「新三板在线周报」股转李明：着力推进市场精细化分层等四项工作

新三板发行制度今年有望改革 李大霄：将为创业板输送更多上市公司；全国股转公司与深圳证券调解中心签署战略合作备忘录。

新三板在线研究院· 文/陈睿 郭浩文

内容摘要

◆ 一周行情

新三板做市(899002)收盘954.68点，当周下跌1.19%

◆ 新三板新闻

新三板发行制度今年有望改革 李大霄：将为创业板输送更多上市公司;

全国股转公司与深圳证券调解中心签署战略合作备忘录。

◆ 宏观经济新闻

国内：

中国2017年预算收入同比增长7.4%;

普惠金融定向降准正式实施：中小行直接受益;

周四离岸人民币对美元升破6.30关口 创2015年8月以来新高;

三大需求助推ABS上风口;

“养蛙”刷屏：治愈系养成游戏火爆。

国际：

IMF将支持津巴布韦应对经济挑战;

美国12月新屋销售跌幅创16个月以来最大。

◆ 新三板在线精品文章/研报回顾

精品文章：

股转公司李明：2018年推进精细化分层，进一步完善发行制度

“流动性危机”下的海航系新三板公司：定增、质押、售后回租

新三板挂牌疑问：19家企业“持函”超一年未挂牌

研报精选：

抢夺工业机床“明珠”——新三板企业开发五轴联动机床

从CES看未来(一)：VR/AR行业向多元化发展 新三板公司更有潜力

一、新三板新闻

1、新三板发行制度今年有望改革 李大霄：将为创业板输送更多上市公司

全国中小企业股份转让公司总经理李明昨日表示，2018年，全国股转公司将着力推进市场精细化分层等四项工作，其中要研究发行制度改革。英大证券研究所所长李大霄接受采访时表示，新三板制度改革正在迎来重大突破，激发新三板的企业活力，同时也会给创业板输送更多的上市公司。

截至1月25日，新三板挂牌公司已达11607家。新三板目前已是全球上市企业数量最多的证券交易场所。全国股转公司的数据显示，截至2017年末，新三板挂牌公司数量与总市值分别为11630家和4.94万亿元，分别是市场初建时的33倍和90倍。行业覆盖从初期的12个行业大类发展至覆盖全部89个行业大类;地域覆盖从四个高新园区扩大至境内所有省域;地级市覆盖超过90%，部分挂牌公司成为县域经济发展的领头企业，为地方经济发展提供重要支持。

然而当前，被寄望成为中国纳斯达克的新三板，却面临着成长中的烦恼。流动性低迷、融资现瓶颈、部分优质企业离场等现象，困扰着市场。

市场对新三板未来的改革充满期待。证监会副主席姜洋近日就表示，将完善新三板分层和差异化发行交易制度。而从上周一起，新三板改革交易制度，正式告别盘中协议转让，新三板进入竞价交易时代。

为推动解决制约市场发展的各方面制度障碍，股转公司总经理李明表示，2018年，全国股转公司将着力推进市场精细化分层等四项工作，要研究发行制度改革，丰富市场产品和服务，积极提升各类市场主体的获得感。李明还表示，为了方便企业扩大股权分散度，未来可能会通过推动发行制度改革，让企业的股东人数达到50人。深化新三板改革，提高创新型、创业型、成长型中小微企业直接融资比重，是资本市场抓重点补短板强弱项的最佳选择、最主要载体。

对此，李大霄表示，新三板制度改革正在迎来重大突破，能够让新三板制度更健全，容纳更多的公司，让新三板的作用得以凸显。今年随着二级市场的活跃，新三板市场关注度也会得以提升，更多的企业通过分层、转板，以及管理层持续深化新三板改革，将使新三板企业利益得以提升，激发新三板的企业活力，对创业板也会输送更多的上市公司。

李明透露，下一步，全国股转公司将积极参与证券法修改，推动制定国务院新三板条例，促进形成更多共识，进一步明确市场的属性和监管安排。同时，将在充分听取市场意见的基础上，完善新三板业务规则体系，推动修订完善证监会行政规章和行政规范性文件，推动解决制约市场发展的各方面制度障碍。

李明表示，新三板还将持续深化依法、全面、从严监管，不仅通过法律规则的完备完善，让市场参与主体知标准、明底线、守规则，还将进一步优化自律管理和行政监管的对接机制，提高技术手段的运用。同时，将继续以零容忍的态度严厉打击违法违规行为，净化市场生态，切实保护投资者合法权益。

2、全国股转公司与深圳证券调解中心签署战略合作备忘录

1月23日，全国中小企业股份转让系统有限责任公司(下称全国股转公司)与深圳证券期货业纠纷调解中心(下称深圳证券调解中心)在深圳签署战略合作备忘录。未来，全国中小企业股份转让系统(下称新三板)的市场参与者可以更高效、低成本地解决相关经济纠纷了——根据合作备忘录，全国股转公司将及时将适宜调解的各类纠纷引导至深圳证券调解中心解决。

经过5年的发展，新三板挂牌企业数量日前已达11600余家，累计交易及发行融资金额双双突破4000亿元。2017年底，市场分层与交易制度改革顺利实施，标志着深化新三板改革迈出了具有里程碑意义的关键一步。不过，随着市场规模的不断扩展和利益关系的日趋复杂，投资者、主办券商、挂牌公司及其董事、监事、高级管理人员等各类市场参与主体之间的经济纠纷也呈现出增长态势。同时，新三板作为新兴市场，相关法律制度尚需完善，市场运作习惯尚未定型，挂牌公司治理水平仍需不断提升，相关纠纷呈现出新型、复杂和多发的特点，需要进一步探索低成本、高效率、兼具专业性和权威性的纠纷解决方式，以有效化解各类纠纷，严格防范市场风险，切实保护投资者利益。

而作为由中国证监会深圳监管局和深圳国际仲裁院共同推动设立的、国内资本市场第一个紧密结合调解与仲裁功能的纠纷解决机构，深圳证券调解中心首创“专业调解+商事仲裁+行业自律+行政监管”的 “四位一体”争议解决机制。截至2017年年底，深圳证券调解中心成立4年以来受理各类咨询共计2582宗，受理调解案件为544宗，已办结案件540宗，其中调解成功498宗，调解成功率约92.2%，和解金额合计逾人民币5.66亿元。

根据合作备忘录，全国股转公司将作为理事单位支持深圳证券调解中心“四位一体”争议解决机制的发展和创新，并及时将适宜调解的各类纠纷引导至深圳证券调解中心解决。与此同时，深圳证券调解中心遴选具备专业背景、调解能力、良好公信力和执业操守的资深专家为当事人提供专业、快捷和公益的调解服务，及时有效化解纠纷。借助“四位一体”争议解决机制，经过深圳证券调解中心调解达成和解协议的，当事人还可申请由其理事单位深圳国际仲裁院根据和解协议的内容快速作出仲裁裁决，以使和解协议的内容具有法律强制执行力，确保纠纷得到彻底解决。

二、宏观

国内

1、中国2017年预算收入同比增长7.4%

据中国财政部周四(25日)数据显示，2017年全年一般公共预算收入同比增长7.4%，税收收入同比增长10.7%，分别加快2.9个和6.3个百分点，扭转增速逐年放缓的态势。财政部娄洪表示，财政收入增长较快，是中国经济持续稳中向好，工业品价格较快上涨以及部分大宗进口商品量增加的综合反映，也是供给侧结构性改革、“双创”和“放管服”改革等政策效应的作用。

此外，在预算支出方面，2017年全国一般公共预算支出同比增长7.7%。其中教育支出增长7.8%;社会保障和就业支出增长16%;节能环保支出增长19.8%。

2、普惠金融定向降准正式实施：中小行直接受益

1月25日，央行正式实施针对普惠金融的定向降准。此前，央行官方解释称，该政策可覆盖全部大中型商业银行、约90%的城商行和约95%的非县域农商行。而为了对冲定向降准释放的流动性，央行25日没有开展公开市场操作，净回笼1200亿元。

值得关注的是，在2017年9月30日央行发布《中国人民银行关于对普惠金融实施定向降准的通知》(下称“《通知》”)后，市场曾预测此次定向降准或将释放8000亿流动性，但后来市场又普遍认为，实际规模可能在3000-3800亿，远低于此前的预测。而3000亿的资金规模，甚至低于近期的中期借贷便利(MLF)投放规模。

多位市场分析人士对21世纪经济报道记者表示，从规模上看，此次定向降准对流动性影响相对短期且有限。更重要的影响是，因为央行去年以来流动性调控以短期灵活调控为主，进而对市场流动性波动带来一些结构性的影响，而此次定向降准主要是推进流动性的结构性调整，以及促使机构更多投放普惠和涉农贷款。

3、周四离岸人民币对美元升破6.30关口 创2015年8月以来新高

25日晚间，离岸人民币对美元盘中一度升破6.3关口，刷新2015年8月以来新高，日内上涨约470点。

在岸人民币对美元升破6.31关口，最高至6.3040元，也是刷新2015年8月来新高。

同一日，据中国外汇交易中心数据，当日人民币对美元中间价大幅上调192个基点，报6.3724，已是连续第5天调升，创2015年11月13日以来新高。

4、三大需求助推ABS上风口

近日在北京召开的一场资产证券化(ABS)论坛上，不仅现场座无虚席，连过道里都人头攒动。业内人士不禁感慨，资产证券化风口来了。

在北京和上海，这类论坛受热捧的场景已多次上演。火热表象的背后，是这个产业迎来跨越式发展的契机。在市场人士看来，在银行资产端的出表压力、企业降杠杆需求以及近期政策对住房租赁REITs的大力支持这三大因素推动下，2018年将成为资产证券化年。

从2017年的数据可以管窥这一趋势。据CNABS统计，去年在债市融资低迷的背景下，ABS发行量逆势增长，全年发行规模达1.52万亿元，同比增长67.95%。

5、“养蛙”刷屏：治愈系养成游戏火爆

“养娃要是像养蛙那么省心的话，再生十个八个也不是问题。”一位年轻的妈妈在她的朋友圈吐槽。

的确，游戏的世界比现实要轻松简单很多。日前，一款名为《旅かえる》(中文译名《青蛙旅行》)的小游戏在跳一跳、头脑王者等小游戏之后，又刷爆了微信朋友圈。“我的蛙又出去旅行了，我没给它买护身符，希望它不要有危险……”“我家蛙三天没回来了，我简直吃不下饭，睡不了觉。就盼着它回来!”

这些吐槽全部来自这款游戏的玩家，她们大多数是女性。一些单身的女性玩家甚至感叹，“养了蛙之后，才有了空巢老人的感觉”。在接受记者访谈的多名玩家看来，日系一贯精致的画风，简单明了的游戏方式都是吸引她们的动力。

与以往的游戏行业通过竞技、升级、打怪等环节来诱导用户付费相比，这款游戏走了相反的路径，抑制了人性中原始的欲望，而是唤醒你为自己内心的善良、牵挂和爱买单。当这只“蛙”要远行时，如果你想为它置办行囊和装备，可以付费购买道具。

或许，这才是它真正火爆的原因。知名游戏公司某制作人分析，不管是《恋与制作人》还是《旅行青蛙》，跟人们内心的需求分不开，只不过满足它的方式也在变。移动互联网时代，电子宠物类游戏的审美，以及互动的频率都在提高，这些特质又很容易吸引用户，本质上还是因为它的温暖“治愈”系，契合了当下大多数人的心理。

国际

1、 IMF将支持津巴布韦应对经济挑战

据当地媒体报道，国际货币基金组织(IMF)总裁克里斯蒂娜·拉加德25日在瑞士达沃斯会见出席世界经济论坛年会的津巴布韦总统埃默森·姆南加古瓦时表示，IMF将向津巴布韦提供支持，帮助其应对经济挑战。

IMF在双方会见后发表声明说，姆南加古瓦承诺维持津巴布韦经济稳定，并努力恢复与其他国家的经贸合作。拉加德对此表示欢迎，她说IMF将为津提供必要帮助。

2001年以来，津巴布韦拖欠IMF、世界银行和非洲开发银行等国际金融机构大笔款项，这些机构因此停止对津巴布韦发放贷款。2016年10月，IMF官员透露，津巴布韦已向该机构偿还1.079亿美元债务，并履行对IMF的所有金融义务。但这名官员表示，除非津巴布韦偿还其他国际金融机构的全部欠款，并实施强有力的经济改革措施，否则IMF不会马上向其发放贷款。

姆南加古瓦是参加世界经济论坛年会的首位津巴布韦总统。论坛期间，姆南加古瓦在会见各国政商人士时多次表示，津巴布韦期待与国际社会建立更紧密的合作关系，欢迎所有国家来津巴布韦投资兴业。

2、 美国12月新屋销售跌幅创16个月以来最大

周四(25日)美国商务部公布数据，12月新屋销售环比下跌9.3%，明显差于预期-7.9%，为自2016年8月以来最大跌幅。12月新屋销售年化总数达62.5万户，低于预期67.5.2017年全年，新屋销售上涨8.3%，销售总数达60.8万户。

12月新屋销售下滑程度大，主要是因为11月销售居10年来历史新高，且12月低温天气也造成了一定的影响。整体来看，2017年全年的新屋销售呈上升趋势，表明美国经济基本面的好转以及就业市场的强劲，同时房屋抵押贷款利率处于历史低位，对房屋需求将稳步增长，新屋建设将保持坚挺。

三、新三板市场总览

四、新三板公司动态

1、联川生物2017年上半年亏损 现推1000万员工免息购房福利

1月26日消息，新三板企业联川生物(871474)为嘉奖工作努力且业绩突出的在职员工，计划投入专项资金实施LINKHOME(联家)计划，帮助员工减轻首次购房置业的压力。据了解，本次员工免息购房借款资金池总金额为1000万。

资料显示，联川生物上述购房借款将分为五个年度(2017~2021年)核准发放，2017年至2021年单年度发放额度分别为100万、150万、200万、250万及300万元，上年度未发放额度可顺延至次年。

另外，个人无息购房借款金额最高为30万元，且不得超过申请人所购房屋商业贷款、住房公积金贷款等住房贷款总额的35%;如申请员工配偶双方同时在公司工作，原则上只能有一方享有申请资格。并且约定，还款期不得超过5年且不得超过贷款年限。

值得注意的是，联川生物2017年上半年的经营业绩并不亮眼，营业收入仅为1020.15万元，业绩呈亏损状态，亏损额达122.2万元。

2、丽华股份拟以7420万元收购万德国际香料公司

丽华股份(836543)1月25日公告，公司将以港币7420万元的价格收购缪润来、缪润祥二人合计持有的香港万德国际香料有限公司的100%的股权。

公告显示，万德公司主要业务为食品及日化香精香料的生产和销售，主要市场在东南亚地区，缪润来、缪润祥分别占股万德公司的75%、25%股权。

丽华股份称，本次收购对公司扩大经营业务范围有较大帮助，符合公司战略发展的需要。

3、科脉技术募资8000万元 用于补充公司和子公司流动资金

1月22日，科脉技术发布公告称，公司已经以10.00元/股的价格成功发行8,000,000股，募集资金8000万元。

公告显示，本次发行对象为福建新大陆电脑股份有限公司。出资8000万元认购了8,000,000股。发行完成后，公司股东人数为14人。

此前公布的股票方案显示，本次募集资金将用于补充公司流动资金以及对子公司增资，加大对子公司投入，补充子公司流动资金。其中，6000万用于补充公司流动资金; 2000 万用于对子公司增资，加大对子公司投入，补充子公司流动资金。

公司表示，本次发行后，资产总额增加 8,000.00 万元，公司的总资产及净资产规模均有一定幅度的提升，有利于增强公司实力，提高市场竞争力，对其他股东权益或其他类别股东权益有积极的影响。

数据显示，科脉技术于2015年12月16日挂牌新三板，主营业务为零售、餐饮、专卖等消费服务类企业提供行业ERP管理软件和互联网O2O技术平台及运营服务。2017年上半年，实现营业收入24,656,536.65元，同比增长22.44%;净利润-3,189,945.58元，同比增长-24.30%。

五、新三板在线精品文章/研报回顾

精品文章：

1、《股转公司李明：2018年推进精细化分层，进一步完善发行制度》

文章摘要：

1月24日是新三板市场全国扩容纪念日。

2014年1月24日，新三板举行了全国扩容后首批企业集体挂牌仪式，4年后的2018年1月24日，新三板挂牌公司达到了11607家。

同时在制度建设方面，新三板正循序渐进地有效推进，集合竞价取代了原有的协议转让制度，创新层、基础层企业实施差异化信披规则，进一步完善分层标准等。

在当天举办的“2018新三板创新发展论坛”上，全国股转公司总经理李明指出，经过探索实践，新三板形成了服务中小微企业的制度优势和规模优势。新三板高度包容的准入机制、市场化的融资并购管理、多元化的交易方式安排、以机构投资者和高净值客户为主体的投资者结构等，较好地契合了中小微企业的需求和风险特征。

谈及新年工作，李明表示，2018年新三板将重点推动市场精细化分层、研究制定新三板发展战略、推进对外开放合作及持续推进依法全面从严监管等四方面工作。

2、《“流动性危机”下的海航系新三板公司：定增、质押、售后回租》

文章摘要：

股价大跌，密集停牌，此刻的海航正经历着什么?

1月23日，海航基础(600515)停牌，这是自曝出流动性问题后海航旗下第6家宣布停牌的A股公司。

截至收盘，海航系上市公司股价再度集体下滑，在新三板上，有交易的挂牌公司股价也全线下跌。此前的1月22日，海航基础、海越股份(600387)跌停，海航创新(600555)盘中一度跌停。而天海投资(600751)、凯撒旅游(000796)、海航控股(600221)等由于停牌幸免于难。

据统计，海航系目前在资本市场布局了32家公司，其中10家A股上市公司、6家港股上市公司以及16家新三板挂牌公司。

此外，海航系通过设立子公司、投资入股等方式，至少布局了前海航交所、易生小贷、微金所、立马理财等8家互联网金融平台或者开展互联网金融业务的公司。

3、《新三板挂牌疑问：19家企业“持函”超一年未挂牌》

文章摘要：

1月22日，新三板终于结束了“零挂牌”的尴尬。

东方财富Choice数据显示，1月22日，共有9家公司挂牌，另有9家公司摘牌，新三板挂牌公司总数为11607家。

而此前的1月5日至1月19日间的11个交易日均无新增挂牌公司。1月5日至1月18日新三板挂牌公司总数量一直停留在11623家。由于1月19日，16家企业“集体”摘牌，新三板挂牌公司总数降至11607家。

“目前新三板市场挺困难的，没有挂牌很正常，企业没有理由和动力非得去新三板。”一位市场人士表示。

新三板在线统计，目前新三板待挂牌的企业有184家，其中以海通期货为首的国企业绩表现突出。另外有25家公司已取得同意挂牌函超过一年，但至今迟迟未挂牌。

研报精选：

1、《抢夺工业机床“明珠”——新三板企业开发五轴联动机床》

主要观点：

经过三十多年发展，我国机床已经基本完成从无到有、从小到大的过程，下一阶段是由大变强。

数控机床和高端机床成未来机床发展的主要方向，其中运用于航空、军工等领域的五轴联动数控机床，国内已经有了突破。

新三板机床企业多项数据胜过A股，尤其体现在毛利率和成长性方面。而且部分新三板机床企业已闯入高端机床领域。

2、《从CES看未来(一)：VR/AR行业向多元化发展 新三板公司更有潜力》

主要观点：

VR/AR正在向便携、高交互性方向发展;

我国VR/AR产业受到政策的大力支持，行业投资热情高涨;

目前新三板上以VR企业为主，AR行业受到的关注度稍显不足，应用及解决方案等方面更受行业欢迎;

新三板企业成长性强于A股，资本结构更优，2017年涨幅更高，估值更加合理，后续发展潜力更大。

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本文出品：新三板在线研究院。研究员：陈睿 郭浩文。

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