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研究发现

• 2018 年以来，甲醇价格经历了暴涨暴跌的巨幅波动过程，由于产品的盈利 弹性空间极 大，剧 烈的市 场变化也 使得行 业内企 业的盈利 经历了 巨大变 化。 本篇专题 对甲醇行 业进行 针对性 的分析 ，从甲醇 历史变 化、下 游需求 、价 格传导等 方面对甲 醇行业 进行梳 理，判 断行业未 来发展 的走势 以及行 业关 注的重点，力求简洁、清晰、明了。
• 国内外甲 醇生产采 用的原 料截然 不同， 基础能源 的价格 变化极 大程度 上会 影响甲醇行业的发展。国内甲醇生产主要以煤为主要原料，占比超过7成， 而全球约有 6 成以上的甲醇以天然气为主要原料，主要的煤制甲醇产线也 基本全部 位于中国 。伴随 着甲醇 下游应 用的增多 ，甲醇 已经逐 渐成为 新型 煤化工下 游加工领 域不断 拓展的 关键节 点。异于 全球的 原料格 局使得 国内 甲醇行业 的发展衍 生出一 定的特 殊性: 甲醇行业 的发展 一方面 受到产 品自 身供需关 系的影响 ，价格 不断波 动，同 时作为煤 化工产 业链中 的关键 环节 之一，甲 醇的发展 亦是一 种应对 我国“ 多煤少油 缺气” 能源格 局的发 展战 略，以降低我国对于国际石油、天然气的过度依赖。
• 传统应用领域逐渐趋稳，需求弹性相对较小。过去 10 年来，国内甲醇行业 经历了高 速的发展 ，甲醇 在传统 领域的 应用如甲 醛、二 甲醚、 醋酸等 方面 虽然也在 持续增长 ，但行 业已经 逐步进 入成熟阶 段，市 场需求 逐渐趋 于平 稳，传统 应用在甲 醇需求 中的占 比也在 持续下滑 。整体 来看， 下游产 品价 格会随着甲 醇的价 格变化 进行逐步 调整， 产业链 的价格变 化能够 有效传 导， 对原材料的价格敏感性相对较小，行业弹性较弱，因而对甲醇的需求相对 稳定。在 甲醇整体 下游需 求不断 扩充的 状态下， 传统应 用领域 对甲醇 行业 的影响逐步下滑。
• 伴随甲醇下游新型应用的不断扩展，甲醇受到原油影响逐步加强。近年来， 甲醇下游的新型应用不断扩展，MTO 制烯烃以及燃料的应用占比不断提升。 甲醇作为 国内的煤 质产品 逐步切 入全球 油品加工 产业链 中，然 而由于 占比 相对较小，受到油价的波动影响却十分剧烈:一方面，现阶段国内约有 4- 5 成的甲醇产品用于进行 MTO/P 制烯烃的生产，然而在烯烃产业链中占比 却不足 1 成，油价的剧烈波动叠加情绪因素的影响通过下游的烯烃产品持 续向上游 传导，导 致甲醇 的价格 随之剧 烈变化; 另一方 面，相 比于其 他燃 料，甲醇 的经济性 促进了 他作为 燃料替 代品的应 用，甲 醇燃料 、甲醇 汽车 等应用的推广更是加大的甲醇同原油价格的联动。
• 甲醇行业中短期关注能源 价格的 相对变 化和下 游需求 的好转 。 综合来看， 油与煤的 相对优势 极大地 影响了 甲醇行 业的兴衰:由于 国内甲 醇多以 煤制 为主，下 游却逐渐 切入以 石油为 主要原 料的产业 链中， 在原料 及应用 的双 重作用下 ，甲醇行 业高盈 利实质 上是获 取原材料 煤相对 于油价 的相对 盈利 空间。因 而预期未 来在油 价处于 低位震 荡的情况 下，甲 醇行业 的盈利 将主 要依赖于 原料煤的 让利空 间，而 行业获 得更高盈 利则需 要关注 油价回 升带 动的下游 产品价格 回升， 从而推 动盈利 空间的逐 步修复 ，而需 求的逐 步好 转能最终使得下游的价格回升最终落实到甲醇的利润回升。
• 甲醇行业长期发张将相对 有序， 仍将有 具有较 大的成 长空间 。由于国家对 资源管控 和环境保 护的力 度不断 提升， 对煤化工 产业要 求也逐 步提升 ，在 节能、技术 、排放 、规模 等方面都 有明显 要求， 新建项目 审批也 极为严 格， 部分省份企业仅能通过对地区内的落后产能替换实现产能扩建，因而我们 预期甲醇 行业未来 的产能 扩建将 进入相 对有序阶 段，而 伴随着 甲醇新 兴应 用的持续 扩展，甲 醇下游 的需求 空间不 断扩张， 甲醇行 业的供 给格局 持续 好转。 而纵观全 球，短期 海外甲 醇投产 进度缓 慢，问题 频发， 对国内 行业影 响相 对有限， 但若长期 低成本 产能持 续兴建 落地，凭 借极强 的成本 优势海 外家 甲醇或将对国内行业产生一定冲击。

甲醇 ， 能源加工“ 中转站”，市场应用不断扩展

我国甲醇生产原料以煤为主，格局异于全球。在我国，煤多气少的资源环 境决定了 低碳产业 链中的 众多产 品依赖 煤进行加 工合成 ，甲醇 的生产 亦是 如此，国内以煤作为主要原料的甲醇生产占比高达 70%以上，而随着未来 煤头甲醇的产能不断提升，这一占比仍在提高。而全球约有 6 成以上的甲 醇采用天 然气作为 主要的 原料进 行生产 ，且煤制 甲醇的 产能几 乎全部 位于 中国。而 正是由于 国内同 海外甲 醇生产 采用的原 料具有 差异， 能源价 格变 化引起不 同原料生 产成本 的相对 优势变 化在较大 程度上 会对企 业的盈 利空 间产生较大影响。

甲醇已经逐渐发展成为新型煤化工的关键节点。随着甲醇加工应用技术的 逐步成熟 ，甲醇的 下游应 用范围 不断扩 展，在传 统的制 备甲醛 、二甲 醚等 低碳类产品外，还可以结合多碳原料、合成气(H2、CO)进行多元酸、 醇的生产， 而伴随着甲醇制烯烃及燃料等领域的延伸，甲醇的新兴应用亦 获得了快 速的发展 。可以 说以甲 醇作为 原料的下 游市场 不断扩 展，市 场空 间不断提 升，甲醇 已经逐 渐成为 新型煤 化工产业 的关键 节点， 能够较 大程 度上反映整体煤化工产业链的发展情况。

新型领域需求扩展，规模扩大的同时亦伴随着需求波动的加剧。伴随国内 工业的持 续发展， 甲醇下 游传统 领域需 求稳步发 展，与 此同时 新兴需 求更 是高速提升，2017 年下游 MTO/P 及燃料需求占比已经由 2013 年的33%快速提升至 65%，市场空间成倍增长。下游需求的快速成长促使甲醇作为 我国煤加 工产业链 中间品 的重要 性不断 突出，而 下游新 型领域 需求的 扩展 也延长了原 有的产 业链布 局，使得 行业波 动的影 响因素产 生了较 大的变 化， 甲醇的行业波动有所加剧。

传统应用领域平稳发展，市场弹性相对较小

由于甲醛的伤害性较 大， 在产品应用中会缓慢释放，危害人体健康，因而市场对甲醛的使用逐渐受 到约束。2017年底，甲醛被列入《优先控制化学品名录(第一批)》，在产 品生产、 使用等方 面进行 限制， 一定程 度上抑制 甲醛的 下游需 求，甲 醛市 场扩充趋 缓。多年 来我国 的甲醛 产品基 本是自给 自足， 随着下 游粘合 剂、 涂料的需求提升，甲醛市场亦在持续增长，然而进入 2015 年，甲醛市场 一改往年 持续增长 趋势， 生产进 入相对 平稳的波 动阶段 ，市场 空间基 本稳 定。

短期来看，2018 年 4 季度，受到能源价格与需求小幅回落的影响，甲醛的 价格有较 大幅度的 下滑， 然而原 料甲醇 的价格回 调使得 甲醛的 产品价 差仍 然保持在相对合理的波动范围，进入 2019 年，甲醛价格基本企稳，对原 料甲醇的 需求预期 将维持 相对平 稳的水 平;而长 期来看 ，随着 下游各 领域 的替代品 逐步出现 ，甲醛 的下游 应用市 场预期将 稳定于 刚性需 求领域 ，而 此时市场弹性将有所降低，下游市场在下滑后将逐步稳定于低位需求。

二 甲醚市 场逐渐 趋稳， 行业格局 有所改 善。 二甲醚是一种典型的 清洁能 源， 下游主要 用于液化 石油气 的掺混 ，近年 来随着管 道气的 推广， 二甲醚 的传 统应用空 间难以维 继，而 新的市 场拓展 不足，二 甲醚整 体的市 场需求 逐步 回落，行业整体开工严重不足，产能严重过剩。然而经过2017年产能及 环保整顿， 二甲醚 行业结 构逐步改 善，过 剩产能 有所淘汰 ，市场 供给下 滑， 至 2018年二甲醚的产品已经逐步趋稳，市场开工情况有所好转。

二 甲醚盈 利空间 回升， 稳定原 料甲醇 需求。 根据近几年的二甲 醚及甲 醇的 价格变化趋势来看，两种产品具有较强的相关性，2018 年四季度，随着原 料甲醇的 价格回落 ，二甲 醚的盈 利空间 有明显提 升，短 期对甲 醇的需 求价 格将保持相对稳定。

醋酸行业价格把控能力较强，原材料需求的价格弹性相对较弱。相比于其 他行业，醋酸行业发展相对成熟，行业内企业高度集中，CR5 占比高达 61%，企业对价格的把控力度相对较强，行业整体相对有序发展。2018 年 前三季度，醋酸下游需求较好，盈利水平不断提升，进入 11 月，受下游需 求及原料 成本下滑 的影响 ，醋酸 的盈利 空间有所 下滑， 但是仍 然位于 历史 较高水平 ，短期来 看，醋 酸充足 的盈利 空间为行 业稳定 生产提 供了有 效的 保障，对于甲醇的需求亦将保持较为稳定的水平。

M TBE 短期需求 相对稳定， 市场应用逐 步转移。 在过去相当长的一段时间 内 MTBE 被广泛应用于无铅及低铅汽油的调和，其下游应用约有 94%也主 要集中于 燃料领域 。然而 随着我 国成品 油需求增 长逐步 放缓， 高品质 油品 逐步推广，MTBE 的油品调节需求逐步收窄，但市场需求的大幅变化仍需 时间，短期内调油需求仍然相对稳定，MTBE 对甲醇需求将保持相对平稳。

另一方面，随着国内碳四路线生产技术逐渐成熟，MTBE 市场应用以异丁 烯为节点逐步向甲基丙烯酸甲酯(MMA)、丁基橡胶( IIR)、聚异丁烯(PIB)等领域转移，在丁基橡胶、聚异丁烯等领域逐步实现国产替 代。国 内 MMA的下游需求仍在快速提升，传统的丙酮氰醇法由于高污染、高危 险性开工受到了较大限制，MTBE 产能转化将逐步成为 MMA 主流的生产 工艺，逐步实现应用市场的转移。

综合以上的分析，我们认为甲醇在传统领域的应用已经逐步成熟，市场需求的弹性相对较小，下游产品的价格虽然随原料甲醇的价格变化在逐步调整，对甲醇的需求相对稳定。在甲醇整体下游需求不断扩充的状态下，传统应用领域对甲醇行业的影响在逐步下滑。

新兴领域占比提升加大了甲醇与石油价格变化的联动性

MTO 工艺生产在烯烃领域影响不足，油价变动经下游产品反向传导

油制烯烃仍是行业主流，MTO 在下游行业影响力稍弱。MTO制烯烃的下 游约有超过 6 成的产品用于进行聚乙烯(PE)、聚丙烯(PP)的生产，而 纵观 PP、PE 的生产原料分布来看，油仍然主导了下游的产品生产，而外 购甲醇进行烯烃生产的占比却不足一成，可以说 MTO 在烯烃这个体量巨 大的行业 中，其影 响力度 相对有 限，产 品议价能 力较弱 ，多数 条件下 为被 动的价格接受者。而回顾PE、PP 同原油的期货价格变化来看，烯烃产品 价格随油 价波动较 大，具 有较强 的相关 性。在原 油价格 单边剧 烈变化 的过 程中，烯烃价格同向变化的趋势明显，甚至具有更强的情绪影响，而 MTO 制烯烃的市场占比较少，行业影响力不足。

MTO的边际成本是影响甲醇需求的关键变量。 由于甲醇制烯烃产量在烯烃 市场占比 相对较低 ，且外 购甲醇 制烯烃 的规模又 相对较 小，因 而企业 在产 品议价能力上相对较弱。在被动的价格接受条件下，可变成本是 MTO 企 业决策的 关键变量 ，跟随 企业的 边际盈 利能力， 企业将 有效调 节其产 品生 产开工情况，在边际盈利的条件下，下游的MTO企业将持续生产，如若 MTO 较长时间边际亏损，企业开工将有明显下调。

MTO 产业链价格逆向传导，甲醇价格跟随调整保证下游稳定需求。随着甲 醇制烯烃在甲醇下游应用中的占比不断提升，下游 MTO/P 的开工情况将对 甲醇的需 求产生较 大影响 ，因而 在甲醇 具有盈利 空间保 证的条 件下， 甲醇 的价格也将适当调节，以保证下游可以持续开工稳定需求。因而整体来看， 在甲醇制烯烃的产业链中，油价的变化将通过下游 PP、PE 等产品向甲醇 市场进行逆向传导。根据 MTO 的价差变动可以看到，2018 年以来，由于原料及产品的价格波 动较大，行业整体经历了 3段利差大幅下降区间，其后原料甲醇价格及时 回调，MTO 的价差获得了有效修复，以维持下游产品开工，稳定下游产品 需求。整体而言，甲醇的价格变化需要跟随下游 MTO 的边际盈利变化， 受到油价 变动的影 响较强 ，在油 价单边 下行的过 程中， 油价对 下游烯 烃的 产品价格的影响将通过MTO产业链逆向传导，从而倒逼甲醇价格回调。

油品替代属性不断增强，市场需求弹性大幅提升

甲醇作为清洁燃料，应用程度逐步提升。随着环境污染问题日渐突出 ，我 国对环境保护重视程度不断提升，2018 年中，政府更是部署实施蓝天保卫 战三年行 动计划， 而清洁 能源是 改善燃 料废气源 头污染 的主力 。多数 燃料 废气污染 多为燃烧 不充分 ，而醇 基等清 洁能源产 品自身 含氧比 重较高 ，能 够有效提 升燃料燃 烧的热 效率， 减少一 氧化碳及 碳氢化 合物的 排放， 从源 头减少环 境污染。 而甲醇 燃料相 比于其 他的燃料 成本较 低，具 有极强 的经 济优势，在众多燃料中，具有极高的发展潜力。

随着甲醇汽车和甲醇汽油的逐步放量，甲醇下游燃料需求将不断扩展。多 年来甲醇汽车的推行发展相对较为缓慢，局限于少数试点地区，目前工业 和信息化部已经编制完成《关于开展甲醇 汽车推广应用工作的指导意见 》， 即将颁发 ，甲醇汽 车的推 广将重 新引起 重视。而 另一方 面，甲 醇汽油 的发 展也较为 迅速，甲 醇可以 在添加 剂的作 用下进行 改性， 在一定 程度上 实现 对汽油的替代，2017 年我国颁布了《车用甲醇汽油添加剂》，于 2018 年 5 月 1 日起正式实施，通过添加剂的作用，甲醇汽油在不需要更改汽车的发 动机的前 提下，就 能够用 作车用 燃料， 甲醇汽油 的经济 型将快 速推动 市场 扩展，届时甲醇燃料需求同油品的关联度将进一步提升。

甲醇燃料的经济性提升了甲醇 掺兑的 隐藏需 求。 由于甲醇直接加入汽 油中 会对汽车 的发动机 及橡胶 部件产 生腐蚀 作用，同 时产生 影响汽 车的低 温启 动等一系 列问题， 因而甲 醇添加 汽油一 直未被推 广。然 而甲醇 相比于 汽油 及柴油等 燃料价格 优势极 其明显 ，致使 部分偏远 地区采 用甲醇 进行油 料的 掺兑。在油价位居高位的情况下，甲醇掺兑能够获取暴利，隐藏需求将大 幅提升， 而在油价 下降的 状况下 ，掺兑 动力不足 ，对于 甲醇的 需求将 有急 速回落。 虽然整体 上看， 这一部 分的掺 兑市场空 间并特 别巨大 ，但是 变化 弹性却极为明显，使得甲醇受到下游需求变化的影响较为剧烈。

甲醇的油品替代 属性有 所增强 。 整体来看，甲醇制烯 烃的发展 使得甲 醇参 与到原以 石油作为 主导的 产业链 供给当 中，石油 价格的 变化通 过下游 反向 传导，加 剧了石油 对甲醇 行业需 求的影 响;而甲 醇汽油 的推广 更是使 得甲 醇直接作为汽油的“替代品”，参与到石 油主要的应用领域之中，关联 影响 大幅提升 。排除国 内期货 市场的 波动率 本身较大 的因素 ，近两 年来， 甲醇 的价格走势同石油的价格走势的关联性大幅提升。

甲醇行业弹性加大，具备持续发展潜力

甲醇行业低谷运行， 未来关注原料端的相对变化

伴随着油价的反弹回升，甲醇市场情绪有所调整。从 10 月以来，国际油 价止涨反 跌，市场 对于油 价预期 悲观， 致使原油 产业链 多数化 工品价 格大 幅下挫，其中 PP、PE 降幅也较为明显。油价单边下滑趋势明显，在下行 过程中， 基于油价 的悲观 预期， 甲醇下 游新型需 求采购 动力不 足，叠 加情 绪因素影响，下游市场倒逼甲醇价格大幅回调。而进入 2019 年，原油价 格单边下 行的趋势 有明显 缓解， 伴随着 油价的触 底回升 ，甲醇 价格持 续下 行的状态 也有所改 善，随 着甲醇 的价格 归回，情 绪因素 对甲醇 价格的 影响 将有所减弱，行业回归正常的供需格局。

甲醇价格触及行业边际成本，行业继续下行的可能性不高。前期甲醇价格 位居高位，价格大幅下调尚未对甲醇供给端产生较大影响，而 11 月下旬以 来，甲醇 的价格继 续走跌 ，价格 一度逼 近行业内 气头甲 醇的制 造成本 ，甲 醇价格下跌 基本完 全挤压 了气头尿 素的盈 利空间 ，若甲醇 价格进 一步下 跌， 气头甲醇的生产将受到较大影响。

根据行业内甲醇生产成本和历史价格的变化可以看到，经过 2015、2016 年的产业调整，2017 年以来，甲醇的边际成本对价格的支撑力度逐渐增强， 行业价格逼近气头尿素的生产成本后，价格将有所回转。至 2018 年底， 甲醇价格 下行已经 触及气 头尿素 成本， 在边际成 本支撑 作用下 ，甲醇 价格 继续下滑的空间将极为有限。

煤价高位运行，油价低位企稳，甲醇行业低谷运行，利润回复空间较大。 冬季是用 煤高峰， 煤价支 撑力度 相对较 强，而受 到环保 、生产 安全等 宏观 调控因素 的影响， 煤价整 体位于 近几年 来历史较 高水平 ，因而 相比之 下煤 质甲醇的 生产成本 相对较 高;另 一方面 ，甲醇受 到油价 的影响 跌至低 位， 伴随油价 的低位企 稳，甲 醇的价 格现处 于低位徘 徊。综 合来看 ，冬季 是用 煤旺季， 却是甲醇 需求淡 季，煤 价高位 运行，油 价触底 回升， 甲醇行 业现 阶段正处 于行业低 谷，未 来若煤 价回调 或油价部 分修复 ，预期 甲醇的 生产 盈利空间将有较大的提升，具有较大的盈利弹性。

甲醇行业中短期发展关注原料端的相对优势。 综合来看，油与煤的相 对优 势极大地 影响了甲 醇行业 的兴衰:由于 国内甲醇 多以煤 制为主 ，下游 却逐 渐切入以 石油为主 要原料 的产业 链中， 在原料及 应用的 双重作 用下， 甲醇 行业高盈 利实质上 是获取 原材料 煤相对 于油价的 相对盈 利空间 。因而 预期 未来在油 价处于低 位震荡 的情况 下，甲 醇行业的 盈利将 主要依 赖于原 料煤 的让利空间，而行业获得更高盈利则需要关注油价回升带动的下游产品价 格回升，在需求逐步好转的支撑下，将推动盈利空间的逐步修复。

甲醇低谷结构调整， 静待新一轮行业发展

经过长期发展，国内甲醇需求不断提升，行业基本实现高度自给。过去 10 多年来， 我国的甲 醇行业 经过了 高速发 展，一方 面下游 应用产 品的自 给程 度不断提升，带来了原料需求的快速增长，同时MTP/O项目的不断兴建亦 拓展了大 量的甲醇 市场需 求，我 国甲醇 市场快速 扩充， 需求持 续增长 。而 同时伴随 着国内煤 气技术 的不断 成熟， 煤制甲醇 的产能 也快速 增长， 甲醇 产业也快速提升，已经能够形成产品的高度自给。

国 内甲醇 新建产 能以配 套项目为 主，行 业影响 相对较 小 。根据我们对国内 新增甲醇产能的统计，2018 年国内新增甲醇产能超过 600 万吨，其中约有7成以上为产业链配套产能建设，短期对于甲醇行业的供需并未产生较大 影响。而根据现阶段新建产能投产情况的统计，2018 年多数规划的产能建 设都有不 同程度的 推迟， 多数产 线皆为 下半年甚 至是年 底投产 ，根据 各厂 商的建设计划，预期2019年预计将有超 600 万吨的甲醇产能投放，但预 期产能投放 时间将 集中于 下半年， 不排除 由部分 产能仍有 推迟投 产的可 能。 整体来看，2019年甲醇行业新增产能预期将与 2018 年基本持平，其中仍 然有超过 7 成的甲醇为配套产能建设，随着下游新型需求的持续提升，预 期行业发展基本平稳。

受 国内资源 管控和 环境保 护影响， 预期国 内甲醇 长期产能 增长将 相对有 序。 从 2017 年以来，国家对资源管控和环境保护的力度不断提升，对煤化工 产业在节 能、技术 、排放 、规模 等方面 都有明显 要求， 新建项 目审批 极为 严格，而 部分省份 对于煤 气化产 能具有 统一的指 标规划 ，企业 仅能通 过对 地区内的 落后产能 替换实 现产能 扩建。 考虑到宏 观资源 和环境 保护双 重调 控的影响 ，我们预 期甲醇 行业未 来的发 展将进入 相对有 序阶段 ，产能 过剩 状态将持续改善，行业的供给格局逐步好转。

甲 醇两季 检修力度 有所加 强，不 排除春 季开工 下降，调 整行业 供给 。根据 过去几年 来甲醇行 业的月 度开工 情况可 以看到， 甲醇产 线春季 检修较 多， 而近几年来甲醇的检修集中度有明显提升，在 3-5 月，各大产线的甲醇设 备集中检修，开工率需求下降，供给也呈现明显下滑趋势，至 6 月后，开 工快速回 升，迎来 行业需 求旺季;而近 两年来， 冬季由 于需求 淡季且 气头 甲醇生产 受到天然 气用量 的限制 ，甲醇 检修活动 也相对 较多， 整体来 看， 甲醇在春 季及年末 的检修 较为集 中且有 加强的趋 势，今 年甲醇 价格快 速回 落，盈利 空间较低 ，预期 甲醇春 季出现 大规模检 修情况 可能性 较高， 行业 的供给有望短期获得调整。

伴随甲醇新兴应用领域空间扩展，甲醇行业具备持续发展空间。随着经济 的发展，国内对于原油的需求量持续提升，然而受制于“煤多油少”的资 源格局， 国内对于 石油的 进口就 具有天 然的依赖 性，因 而国内 以煤作 为能 源进行加 工具有一 定的发 展战略 意义。 甲醇作为 煤化工 的关键 阶段， 其下 游的应用 领域正在 持续的 扩展， 短期来 看，甲醇 制烯烃 的生产 项目仍 在持 续建设， 下游的需 求仍然 在持续 提升， 而长期来 看，甲 醇的经 济性使 得其 在清洁燃 料方面具 有极大 的替代 优势， 随着甲醇 改性剂 的研发 ，甲醇 汽油 的推广正 在逐步进 行，与 此同时 甲醇汽 车也在试 点，可 以说未 来甲醇 虽然 不能完全 取代油品 ，但是 作为燃 料应用 的提升将 带来极 大的需 求空间 ，甲 醇的市场需求仍然具有发展潜力。

海外低成本甲醇产能逐步投放，长期或将产生一定影响

综合来看 ，全球甲 醇产品 生产相 对集中 ，亚洲是 主要的 甲醇产 地，而 其中 约有 5 成的产能位于中国。经过多年的发展，国内甲醇行业发展逐步成熟， 产品基本实现高度自给，仅通过少量产品进口满足供需国内供需缺口，从2016年以来，我国的甲醇进口数量逐步下滑，产品出口数量虽然较少，但 也在不断提升，国内的甲醇行业持续稳步发展。

凭借低成本资源优势，中东、北美成为未来甲醇产能增长的主要地区。虽 然现阶段 我国是甲 醇产能 的主要 地区之 一，然而 由于中 东、北 美的油 气资 源丰富，气 头甲醇 的生产 成本相对 较低， 两个地 区大量开 始兴建 甲醇产 能。 以美国为 例，美国 通过对 页岩气 的开发 ，其天然 气生产 充裕， 成本极 低， 相比之下 其气头甲 醇的生 产成本 仅达到 国内气头 成本的 一半左 右，具 有极 强的成本优势。根据金联创数据，目前美国约有甲醇产能约785万吨，而 2017 年美国进口甲醇超过 200 多万吨，出口甲醇约120万吨，仍需约依 赖 100 多万吨甲醇净进口额，2018 年美国OCI175万吨甲醇装置投产，未 来 3 年美国计划将有约 350-450 万吨的甲醇产能投产，美国将迅速转身成 为甲醇的出口国。

国际低成本甲醇投放相对缓慢，短期对 国内影 响有限 。根据海外甲醇 的投 产计划来 看，伊朗 、美国 以及特 立尼达 和多巴哥 凭借相 对较低 的原料 成本 将成为未来甲醇扩产的主要产地，2019 年海外约有 700 多万吨的甲醇产能 投产计划，其中伊朗、美国、特多分别约有 395 万吨、200 万吨、100 万 吨。然而多数装置投产仍具有极大的不确定性，伊朗两套装置原计划2017年前左右 投产，然 而由于 技术等 问题投 产期一再 推迟， 特多的 装置如 能如 期投产，其后续的天然气供应能否供应稳定仍需观察，综合来看，2019 年 海外的能 够实际增 加的有 效产能 仍然较 少，低成 本产能 投放缓 慢，短 期对 国内影响 相对有限 。而为 避免全 球甲醇 产能过剩 ，伊朗 的甲醇 发展重 心也 将逐步由甲醇产能建设向MTO/P建设转移

长期开看 ，未来海 外低成 本产能 的逐步 落地，或 将对国 内甲醇 行业产生 一 定冲击。2018 年，我国甲醇进口约 700 万吨，从进口国家分布来看，目前 伊朗是第一大甲醇进口国，约占我国进口总量的 3 成以上，而从美国进口 量极少。 待中东、 美洲的 甲醇产 能逐步 提升，除 满足其 自身需 求外， 亚洲 将是其未 来主要的 出口地 区，而 现阶段 尚不能自 给的东 南亚及 日本将 是首 要选择，其后需求大国中国不免将受到一定的冲击。