乐视融资到账、估值修复 是否已完成了自我救赎？

转自微信公众号 莲花财经 作者：证券时报 李曼宁

自去年11月，乐视资金链断裂质疑不绝。期间，原第二大股东鑫根资本快刀减持，乐视网股价一度跌至30元关口。贾跃亭与他的乐视不得不踏上自我救赎之路。

在引入战投融创中国、放弃亏损子公司控股权、股权绑定供应商、注入乐漾影视等一系列动作后，旗下乐视网的低迷股价才稍见起色。

3月31日，乐视网股价涨逾5.28%，午后涨幅一度接近7%，最终收于33.92元/股，投资者情绪似乎正在恢复。

值得探讨的是，乐视网股价拉升背后的逻辑是什么？是否意味着包括乐视网在内的乐视系列板块已经恢复？

救赎法门：花式搞定融资

回顾贾跃亭与乐视的救赎过程，其首要法门即，融资、融资、再融资。

今年1月，孙宏斌旗下融创中国宣布逾150亿元战略入股乐视。据乐视网3月29日晚间公告，融创旗下嘉睿汇鑫已如约支付125.53亿元融资款。截至目前，乐视已拿到原融资方案中的143.83亿元，即已收到85%的融资款项，仅余乐视致新的24.88亿元融资款尚未到账。

此番引入战投融创的交易结构分为两部分：一部分是乐视致新股权融资方式，另一部分是通过贾跃亭转让部分乐视网股权，该部分融资规模近百亿元。

乐视还通过股权融资，花式拉拢供应商。其以“提升乐视致新经营实力，满足其资金需求”为由，接连对乐视致新进行增资控股，引入对象分别为乐视供应商信利国际旗下公司、乐视手机代工厂商仁宝电脑旗下公司。交易完成后，两家公司分别持有乐视致新2.34%、2.15%的股权。

此外，乐视近期宣布放弃亏损子公司乐视电子商务的控股权、以减少对上市公司造成的财务影响；拟收购贾跃亭之妻甘薇持有的乐漾影视47.83%股权，解决同业竞争的问题。

上涨背后：不排除市场重估乐视

乐视网上涨的逻辑不难理解，由于前期跌幅较大，修复动力已经显现。

去年6月乐视网复牌，彼时公司市值为千亿规模（约1045亿元），其最新市值仅约为677亿元，不到一年，市值蒸发了近400亿元。目前乐视网股价为33.92元/股，尚不及贾跃亭35.39元/股引入融创的协议转让价。

更直接的原因是，前述多方融资到位， 乐视短期内出现较大财务危机的风险已得到较大化解，不排除市场将对其价值进行重新评估。

此外，在经历资金链风暴后，乐视系列板业务也面临重新调整。由于乐视网正在推进注入乐视影业及乐漾影视事项，若交易完成，乐视网的资产规模与盈利水平将得到直接提升。

目前乐视业务主要分为三大块：乐视上市体系即乐视网、乐视非上市体系、汽车生态。其中，乐视网依然挣钱。非上市体系中，乐视影业为盈利状态，乐视致新预期2017年进入盈利期，乐视体育、移动、金融等板块，以及汽车生态尚处于烧钱阶段。

随着融创的进驻，乐视网的公司治理情况也有望改善。目前，融创方面风控高管已提为乐视网董事。

救赎路未尽：仍存在板块传导风险

不过，即使乐视网股价出现修复，也并不意味着乐视自我救赎之路完成。

其系列板块的资金问题远未完全解决。实际上，融创方面的巨额融资仅用于弥补乐视非汽车生态板块的资金缺口，且主要投向乐视旗下电视业务的经营主体乐视致新。

生态汽车板块是乐视被诟病最多的业务。此前乐视原第二大股东鑫根资本也曾质疑乐视生态汽车业务，鑫根掌门人曾强认为，乐视汽车若想成功须迈过三道坎：能否解决资金需求，而这一需求将高达一、两百亿元规模；能否在重要技术领域实现自身独立突破，并获得第三方认可；能否解决安全、成本控制等各种综合问题。

据悉，除收到长江商学院“好同学”们6亿美元支持，乐视汽车业务并无大的投资机构问津，而贾跃亭曾表示，乐视造车至少需要400到500亿元的投资。

从最新进展看，稍早前，证券时报·e公司记者曾实地探访位于国内的乐视生态汽车产业园，发现该生产基地开工后进展缓慢。另外，就在日前，乐视超级汽车联合创始人、中国区CEO丁磊正式确认离职乐视汽车。

需要指出的是，乐视汽车虽仅是乐视系列板块中的一部分，但由于整个乐视生态中，上市业务、非上市业务及生态汽车业务环环相扣，牵一发及动全身，板块之间的传导作用明显，其中某一子板块陷入困境，将直接对乐视的整体估值产生负面影响。

此外，乐视旗下乐视体育也利空消息不断，近期接连失去重大赛事转播权，业务收缩明显。种种负面舆情背后均指向资金问题。就乐视整个生态大计来说，料见其资金缺口依然较大。

或许正如贾跃亭所言：“乐视的发展就是挣脱资金枷锁的历史”。

原标题：融资到账、估值修复 乐视是否已完成了自我救赎？