军工板块频频异动 “春季躁动”行情靠谱吗

“反转效应”显现？军工板块频频异动，“春季躁动”行情靠谱吗？

近期两市连续调整，沪指周线五连阴，指数已下探至3266.14点。全年表现弱势的军工板块近期却异动频频，板块内不少个股逆势上涨，令人眼前一亮。具体来看，申万国防军工指数近5个交易日下跌0.31%，居各板块涨幅排名第5位；近10个交易日板块上涨2.41%，居涨幅榜第三位；近20个交易日则上涨1.35%，居各板块之首。海特高新、中航黑豹、中兵红箭等一批个股表现强于大盘。

一直以来，军工板块素有“说炒就炒”的特性，被不少投资者看好。然而今年的板块表现，却让投资者高兴不起来。2017年申万国防军工指数累计下跌15.50%，跑输沪深300指数35.76%，在所有申万一级行业中，排名倒数第四。时值年末，异动频频，已调整近2年的国防军工板块能否受到资金青睐？

近5日表现强势个股

“反转效应”或显现

“反转效应”指的是当年领涨的行业次年变差的概率较高，而当年垫底的行业次年变好的概率较高。

广发证券在研报中指出，根据2000-2017年申万28 个一级行业的涨幅排名，梳理每年涨幅前 5 和后 5 的行业在次年的排名概率分布，可以发现第一年涨幅前5的行业在次年大概率会落入到涨幅排名的最末四分位（基准概率是25%，而次年落入最后四分位的概率是34.5%，相对最高）；而第一年涨幅后5的行业次年大概率会落入到涨幅排名第一四分位（概率 28.9%）和第二四分位（概率 29.2%）的区域内。也就是说领涨行业大概率会在下一年“由盛转衰”，而垫底行业大概率会在下一年“咸鱼翻身”，跻身中上游之列。

在申万28个一级行业中，从2007年开始，军工板块已经完成了两个完整更替周期。即第一个周期2008年排第27名，2009年和2010年又回到前5名；第二个周期中，2011年和2012年位列后10名，2013年和2014年重回前10名；正在进行的第三个周期中，2015至2017年一直处于后10名位置。

连续2年涨幅后5的行业第3年的涨幅分布

依据广发策略的观点，2018年军工板块表现居前将是大概率事件。

估值回归 军工板块有望上演“春季躁动”

事实上，军工股因受业绩和估值的影响，2016年至2017年走势持续低迷，今年以来板块下跌15.50%，2016年则下跌了20.31%。

中证军工市盈率走势图

随着军工股股价回落，今年以来中证军工指数的动态市盈率已由2016年年初的125.23倍回落到67.39倍，估值接近历史最低位。华泰证券军工行业首席分析师王宗超认为，军工板块过去确实是一个高估值、高弹性的板块，但经过2016年、2017年连续两年的低迷走势，板块整体的高估值已消化，目前已非常便宜。

展望2018年，行业基本面将不断改善。多份券商研报认为，在军费投入方面，受国家经济稳定发展、周边局势不稳定因素增多、美国国防预算增幅创十年新高等因素影响，2018年国防预算增速有望超过7%；军改方面，军改逐渐步入尾声，不利影响逐渐消除，军品采购有望重回正轨。

在政策方面，十九大提出强军新目标，高端制造军工领衔，军民融合最高领导机构成立，政策制度不断完善，融合持续深化。随着国企改革继续深化，混改、资产证券化、资产整合，国防军工板块有望多方面受益。

国泰君安认为：

国防军工已进入左侧布局期，12月中下旬至2018年两会前后，市场波动率有望携风险偏好上行，有利军工表现。同时，市场对两会政策关注度更高，作为决胜三年引领高端装备突破的国防军工将得到极大关注，“军费增速回升+军改红利”有望催化军工板块春季躁动。

中信证券认为：

从当前时点来看，军工行业基本面、估值水平都已基本具备出现较大级别行情的条件，若2018年市场风险偏好有所回升，且定价机制改革、试点院所改制取得显著进展，板块有望迎来阶段性显著超额收益的机会。

军工板块也有白马龙头股

在选股方面，军工板块里面也要寻找白马股。券商建议，重点聚焦基本面扎实、攻守兼备的军工核心资产、各军工细分龙头企业，重点关注民参军成长确定性品种。

联讯证券建议，从军工行业价值、成长角度挖掘有成长空间的核心军工资产，推荐军机产业链，个股包括中航机电、中直股份、中航黑豹、航发动力；军工信息化产业链，个股包括四创电子、国睿科技、航天电子、景嘉微；航母产业链，个股包括中国动力。军工改革、资产注入进度较快的标的包括，四创电子、中航机电、航天电子、国睿科技、杰赛科技。受益军民融合国家战略，最有可能成为龙头的标的：海兰信、新研股份、中航光电。

广发证券同样建议选股从基本面入手，一是军民融合的潜在龙头，如湘电股份、航新科技、鹏起科技、海兰信等；二是业绩持续增长的标的， 如中航光电、中国动力、中直股份、中航黑豹等；三是具有改革潜力的军工集团上市公司，如中航机电、内蒙一机。

国泰君安在研报中重点推荐了军工里的高端装备。随着军改影响消除，未来三年重点型号研制和生产将进一步加快，包括受益“20系列”的中直股份、中航黑豹、中航飞机；受益航空发动机的航发动力；受益航母产业链的中国动力、中电广通、中国重工。另一方面，军改明确了联合作战发展方向，信息化装备是联合作战体系最关键的组成要素，将是投入重点，信息化类军工企业未来业绩恢复弹性最大，受益标的包括四创电子、杰赛科技、金信诺，华力创通。