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目录：

• 行业:压力之下亟待新动力
• 公司:创新之路效果显现
• 展望:新周期之际新期待
• 盈利预测、估值及投资建议

报告摘要：

兢兢业业二十五载，构建通达世界的现代网络通信

• 中国联通拥有全业务电信运营资质，通过不断完善全方位运营能力，已经构建了覆盖全国、通达世界的现代通信网 络，具备更大市场发展的基础。

3G优势明显，憾失4G红利，5G重新赋能

引入具有协同效应和领先优势的战略投资者，开启运营新模式

• 积极引入战略投资，降低国有股权比例，健全 企业制度和公司治理机制。
• 通过非公开发行和老股转让等方式引入与中国 联通主业关联度高、互补性强、实力雄厚的战 略投资者。
• 与战略投资者优势互补，创新合作，形成利益共同体，通过资源整合推动重点业务和产业融合发展。

深化实施体质改革创新，致力提升活力和效率

限制性股票激励绑定核心利益，提振员工信心

• 2017 年8 月公司发布员工限制性股票激励计划，首次授予的授予日为2018年3月21日，授予数量为7.94亿股，授予人数为7752人(包括公司中高层管理人员以及对公司经营业绩和持续发展有直接影响的核心管理人才及专业人才)，这显示在整体市场承压之下公司对自身发展的信心，同时提振核心员工信心，为内生稳健发展注入动力。

环境:资费下调要求收窄，流量持续高增长带动收入稳增

环境:携号转网提前全面推行，公司值得期待

• 2019年政府工作报告提出“在全国实行‘携号转网’”，工信部随后表示年底之前实现所有手机用户自由携号转网，比 原计划提前一年，中国联通具有资费优势和创新业务，将有望充分受益。
• 中国联通在2019年年初公布41.6万站基站招标，有助于完善中国联通在低频的广度覆盖，实现4G网络的深度覆盖，为部 署5G网络夯实基础。

网络:积极推进5G规模化试验，开放合作加快产业布局

• 中国联通发布了全新的5G品牌标识“5Gn”及主题口号“让未来生长”。充分诠释了联通5G致力科技创新、赋能行业、给用 户带来无限精彩体验的品牌精神和态度，此标识将会全面应用到5G业务、产品及服务中，创建和提升联通5G全新品牌形象。
• 7城正式开通5G实验网，“7+33+n”5G网络部署计划。即在北京、上海、广州、深圳、南京、杭州、雄安7个城市城区连续 覆盖，在33个城市实现热点区域覆盖，在n个城市定制5G网中专网，搭建各种行业应用场景，为合作伙伴提供更为广阔的试 验场景，推进5G应用孵化及产业升级。

网络:利用网络切片深入垂直领域

• 在5G时代三大应用场景的出现，是运营商难得实现复兴的机遇，未来运营商将大力发展高价值的新增值业务，如智能家 居、智能制造、自动驾驶等，高ARPU值的业务有助于运营商尽快回流资金，实现可持续的发展。
• 5G赋予运营商数字化转型的机会，有望成为综合业务提供商和“管道+平台+内容”运营商。通过网络切片，运营商能够在一个通用的物理平台之上构建多个专用的、虚拟化的、互相隔离的逻辑网络，能够最大程度地提升网络对外部环境、客户需求、业务场景的适应性，提升网络资源使用效率。

网络:中国联通领跑MEC边缘计算领域，全面赋能5G应用

• MEC作为5G演进的关键技术，可以在更靠近客户的移动网络边缘提供IT 服务环境和云计算服务能力，实现运营商业务本地化处理，从而降低 对核心网络及骨干传输网络的占用，提升网络数据处理效率。
• MEC技术将会推动云计算平台同移动网络的融合，是运营商数字化转型 利器，有望助力运营商实现从连接管道向信息化服务使能平台转型。
• 电信运营商是边缘智能产业链的核心，可以根据不同的场景，和产业 链上下游企业合作，借助电信级能力和边缘智能平台接口，共同推出车联网、智能城市、视频监控、智能工业等应用。

创新业务:布局“M+1+N”云体系，成为业绩增长重要动力

• 中国联通布局了“M+1+N”的云数据中心体系，具备300+个覆盖全国的数据中心，超过32万机架的服务能力，联通沃云向下与 网络融为一体，横向与阿里云、腾讯云、百度云等互相集成，多云融合，实现任何节点获得一致良好的用户访问感知，打造 安全可信,灵活定制, 弹性调度,功能丰富的云计算产品体系，同时全国有6万家门店的地推人员，形成的庞大的营销网络。
• 中国联通在云计算方面实行业务和资本双驱动的发展模式，即在资本层面，和BATJ等公司建立合资企业，就某一具体场景展 开合作，同时还通过和其他行业的系统商合作发展自身的云计算业务。
• IDC/云计算在过去几年增速较高，2015-2018年收入年复合增长率超过30%，占总收入比例已经从2015年的2.6%提升到2018年 的5.1%，是公司业绩增长源动力之一。

创新业务:践行“物联网平台+”战略，打造全生态产业

• 联通物联网定位为全球领先物联网服务商，具体战略为:1)管道连 接领先;2)使能服务扩展;3)终端产业牵引;4)整合产业资源。
• 2018年，中国联通物联网用户数突破亿户，综合ARPU相对于移动和 电信较高，收入快速增长。
• 2018世界物联网大会上，中国联通在“2018WIOTRL榜单”500家企业 中位列前十。

报告内容：

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（报告来源：西南证券）