【收藏】新三板在线2018策略报告（一）宏观篇

展望2018年，新三板在线研究院预计，各方面的改革与监管措施不会倒退。在降杠杆、金融严监管、打破刚兑等组合拳之下，“发展与风险”这对矛盾如何协调，将成为重要的看点。

新三板在线研究院· 文/陈睿 郭浩文

新三板在线研究院核心观点

1、受益于“三驾马车”的出色表现，2017年我国GDP增速收官于6.9%，稍好于市场预期，从季度数据来看，经济发展整体平稳，多项经济指标得到修复。不过另一方面，我们也看到2018年面临的挑战依然严峻，如特朗普的“内缩政策”如何影响世界贸易?“灰犀牛”迎面而来，我们是否有充足的时间予以应对等，都是2018年中需要直面的问题。

2、回顾2017年，中国股市走出了结构性行情，以上证50为代表的权重蓝筹股一路高歌猛进，全年涨幅超过25.73%，跑赢了包括上证综指、深成指、中小板指和创业板指在内的大类指数，其表现称得上独领风骚。

3、展望2018年，新三板在线研究院预计，各方面的改革与监管措施不会倒退。在降杠杆、金融严监管、打破刚兑等组合拳之下，“发展与风险”这对矛盾如何协调，将成为重要的看点。

4、从周期理论角度分析，全球似乎要开启新一轮的朱格拉周期，但从美国、欧盟、亚洲等地多项数据来看，这一逻辑存在被证伪的可能性。对国内来说，作为大类资产配置，地产、汽车、钢铁、煤炭等在2017年的投资表现已经基本反映了基本面，2018年再作为主要配置似乎不是最好的选择。

5、新三板在线研究院认为，在金融降杠杆、供给侧改革、中央明确“房子是用来住的，不是用来炒的”的大背景下，我们建议避开重资产行业，转而瞄向科技领域，如5G、人工智能、基因技术等。

1、经济回顾(GDP、CPI、PPI、PMI)

1.1 GDP：我国国民生产总值首度迈上80万亿台阶

根据国家统计局数据，2017年我国GDP总量为827122亿元，同比增长6.9%，这也是我国GDP首次突破80万亿大关。

1.2 CPI：连续9个月处于“1时代”

CPI增幅自2016年末2%左右快速下降到2017年初1%左右后，从2017年二季度开始截至年末，CPI连续9个月处于“1时代”，上下波动不到一个百分点。虽然在2017年尤其是上半年农副产品价格出现明显下降，但服务价格的上涨抵消了农副产品的下降，保持了总体CPI的平稳。

根据国家统计局公布的月度数据，无论是同比情况还是环比情况，2月和3月的CPI都处于全年的一个低谷。总体来说，2017年各月度数据较上年同比涨幅基本在1.5%-2%之间，除第一季度外其它三季度的增幅都较为平稳，没有太大的波动。相比之下，2017年全年内物价波动幅度相对更加剧烈一些，基本上全年物价呈现出低开高走的态势。

1.3 PPI：景气度不如CPI

数据显示，2017年全年中国PPI同比上涨6.3%，结束了自2012年以来连续5年的下降态势。其中，生产资料价格上涨8.3%，影响PPI上涨约6.13个百分点。涨幅较大的行业有石油和天然气开采业、煤炭开采和洗选业、黑色金属冶炼和压延加工业，分别上涨29.0%、28.2%和27.9%。生活资料价格上涨0.7%，影响PPI上涨约0.17个百分点。

2012年-2016年，CPI与PPI的涨跌幅差距分别为4.3%、4.5%、3.9%、6.6%和3.4%，而2017年这一数据为-4.7%。在年度PPI结束五连跌的同时，PPI的涨幅也自2011年之后再度超过CPI的涨幅。

从月度数据来看，PPI的低谷期主要集中在4-6月，整体走势比CPI延后2个月左右。同时，PPI的变动相比CPI的变动，受到季节因素的影响更加明显。

1.4 PMI：17个月处于扩张区间(大于50%即为扩张)

2017年全年制造业PMI均值为51.6%，高于上年总体水平1.3个百分点;非制造业PMI均值为54.6%，高于上年总体水平0.9个百分点。

2、2017年货币与资金(汇率、利率、货币供应)

2.1人民币兑主要货币汇率

2.1.1美元人民币汇率

2017年，美元兑人民币即期汇率报收于6.5062元/美元，全年下跌12.77%;美元中间价报收于6.5342元/美元，全年下跌5.81%;美元兑人民币隔夜远期汇率报收于6.5070元/美元，全年下跌6.28%。

整个2017年，人民币都保持了强势，美元对人民币汇率全年一直保持着下行态势，几乎没有什么太大的上涨。

2.1.2欧元人民币汇率

2017年，欧元兑人民币即期汇率报收于7.8094元/欧元，全年上涨6.85%;欧元中间价报收于7.2772元/欧元，全年上涨6.78%;欧元兑人民币隔夜远期汇率报收于7.7818元/欧元，全年上涨6.63%。

与美元人民币汇率不同，欧元人民币的几个主要汇率在2017年的涨幅都基本保持了一致，没有什么太大的差距。

2.1.3英镑人民币汇率

2017年，英镑兑人民币即期汇率报收于8.7871元/英镑，全年上涨2.61%;英镑中间价报收于8.7792元/英镑，全年上涨3.17%;英镑兑人民币隔夜远期汇率报收于8.7695元/英镑，全年上涨2.87%。

2.1.4日元人民币汇率

2017年，日元兑人民币即期汇率报收于0.0577元/日元，全年下跌2.70%;日元中间价报收于每100日元兑5.7883人民币，全年下跌2.87%;日元兑人民币隔夜远期汇率报收于每100日元兑5.7712人民币，全年下跌2.80%。

2.2利率情况

2017年SHIBOR隔夜利率收于2.8400，全年涨幅达28.56%;一年期国债发行利率从年初的2.78%涨至3.54%，全年上涨76BP;10年期国债发行利率从年初的3.40%涨至3.82%，全年上涨42BP。

国债收益率方面，10年期固定利率国债到期收益率3.8807%，全年上涨77.53BP;1月期固定利率国债到期收益率41501%，全年上涨166.49BP。

2.3货币供应量

从月度数据来看，2017年全年M2供应量增速总体呈下行态势。

3、各大股票市场情况

3.1A股市场

2017年上证综指报收于3307.17点，全年上涨6.56%;深证成指报收于11040.45点，全年上涨8.48%;创业板报收于1752.65点，全年下跌10.67%;上证50报收于2860.44点，全年上涨25.08%。

3.2港股市场

2017年恒生指数报收于29919.15点，全年上涨35.99%。

3.3美股市场

2017年美股市场上，道琼斯工业平均指数报收于24719.22点，全年上涨25.08%;纳斯达克报收于6903.39点，全年上涨28.24%;标普500指数报收于2673.61点，全年上涨19.42%。

3.4新三板市场

2017年，三板做市指数报收于993.65点，全年下跌10.65%;三板成指报收于1275.32点，全年上涨2.55%。

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本文出品：新三板在线研究院。研究员：陈睿 郭浩文。

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