360回归估值将暴涨700% A股人傻钱多？

“一场估值从93亿美元蹿升至3800亿人民币的资本盛宴，如何才能不错过呢？”

眼下，有一大波资本正被这个问题困扰着。这场资本盛宴的主人正是奇虎360董事长周鸿祎。

周鸿祎出过一本自传，副标题是“我的互联网方法论”。眼下，资本市场更感兴趣的是他的IPO方法论。

从私有化正式启动至今，奇虎360回归A股之路已经走了8个多月，资本参与者之众，运作手法之繁复，A股市场罕见。

最新消息是，奇虎360将选择排队申请IPO方式登陆A股。

有投行人士指出，企业从接受上市辅导到向证监会递交IPO材料，半年就可以搞定；根据目前较快的IPO审核及发行节奏，以及基于360回归A股对国内优秀互联网公司的示范效应，360递交IPO材料之后，极有可能在两年内就可以走完上发审会、IPO挂牌等程序。

据此，360非常可能自美股私有化那一刻开始，38个月就可以完成A股IPO挂牌。根据此前卖方机构对360A股3800亿估值测算，360在38个月内估值将暴涨700%。

对此，3月28日，周鸿祎在接受《国际金融报》记者采访时表示：“确实最近无可奉告，不想炒作。”

私有化的诱惑

私有化，是资本参与奇虎360回归A股的资本盛宴的绝佳机会。各路资本怎能错过？

私有化时，奇虎360搭建了两大公司平台（SPV）——天津奇信志成科技有限公司（下称“奇信志成”）、天津奇信通达科技有限公司（下称“奇信通达”），注册资本分别为5753.29万元、5617.66万元，估值分别达到40亿美元和117亿美元。

除奇虎360董事长周鸿祎、总裁齐向东外，共有两大类机构“入局”：一类是奇虎360员工持股公司（ESOP平台）；另一类是包括险资、银行、社保、基金、私募在内的外部投资者。出资人里，既有中信国安、电广传媒、爱尔眼科等上市公司，也有阳光人寿、华融、中金、平安、珠江人寿、横店集团、红杉等实力雄厚的企业。

A股钱多人傻？

有报道称，中信国安证券办人士表示，公司目前已投出去了约27亿元（包括税费），还只是奇虎360的小股东，并不参与其私有化进程的决策。

从这个细节看，私有化过程中，奇虎360的出资人团队虽然多，但是代价也较大。资本逐利，既然代价大，自然对回归A股的预期较高。

目前，A股对科技公司估值普遍较高，而美股市场对科技股的认可则大打折扣。

同样是互联网视频公司，创业板的乐视网目前总市值接近1000亿元，在美国上市的行业龙头优酷土豆的市值接近人民币350亿元，接近3倍的差距。另一家视频网站暴风科技更是在A股曾创下37个连续涨停板的神话。

中金此前报告称，360若回归A股，市值将高达3800亿元（613亿美元），较私有化时的估值93亿美元暴涨近700%。

如此高估值的背后靠什么支撑？复旦大学管理学院副教授唐跃军接受《国际金融报》记者采访时认为：“A股市场人傻钱多。如此高的估值已经不市盈率、市净率的问题，是市梦率的问题。”

唐跃军指出，“从公司治理角度看，360从纳斯达克回归A股市场，将省去一笔可观的法律以及运营成本。毕竟，360主要业务在国内，之前搞了个VIE结构在美国上市，这种做法本身就存在巨大风险和高额成本。同时近几年，中国公司借美国市场上市所得品牌溢价在下降，中国公司没必要再把头发染成黄色装成是外国人获得投资者青睐。”

（国际金融报见习记者 冀鹏茜）