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核心观点：

医保资金支出压力增大，是医药行业政策变化的大背景。仿制药不合理定价机制是加剧医保收支失衡的主要原因之一。 专利过期原研药“超国民待遇”占用大量医保资金。

一致性评价是带量采购的前提。国内仿制药此前审批标准低导致批文扎堆，质量和疗效参差不齐，降低医保资金使用 效率。只有通过了一致性评价，才能认为仿制药和原研药在“质量”和“疗效”上是一致的。

带量采购打破旧的利益格局，大幅节省医保资金。“4+7”带量采购可节约59.88亿元药品支出，比例高达76%。联盟 地区的25个品种降价后的合计市场规模为不高于92亿元，而降价之前的市场规模为371亿元，节省278亿元。假设60% 的量为集采，则集采规模为55亿元。

带量采购是过渡政策，医保支付价有望出台。药店渠道受重视，处方外流加速。淡化销售环节，单品种打天下的时代 远去。仿制药制剂+原料药一体化成为趋势。

投资建议:带量采购影响下，仿制药盈利能力下降。根据带量采购进度，未来品种范围将逐步扩大。短期内我们建议 规避仿制药主体，关注不受负面政策影响的领域，如:创新产业链标的，推荐药石科技、凯莱英、科伦药业等;影像 板块细分领域龙头，如碘造影剂API龙头司太立，核医学龙头东诚药业等;受益消费升级的医疗服务类，建议关注通 策医疗、爱尔眼科等。

报告内容：

（报告来源：平安证券）

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