做市转协议风潮渐起 五大政策预期值得期待

新三板在线 ·文/袁益

分层机制落地，按照股转系统所披露的维持标准来看，无论是进入创新层的企业要想继续维持在创新层当中，还是等待来年继续冲刺创新层的公司，采用做市转让方式的股票公司无疑都更具有优势。

而从现状来看，挂牌公司将自己的转让方式改为做市转让的情况的确不在少数，但新三板在线近期在梳理公告时却发现，今年以来，市场上也开始屡屡出现了“做市转协议”的现象，其中进入创新层的企业占据了绝大多数。

在当前流动性僵局依然未解的大环境下，这种“逆向行驶”，背后的原因究竟为何？是否是一些企业对整个分层机制的信心出现动摇的迹象？

今年16家企业“逆向行驶”

分层机制落地，在股转系统所公布的维持标准中，对进入创新层的挂牌公司的实际交易天数有明确的要求，这也使得采用做市转让方式的企业有更为明显的优势。一时间，选择“协议转做市”的企业数量激增。

但是，在这样的大环境下，一些企业却“逆向行驶”，将自己的转让方式由做市反而转变成了协议转让，其中创新层企业更是占据了绝大多数。

CHOICE数据显示，2016年以来，总共有16家挂牌公司发布了“做市转协议”的相关公告。其中在6月27日分层机制正式落地后，仍有6家公司宣布将“做市转协议”。除此之外，更有3家公司在7月12日当天将自己的转让方式更改为协议转让。

而在上述16家公司当中，时代装饰（832090）、强盛股份（831184）、金宏气体（831450）、扬子地板（430539）、秦森园林（832196）、圣迪乐村（832130）、捷昌驱动（830948）、华图教育（830858）、米奥会展（831822）、明德生物（430591）等10家公司均属于创新层。

从常理来看，进入创新层的企业选择放弃做市转让，替换成协议转让的方式较为出人意料。根据一位券商人士介绍，挂牌公司将做市转让转变为协议转让，主要因素包括企业自身将进行重大资产重组、被收购、IPO需求等多方面考量。

比如目前已经退市的奇维科技，公司作为今年第一家转让方式从做市变更为协议的挂牌公司，就是因为公司将被收购而更改了转让方式，最终退出新三板。

资料显示，1月18日，奇维科技曾经发布过《关于股票转让方式变更为协议转让方式的提示性公告》，由做市转让交易变更为协议转让。奇维科技是一家嵌入式计算机、固态存储设备的研发、生产、销售和服务的公司，2014年8月正式在新三板挂牌，挂牌近一年后，公司于2015年7月份开始进行做市交易。

2015年11月，公司发布公告称，A股上市公司雷科防务拟以发行股份及支付现金的方式作价8.95亿元购买公司100%股权并募集配套资金。按双方签订的资产购买协议，奇维科技最终将在全国股转系统摘牌，还要将公司形式由股份有限公司变为有限责任公司，做市转协议也是必要步骤之一。

除了上述因收购导致挂牌公司转让方式转变之外，不容忽视的是，IPO需求也是一个使得挂牌公司“做市转协议”的重要原因。

比如米奥科技，2016年4月7日，公司发布了《关于股票转让方式变更为协议转让方式的提示性公告》，而早在2015年11月，米奥会展曾经发布公告称，公司已经向证监会报送了首次公开发行股票并上市辅导备案材料，一旦上市申请被受理，公司股票将在全国股转系统暂停转让。

而捷昌驱动也属于此类情况。公司在2016年5月11日发出公告，将转让方式变更为协议转让。而在同时，公司发布了进入上市辅导程序的公告。

五大政策值得预期

企业拟IPO，或是并购重组，成为促使企业“做市转协议”的重要驱动力。但是，在分层机制正式落地的情况下，按理说，进入创新层的公司应该更加深耕于新三板这个年轻的市场，而并非应该选择转板，这背后或许透露出部分挂牌企业对于当前新三板现状的悲观。

根据最新数据显示，8月8日收盘，做市指数报收1093.89点，微跌0.11%，三板成指报收1161.9点，上涨1.92%。

而从融资情况来看，据CVSource统计显示，第二季度新三板累计完成定增721次，环比下降13.86%，定增募资总额284.38亿元，环比下降22.79%，目前来看，今年5月份融资规模为年内最低，仅为73.99亿元，6月份也并没有明显改善，连续两月募资总额不足100亿元。

由此不难看出，新三板市场尽管迎来了分层这一政策红利，但是流动性僵局却依然没有得到解决，融资情况仍然没有出现好转。

根据一位业内人士的透露，现在仅仅有分层机制政策和一个分层名单远远不够，未来一定还需要相应的配套政策，才有望对整个市场进行激活。否则，很多企业不看好市场的情绪很容易进一步滋长。

配套政策究竟如何，实际上也成为了市场关注的焦点之一。在7月22日，上海市金山区经济委员会携手新三板在线举办主题为“挂牌公司市值管理”的会议上，申万宏源场外市场部总经理蒋曙云给出判断的是，接下来给出的政策，很可能包括五大预期。

预期一：健全做市商制度，完善多元化交易机制。根据证监会在《关于推进股转系统发展的若干意见》中阐述，“应坚持并完善多元化交易机制，改革优化协议转让方式，大力发展做市转让方式，建立健全盘后大宗交易制度和非交易过户制度，改善市场流动性，提高价格发现效率。”

5月27日，证监会召开新闻发布会，新闻发言人张晓军表示：“我会对新三板做市问题进行研究，认为允许私募基金管理机构参与新三板做市业务，对丰富新三板市场做市机构类型、促进新三板市场价格发现以及支持私募机构发展、提高服务中小微企业能力等具有积极意义。为此，我会拟开展私募基金管理机构参与新三板做市业务试点。由全国中小企业股份转让系统有限责任公司具体办理私募基金管理机构参与新三板做市业务试点的备案管理工作，从资本实力、专业人员、业务方案、信息系统和诚信记录等方面，明确资质条件，按照稳起步原则，择优选取机构试点。”

预期二：允许公募基金投资新三板。目前新三板市场交投活跃度有待提升，公募基金和大部分的个人投资者没办法参与新三板投资，引进公募基金参与新三板投资，可以增加投资者群体。以历史上的B股放宽投资者准入标准和融资融券放宽准入标准的案例来看，投资者增多对增强市场流动性效果非常明显

预期三：放开定增35人股东的限制。根据《关于进一步推进全国中小企业股份转让系统发展的若干意见》的有关精神，可能放开新三板挂牌同时定增35人股东的限制，让新三板挂牌时将具有IPO的功能，为新三板市场的流动性奠定了基础。

预期四：可能建立大宗交易平台。现阶段做市制度下，如果做市公司股东需短期内减持大批量股份，只能找做市券商，但是由于目前整个新三板市场交投并不活跃，做市券商为了帮助做市公司股东迅速完成减持，只能一边接手股东减持股份，一边寻找接盘方。整个交易过程并不符合做市的本意。而大宗交易通道建立后，做市股票大批量交易可以不通过做市券商，而只是交易双方在收盘后进行，不影响市场波动。对做市公司股东、做市券商和投资机构来都可避免一不小心踩上红线。大宗交易平台是适应目前做市公司大批量股份交易的需要。

预期五：再分层和竞价交易。蒋曙云表示，到今年年底，新三板挂牌企业预计可达10000家。可能会对现有分层架构（创新层+基础层）进行进一步细分，从而实现对挂牌公司更加精细化的管理。待二级市场交投活跃度增加后，对于满足条件的挂牌企业，也有可能采取竞价交易制度。

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