主动量化冰火两重天 盲目追捧或错失风格转换

经济观察网 记者 徐唯佳 主动量化产品似乎从来都不缺乏话题效应。虽然今年以来，青睐大盘蓝筹股的公募“老司机”大获全胜，但却没有盖过主动量化产品的风头。

数据显示，今年以来主动量化基金已经募集40余只，总规模已超过200亿元，成为募集品类最大的基金类型。其中，华泰柏瑞基金9月新发的华泰柏瑞量化阿尔法募集资金高达51.57亿元。公告显示，该基金从9月1日开始募集，由于销售火爆，原定的截止日从9月28日提前到9月20日，累计销售天数只有20天，除了超50亿元的规模之外，该基金最终有效认购总户数也多达47801户，这代表了散户投资者对该基金的追捧程度。

量化基金今年业绩行业垫底

与华泰柏瑞量化光鲜靓丽募集成绩形成鲜明对比的是，多只主动量化产品今年以来业绩排名全行业靠后。天天基金网数据显示，截止2017年10月26日，其中2016年业绩广军长信量化先锋混合今年以来下跌9.66%，排名同类型2012/2038、全市场第一只主动量化基金光大量化核心今年以来下跌5.92%，排名同类型661/687，南方量化成长今年以来下跌5.53%，排名同类型658/ 687、招商量化精选股票今年以来下跌-0.57%，排名同类型620 / 687、中融量化多因子混合今年以来下跌-7.08%，排名同类型1997/2038，金鹰量化精选股票-5.83%，659 /687，大摩量化多策略股票-3.94%，排名同类型649/687，创金合信量化多因子股票，-3.08%，排名同类型643/687。

上述主动量化基金均排名行业垫底，强烈业绩反差，揭示了目前公募主动量化基金和其他传统基金相比依然没有摆脱“靠天吃饭”的尴尬处境。事实上，国内主动量化公募基金经理或研究人员不乏在华尔街具有光鲜靓丽工作经验的投资人才，但在国内A股本土市场，由于对于股指期货、期权等衍生工具并没有应用空间，导致创新不足，和其他基本面投资、趋势投资等方法相比主动量化投资并没有显示出优势。

量化产品驶入扩容快车道

自2015年以来，量化基金进入高速增长期。Wind资讯统计显示，截至2017-09-30，公募基金市场共有主动量化基金108只，管理规模近800亿元，仅今年就新发41只，募集资金超过200亿元，受到基金公司和投资者追捧。

但这一规模数字相比于国内4000余只公募基金而言，仍然有提升空间，来自晨星基金的分析师告诉经济观察报记者，海外量化投资产品数量占到基金总数的30%。

而从业绩统计方面来看，从主动量化基金产品近四年中有3年好于同类偏股型基金平均水平，但恰恰在今年，主动量化产品表现差强人意。

记者从天天基金网参与分类的全部主动型量化基金统计中发现，除上述报道中表现较差的基金外，今年以来为数不多表现较好的量化基金分别是景顺长城量化新动力、华泰柏瑞量化优选和上投摩根阿尔法，今年以来收益率分别为27.69%、26.23%和25.87%。其中华泰柏瑞旗下量化基金表现最为抢眼，多只基金收益回报超过20%，这也直接影响到公司新发量化产品的热销。

公募主动量化技术落后？

据了解，目前量化投资在公募产品中的应用主要包括三个方面。第一是利用量化投资管理纯被动指数基金，控制跟踪指数误差；第二是主动管理的增强指数量化基金，以富国基金为代表；第三是主动管理的量化产品，择时、选股等都通过量化模型完成。

这三个方面的应用其实也反映了量化投资的三个层次，选股是最低的层面，之后是行业配置，最上面是仓位选择，也是最有技术含量的主动量化投资。

但事实上，如果仔细观察主动量化基金季报就能发现，现存大部分公募主动量化基金或者是不进行择时，或者就是根据主观经验进行择时，这在很大程度上无法体现出模型选股产生的效果。

上海某基金公司一位不愿意透露姓名的量化研究员告诉记者其实主动量化并不像大家想象的那么神秘。“量化投资的核心之一是认为历史会重复。所以，量化投资会通过大数据总结历史，当历史重复时，精准捕捉到投资机会。”比如说历史上什么样的股票可以带来长期超额收益，能有超额收益的股票本身会有什么样的因子，这都是我们比较看重的。

中国量化投资俱乐部理事长刘治平在10月18日CFA中国上海量化金融峰会上认为量化工具可以帮助我们从数据中提取有用的信息。“在信息爆炸的时代，它是去伪存真的工具。”

刘治平表示目前市场上对量化投资的悲观情绪根源于此前的较高的预期。量化投资这种舶来品似乎自带光环。“做量化投资的基金经理的耀眼履历，加上此前部分基金产品的傲人业绩，令投资者对量化的期待甚高。不少投资者认为如果有精妙的算法，量化投资似乎真能点石成金，持续战胜市场。”

他表示市场低波动情况下，量化投资整体表现可能就很难满足投资者的预期。

选择产品仍需择时判断

著名私募机构申毅投资创始人申毅同样认为量化投资在中国的历史比较短，投资者对量化投资者的认识需要时间。与之对照价值投资者在国内的历史相对较长。几轮牛熊筛选出了一批长期稳健型选手。有了长期稳健业绩记录，即便市场产生波动，这些机构还是比较容易获得投资者信任。由于量化投资在国内的历史较短，基金经理业绩波动时，投资者动摇的概率较大。投资者教育缺位是原因之一。

采访中，更多专业基金研究员及基金经理向记者表示，在目前国内尚不成熟的主动量化市场，投资者或应该对这一类型产品进行分类，“哪些公司产品适合下跌市、哪些公司产品适合成长市，又有哪些公司产品适合价值市。”来自海通证券评价中心的分析师表示道。

而专门从事第三方基金评价的稻博基金评价中心研究员则举例，“如果是成长股和主题投资盛行的市场，2016年大火的长信量化产品或可以关注，而在今年蓝筹股市场环境下，景顺长城和华泰柏瑞的主动量化投资风格可能更加擅长。”