九鼎集团(430719.OC)宣布股票转让方式由做市转让变为协议转让，引发市场热议，其实九鼎集团仅仅是做市转协议大军中一员而已。

自2016年以来，挂牌企业对做市转让的热度逐渐下降，尤其是进入第四季度，据新三板在线统计，截至11月3日，第四季度共有永裕竹业(831996.OC)、分豆教育(831850.OC)等16家挂牌公司宣布由做市转让转为协议转让。

尴尬的做市转让制度

越来越多的挂牌企业放弃做市制度并不是阶段性表现，虽然新三板在2016年陷入了“流动性”困局，但挂牌公司数量的增长依旧延续着2015年的火热，然而做市转让公司占新三板公司总数量的比重(下称“做市转让占比”)却一直处于下降。

2016年1-7月份，做市转让占比已经处于下降趋势，不过仍然保持在20%以上。但在2016年8月份，这一比重跌破20%降至18.34%，在接下来的9月份和10月份，挂牌公司对做市的热情继续下滑，截至2016年10月31日，9324家挂牌公司，其中选择做市转让的公司数量为1646家，占比降至17.65%。

挂牌企业集中退出做市转让，是由于做市转让并没有带来他们想要的流动性？联讯证券在近期的研报中指出：“从挂牌企业角度来看，企业选择做市转让的必要性不足，做市转让这种新三板独有的交易制度，正处于一种非常尴尬的境地。”

新三板在线以2016年1月1日和11月4日两个时间为基础，通过筛选发现2016年1月1日以做市方式转让的华图教育、分豆教育及扬子地板等40家公司，截至目前已转为协议转让。

而在上述40家由做市转为协议转让的公司中，捷昌驱动(830948.OC)、扬子地板(430539.OC)及永裕竹业(831996.OC)明德生物(430591.OC)等23家公司正在冲刺IPO.

冲刺IPO是企业由做市转为协议转让的原因之一。由于企业启动IPO工作，协议转让的方式将更加有利于保持股权的稳定。

并购也是挂牌企业由做市转为协议转让的原因之一，三人行(832288.OC)、九五智驾(430725.OC)和万特电气(430391.OC)等公司在由做市转为协议转让方式时都已经被收购或正在谋划收购事项中。不过蓝海科技(832570)由做市转协议的原因则为“为更好的适应资本市场的发展”等。

华图教育于由于筹划重大资产重组于2015年8月起停牌，至2016年9月30日复牌。停牌中的华图教育于2016年4月份将转让方式改为协议转让，不过协议转让并没有影响其股票的交易情况，自9月30日复牌后，华图教育一直成交榜单中活跃分子，在2016年10月份的个股排行榜中甚至超越东海证券以13.73亿元的成交额跃居榜首。

值得注意的是，排在2016年10月成交额排行榜前五名的华图教育、东海证券、宏济堂、中科招商及百合网全部以协议方式转让。

私募有望接棒成做市新动力

事实上，以目前市场的交易情况，采用做市转让的企业并没有显著促进其股票的流动性，但另一方面，私募机构参与做市业务正在“风风火火”的进行中。

自2016年9月14日《私募机构全国股转系统做市业务试点专业评审方案》推出以来，各家私募便在积极行动提交申请材料。思考投资(831896.OC)在11月2日宣布其做市业务试点申请材料已收到股转的《接受确认单》。

紧隔一天(11月4日)思考投资又高调许下“做市诺言”，出于对新三板做市业务的前景及未来发展，思考投资决定在取得股转系统私募机构做市商资格后，拟将做市业务投入资金上限提高到人民币3亿元(与公司挂牌后三次募资总额相等)，并“高喊”公司积极秉承取之于新三板用之于新三板的理念，更好的服务于实体经济的发展。

私募做市究竟能在新三板掀起多大的“风浪”，私募参与做市能在哪些方面改善新三板流动性？

联讯证券新三板分析人员在接受新三板在线采访时表示，在单一券商做市制度下，做市商在自身库存股票体量较大的前提下，很难做到不考虑方向性投资，仅以买卖差价为盈利点为市场提供流动性，即使不以方向性投资为目的去交易，也会因为库存股存在下跌风险被迫进行方向性减持。而私募参与做市，可以加速做市商的优胜劣汰，改变目前做市商传统盈利模式。

对于私募参与做市对改善市场流动性的积极意义，联讯证券分析人员表示，私募参与做市的股票，在估值定价方面会更加合理，随着私募机构对做市股票的推广，市场上股票的成交情况会变得活跃。

另外，私募机构作为较早接触初创期高科技企业的机构，对于初创期科技类企业的估值一定会给出更加合理的参考定价，尤其是那些处于亏损状态的创新型科技企业。

资料显示，在今年8月中旬，以鼎普科技(430036)为代表的科技类企业一度领涨新三板成交榜。但新三板在线以信息传输、软件和信息技术服务业为代表，对亏损状态的创业型科技企业进行筛选，发现创业型科技企业普遍不受待见。

2016年上半年，健坤通信(837609.OC)等10家信息行业科技企业虽处于亏损状态，其营业收入较上年同期增长率均为一倍以上，归属于挂牌公司股东的净利润较上年同期增长率均在50%以上。

除于2008年便挂牌的鼎普科技，自其挂牌以来股票成交1.4亿元和2014年挂牌的楼兰股份股票成交7020万元以外，其他处于亏损状态的高成长信息科技企业的成交情况并不可观，健坤通信等5家企业的股票并没有实现交易。

同时，只有鼎普科技、楼兰股份、健坤通信和蓝太平洋通过定增实现了融资，其他6家企业自其挂牌以来并没有融资过，而健坤科技和蓝太平洋通过定增实现的融资仅仅为150万元和1000万元。

试想，如果私募做市制度落地，倘若市场资金青睐这些虽然亏损的创业初期的高成长信息科技企业，中国的新三板也会诞生一批成功的科技类挂牌公司。

本文出品：新三板在线。作者：蔡亚茹。

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